业绩符合预期，3+N 战略布局助力长期发展

弘景光电2025年半年报显示，公司业绩符合预期，25H1实现营收7.01亿元（同比+55.72%），归母净利润0.76亿元（同比+10.22%）。分产品看，全景/运动相机收入占比49.66%，智能家居业务占比22.80%，智能汽车业务占比18.90%，新业务占比7.55%。单季度来看，25Q2营收4.22亿元（同比+67.12%，环比+51.63%），归母净利润0.41亿元（同比+8.92%，环比+18.10%），短期利润增速放缓主要由于首发上市支出、低毛利摄像模组占比增加及新产品良率爬坡。

毛利率方面，25H1毛利率为24.42%（同比-6.33pct），25Q2毛利率为22.63%（同比-8.26pct），主要受低毛利摄像模组占比增加及新品爬坡影响。期间费用率方面，25H1为11.33%（同比-1.48pct），其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.44%、4.20%、5.48%、0.21%。

公司“3+N”战略布局助力长期发展：全景/运动相机方面，公司是影石创新摄像模组主要供应商，24H1供货占比达75%；智能家居方面，公司是Ring、Blink等品牌重要供应商，全球智能摄像头市占率超10%；车载镜头方面，公司已进入戴姆勒-奔驰等主流车厂供应链，全球车载光学镜头市占率达3.70%；新兴业务方面，公司实现割草机器人、体感游戏机等项目的批量出货，新兴业务收入同比+125.52%。

华西证券调整2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为16.60、23.22、29.70亿元（同比+52.1%、+39.8%、+27.9%），归母净利润为2.00、2.70、3.50亿元（同比+21.0%、+35.2%、+29.7%），EPS分别为2.25、3.04、3.94元。维持“买入”评级，目标价118.9元。风险提示包括下游市场需求不及预期、技术研发不及预期、中美贸易摩擦等。