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药生物行业跟踪周报：CXO及科研服务景气度回暖，建议关注药明康德、奥浦迈等

医药生物 2025-07-13 朱国广,冉胜男,刘若彤东吴证券匡露

本周及年初至今各医药股收益情况

A股医药指数本周上涨1.8%，年初至今上涨12%，相对沪深300的超额收益分别为1%和10%。
H股生物科技指数本周下跌0.2%，年初至今上涨61%，相对于恒生科技指数跑赢-0.8%和43%。
本周A股医疗服务、化学制药、中药等股价涨幅较大，生物制品、医疗器械、原料药等股价涨幅相对较小。
A股涨幅居前的个股包括前沿生物（+53%）、美迪西（+50%）、广生堂（+44.93%），跌幅居前的个股包括ST未名（-17.31%）、昂利康（-14.49%）、海辰药业（-13.41%）。
H股涨幅居前的个股包括君圣泰医药（+29%）、泰格医药（+25%）、恒瑞医药（+21%），跌幅居前的个股包括宜明昂科（-19%）、绿竹生物（-10%）、亚盛医药（-10%）。

重视创新药早研产业链利好频出+CXO业绩拐点

创新投资景气上行趋势，CXO有望逐步迎来业绩拐点
- 海外市场方面，美联储降息预期驱动医药投融资回暖。
- 中国新药研发管线数量增速高于全球平均水平，ADC等创新技术推动新药研发需求结构升级。
- 国内CRO企业仍将是承接国内外新药研发外包需求的主要角色，国内龙头CDMO有望持续把握大药企订单。
- 创新药出海浪潮持续，出海产品带来更大市场空间和订单增量。
- 证券市场创新药投融资火热，创新药投融资环境有望持续回暖，带来国内CXO需求改善。
- 公司在手订单普遍保持增长，业绩拐点显著。
- 药明康德、博腾股份、纳微科技等纷纷发布Q2业绩预增，预期皓元医药、百普赛斯、奥浦迈等也将有不错的业绩。
- 国家全面打响反内卷第一枪，光伏、新能源汽车等全面限产，对CXO板块同等受益。
- 中美关系缓和及美联储降息等利好CXO板块。
- 建议关注药明康德、奥浦迈、皓元医药等。
药企更加注重早期研发及其效率，上游企业业绩率先兑现
- 国内25Q2创新药开启大航海时代，创新药领域BD对外授权交易事件数量与累积金额突破新高，出海热度居高不下。
- 药企对早期研发更加重视，临床前或临床I-II期项目受重视程度增强。
- 资金充沛后利于开发新管线或推进现有管线。
- 生物医疗板块全面重视生物药的创新研发，包括仿制药企、中药企业、原料药以及CXO企业均有迈入创新药研发行列的例子。
- 客户单笔订单金额较小，企业的订单需求更容易高效率实施。
- 生科服务上游企业订单快速增长，订单转化率较快，直接体现于上游企业的经营业绩。
- 海外投融资以及药企工业端需求企稳向好，带动生命科学服务领域需求持续增长。
- 政策方面支持创新药，提升早期研发效率，注重医药差异化创新。
- 生科上游细分板块龙头企业的毛利率回升，规模效应显现，费用率下降。
- 建议关注百普赛斯、百奥赛图、药康生物、皓元医药、毕得医药、纳微科技&奥浦迈、金斯瑞生物等。

研发进展与企业动态

创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）
- KalVista Pharmaceuticals的口服创新药Sebetralstat获FDA批准上市，用于治疗HAE急性发作。
- 亚盛医药的Bcl-2抑制剂利沙托克拉片获NMPA批准上市，用于治疗R/R CLL/SLL。
- 其他多家企业有多款创新药/改良药获批上市、申报上市或获批临床。
仿制药及生物类似物上市、临床申报情况
- 苏州旺山旺水生物的PDE5抑制剂盐酸司美那非片获NMPA批准上市，用于治疗ED。
重要研发管线一览
- 复融生物的“NK细胞超级免疫激动剂”FL115注射液联合信迪利单抗治疗晚期实体瘤的I/II期临床申请获CDE临床试验默示许可。

行业洞察与监管动态

行情回顾

医药市盈率追踪
- 医药指数市盈率为35.79倍，低于历史均值2.63倍。
- 医药指数盈利率溢价率为168.9%，低于历史均值11.6%。
医药子板块追踪
- 本周医疗服务上升6.5%，优于其他子板块。
个股表现
- A股本周涨跌幅前十的个股包括前沿生物、美迪西、广生堂等。
- A股年初至今涨跌幅前十的个股包括舒泰神、塞力医疗、永安药业等。
- H股本周涨跌幅前十的个股包括君圣泰医药、泰格医药、恒瑞医药等。
- H股年初至今涨跌幅前十的个股包括宜明昂科、绿竹生物、亚盛医药等。