2025年下半年投资策略展望
1、会议信息参会人：无2、全文摘要支撑。3、要点回顾 在下半年的市场展望中，作为买方机构，关注点主要集中在两个方面。首先，报告将深入分析当前全球的政治经济环境，帮助投资者理解买入A股和港股时所面临的深层次背景。其次，报告会抛开宏观数据，聚焦于下半年的市场风格变化以及哪些行业可能成为超配对象，哪些则需要保持谨慎。通过这样的分析，旨在为投资者提供一个全面而具体的下半年投资机会展望。当前全球经济环境下，美元的地位和作用发生了哪些变化？在全球范围内，美元作为国际储备货币的地位正受到严重挑战。过去，当世界面临动荡时，资金通常会选择流入美元避险，但如今这一避险属性遭到质疑，尤其是在特朗普政府的政策影响下，全球经济和美国自身的信用状况遭受了巨大冲击。特朗普执政期间的关税冲突等全球性博弈导致了美股、外汇市场的大幅波动，甚至出现美债和美元的“三杀”。因此，市场开始寻求其他稳定的投资选项，如黄金和其他避险资产，并出现了明显的去美元化趋势，全球资金正逐渐流向非美市场，这对包括港股在内的多种资产类别产生了积极影响。大量美国资产流出后，市场关注的投资热点是什么？市场关注的投资热点是新一轮的技术革命带来的新变化，特别是中美科技领域的脱钩使得全球出现了两套独立的金融、政治和技术体系，这为A股投资带来了很大底气。技术革命的周期性体现在哪些方面？技术革命具有明显的周期性，每隔50到60年会有一个核心驱动力的转变，例如蒸汽机时代、钢铁铁路时代、电气汽车时代以及计算机信息时代。当前我们正处于新旧技术交替阶段，上一轮信息技术红利逐渐消退，表现为全球经济增长乏力、债务高企和社会矛盾加剧，预示着新一轮技术革命即将开启。新一轮技术革命的主要特征是什么？新一轮技术革命将以人工智能为主导，目前已有两年多的投资增长和基础设施建设，渗透率还较低，但预计在未来几年内将快速提升。与上一轮技术革命类似，当技术进入普及阶段时，市场将迎来快速增长期。 中国在新一轮技术革命中的角色是什么？中国在新一轮技术革命中的角色并非构建最强大的AI能力，而是侧重于将AI推向市场应用，通过降低成本和推动前沿技术的普及，让中小企业能快速采用并创新AI应用，从而加速消费者对AI的普及应用速度。互联网大厂如何通过免费服务来变现？互联网大厂通常采用免费提供服务，然后利用用户的流量进行变现的商业模式，例如通过精准定价、分层式订阅以及用户行为分析等手段，在中国已经相当成熟。如何看待未来中美之间的技术竞争态势？认为技术革命中的中美博弈才刚刚开始，并且在新一轮技术变革中，中美两国将面临激烈的博弈甚至对抗，这是基于历史先例和全球范围内的大国冲突规律。新技术革命如何影响当前经济格局？新一轮的技术革命正推动着新的发展基础，尤其以人工智能和芯片为代表的领域。尽管目前市场面临未知的宏观环境和混沌的世界格局，但新技术带来的变革将在未来1-2年内像新能源一样迅速改变生活，进而影响资本市场，创造出巨大的上涨空间。当前中美经济形势如何，对未来有何展望？美国经济呈现高位缓降态势，下半年可能受到通货膨胀压力的影响，美股估值存在下调风险；而中国则处在经济摩底阶段，总体向好。从长期看，由于人工智能产业趋势的存在和美国企业良好的治理状况，美股虽可能经历波动，但不大可能出现巨大破裂风险。国内经济在财政支出力度加快的背景下有所改善，但内生经济增长动能尚不强劲，仍需政策支持。下半年政策会议节点时，市场会关注对地产和消费的支持力度。目前经济状况如何？目前经济处于企稳阶段，但并未出现大幅向上的趋势，整体仍然偏弱。 现在是否适合全仓投资某一个行业，例如人工智能？这样做有一定风险，因为经济运行尚未明显走强。当前市场风格受到新技术孕育期、全球宏观混乱及国内经济偏弱的影响。股票市场上涨的主要原因是什么？股票市场上涨主要有两个原因：一是企业盈利状况良好，提供盈利支撑；二是市场上的资金较多，推动估值拔升。为何在当前情况下未提估值因素？由于经济增速处于偏弱周期，虽然盈利增长受到抑制，但流动性却非常好，新增资金大量涌入市场，使得估值有所提升。流动性推动市场的关键点是什么？关键在于源源不断的新增资金，目前市场上这样的资金确实存在。对于下半年股票市场的整体走势有何预测？下半年A股大概率将以横盘为主，市场结构将发生变化，会出现涨跌互现的现象，部分行业会有较高的收益表现。在过去几年银行股为何表现强势？过去几年银行股强是因为整个市场盈利情况较差，资金倾向于选择估值收缩时下跌较少的红利板块，而银行恰好满足这一需求。今年盈利情况变化如何影响投资策略？今年虽然企业盈利增速仍为负，但逐渐收敛至负一位数，未来有望重回正增长，因此投资策略将从偏向红利转向科技和成长板块，因许多行业将出现反转，其中医药和军工是重点推荐方向。军工行业未来订单情况如何？预计在8、9月份，推迟的军工订单会逐渐落地，这将成为军工行业第二个内生增长的方向。 同时，政府可能会通过产能调控等手段刺激行业发展，比如对产能过剩担忧较大的光伏行业进行调整。在当前经济环境下，为什么建议采用杠0策略？杠0策略本质上是对现实不确定性的一种妥协，考虑到经济偏弱、外部冲击（如中美经贸摩擦）的存在以及地缘政治等因素带来的不确定性，企业盈利尚未完全恢复，因此在这样的情况下，价值投资显得更为稳健。此外，在充满不确定性的环境中，红利类资产因其稳定性而受到青睐，例如银行股，在市场波动时能够降低投资组合的波动性。对于下半年的投资布局，有哪些反转方向和科技领域的建议？下半年建议关注一些可能出现反转的方向，特别是医疗和军工领域，这两个方向具有较强的持续性。在科技领域，持续看好人工智能方向，因为近期中报和二季报披露的企业盈利增长表现良好，显示出第三轮AI行情中企业盈利增速和股价增速均在提升，表明这并非单纯的炒主题，而是有资金愿意进行长期投资。尤其在AI加制药、AI算力等应用上，互联网和游戏两个行业是值得关注的重点。
