业绩符合预期，3+N 战略布局助力长期发展

评级及分析师信息 弘景光电发布2025年半年报，25H1公司实现营收7.01亿元，同比+55.72%；归母净利润0.76亿元，同比+10.22%；扣非归母净利润0.73亿元，同比+7.23%。 ►业绩符合预期 分产品看，全景/运动相机收入占比49.66%；智能家居业务收入占比22.80%；智能汽车业务收入占比18.90%；新业务收入占比7.55%。 单季 度看，25Q2实现营收4.22亿元，同比+67.12%，环比+51.63%； 归 母 净 利 润 为0.41亿 元 ， 同 比+8.92%， 环 比+18.10%。公司短期利润增速放缓主要系：1）首发上市支出导致管理费用增长；2）毛利率较低的摄像模组占比增加；3）导入的新产品良率仍然处于爬坡期。 ►毛利率大幅下滑，持续加强费用管控 毛利率：25H1毛利率为24.42%，同比-6.33pct。其中25Q2毛利率为22.63%，同比-8.26pct，环比-4.51pct。毛利率下滑主要系低毛利摄像模组占比增加叠加新品爬坡。 期间费用 率：25H1期间费用率为11.33%，同比-1.48pct。其中，销售、管 理、研发 、财务费用率分别 为1.44%、4.20%、5.48%、0.21%，同比-0.64、+0.41、-1.17、-0.08pct。 分析师：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：S1120525060001联系电话： ►“3+N”战略布局，打开远期成长空间 全景/运动相机：公司自2015年起与影石创新建立合作，2022年签订战略合作协议，是影石创新摄像模组供货比例第一的供应商，供货占比自22年的50-55%，提升至24H1的75%。 1.【华西电子】弘景光电（301479.SZ）首次覆盖：全球领先的光学成像解决方案供应商，3+N业务布局打造成长驱动力2025.06.11 智能家居：公司成为Ring、Blink、Anker等欧美中高端智能摄像头品牌的重要供应商。据公司2024年年报，2024年公司在全球智能摄像头市场（含消费级室内/室外产品）占有率超10%。 车载镜头：公司车载镜头产品已进入戴姆勒-奔驰、日产、本田、比亚迪、蔚来、小鹏等主流车厂及Tier1供应链，实现规模化量产交付。据公司2024年年报，2024年公司在全球车载光学镜头市占率达3.70%，位列全球第七。 新兴业务：公司新兴业务收入为766.41万元，同比+125.52%。主要得益于新业务领域拓展顺利，实现了割草机器人、体感游戏机等项目的批量出货。 投资建议 参考25年半年报，我们调整2025-27年盈利预测，预计2025- 27年营业收入分别为16.60、23.22、29.70亿元 （原值为15.44、21.48、29.28亿元），同比+52.1%、+39.8%、+27.9%。预计2025-27年归母净利润为2.00、2.70、3.50亿元（原值为2.47、3.57、5.07亿元），同比+21.0%、+35.2%、+29.7%。预计2025-27年EPS分别 为2.25、3.04、3.94元（ 原值为2.78、4.01、5.70元）。2025年8月18日股价为118.9元，对应PE分别为52.93x、39.16x、30.20x。维持“买入”评级。 风险提示 下游市场需求不及预期风险，技术研发不及预期风险，中美贸易摩擦风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。