医药行业周报：中报业绩超预期，关注CXO和科研服务

核心观点

• 医药板块跑赢沪深300，CXO和中小创新药领涨。
• 创新药仍是医药板块主线，交易热度维持，结构性特征突出。
• 前期强势的PD-1双抗赛道回调，中小创新药表现较好。
• 创新药产业链相关的CXO和科研服务表现较好，龙头企业中报业绩超预期。
• CXO龙头业绩率先企稳，关注行业增速拐点到来。
• 下半年CXO产业有望迎来边际改善，全球TOP30大药企客户研发投入平稳增长。
• GLP-1多肽、小分子减肥药赛道高度景气，中国双抗、ADC出海交易火热。
• 中美关税博弈平稳度过极限压力期，国际局势有望逐步缓和。
• 2025年内美联储降息预期增强，全球创新药产业重回繁荣。

关键数据

• 2025年1-6月，全球医药产业投融资总金额282.0亿美元，同比下降8.2%，整体企稳。
• 药明康德2025年半年度实现营业收入207.99亿元，同比+20.64%；经调整归母净利润63.15亿元，同比+44.43%。
• 博腾股份2025年半年度预计实现营业收入15.5-16.2亿元，同比+15%~20%。

研究结论

• 关注产业催化、兼顾中报业绩。
• 聚焦核心优势赛道以及近期有确定性产业催化的方向：
  • ADC、PD-1双抗等赛道具有BD出海潜力的管线和公司。
  • 下半年有望纳入港股通的18A公司。
  • 关注高景气CXO龙头和医疗器械等中报业绩。
• 抓住国内市场的“硬科技”和布局“强刚需”两方面的确定性投资机会。
• 看好中国创新药出海的产业趋势，继续维持全年医药科技牛市的判断。
• 重点关注药明合联、映恩生物-B、迈威生物-U、宜明昂科-B、科伦博泰生物-B、康方生物等。
• 积极寻找中报业绩高增长个股，看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。

风险提示

• 新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。