全球市场观察
- 中国股市：上涨，恒指跑赢沪深300，可选消费与信息技术领涨，能源、公用事业与必选消费下跌。算力产业链爆发，阿里与腾讯大涨，中概股跑赢美股大盘，有外资机构增持中国股票。商品价格分化，国债期货上涨。
- 中国经济数据：上半年GDP同比增长5.3%，好于预期。关税对经济增长负面影响小于预期。3Q政策宽松可能性较小。4Q政策可能向经济再平衡方向演进，适度扩大财政刺激，更大力度提振消费，推进制造业去产能，保持人民币稳中偏强。
- 日本市场：国债收益率持续上升，10年收益率趋近1.6%，创2008年以来新高。市场担心执政联盟在参议院选举失利将导致更扩张的财政政策和更高的财政赤字，日本国债市场出现抛压，可能重演英国“特拉斯时刻”。
- 美国与印尼贸易：特朗普称与印尼达成协议，美国对印尼征收19%关税，低于之前威胁的32%。印尼向美国开放市场，承诺购买150亿美元美国能源、45亿美元美国农产品及50架波音飞机。印尼ETF涨幅扩大。
- 美股市场：回落，材料、医疗保健与金融领跌，信息技术、通讯服务与工业跑赢。白宫批准英伟达H20芯片对华销售，英伟达、AMD等大涨，助推纳指创出新高。花旗因2Q业绩超预期，股价大涨，但富国银行因下调全年净利息收入指引，股价大跌。
- 市场情绪：近期国际市场风险偏好明显上升，资金创纪录涌入美股、欧股和科技板块，现金配置降至3.9%警戒线以下，市场贪婪氛围浓厚。
- 美债市场：收益率先跌后涨，10年国债收益率小幅收高至2月以来高点。美国6月核心CPI同比+2.9%、环比+0.2%低于预期，受关税影响较大的消费品价格涨幅扩大，但二手车、机票价格下跌抵消关税影响。该数据仍不足以支持美联储7月降息，预计美联储可能9月和4Q各降息一次。
- 加密货币与大宗商品：比特币下挫超3%，特朗普支持的加密资产监管法案未能通过众议院程序性投票。黄金回落，原油延续疲软。
每日投资策略
- 宏观经济：中国经济数据好于预期，但房地产销售、社会零售额和固定资产投资在6月明显放缓，预示下半年经济可能走弱。以旧换新政策刺激效应消退，耐用消费品、烟酒和餐饮消费增速下降。预计2025年下半年中国经济可能明显放缓，主因房地产销售走弱、以旧换新政策效应减弱和前期抢出口对需求的透支。预计4Q政策将转向经济再平衡，适度扩大财政扩张和提振消费政策力度，加快化解过剩产能。预计2025年第四季度LPR将进一步下调10个基点，存款准备金率将下调50个基点。
- 行业点评：中国科技行业，英伟达声明已获美国政府保证可恢复对华销售H20芯片，并宣布推出中国特供版RTX PRO GPU。AMD正筹备恢复MI308对华出货。预计短期内将提振中国服务器供应链情绪，利好AI服务器品牌商/ODM/组件厂商包括比亚迪电子、立讯精密、工业富联、华勤技术和联想集团。
