医药生物行业跟踪周报：降息等多因素支持科研上游持续复苏，重点推荐皓元医药、奥浦迈等

降息等多因素支持科研上游持续复苏，重点推荐皓元医药、奥浦迈等 2026年02月01日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-3.31%、3.14%，相对沪深300的超额收益分别为-0.56%、2.51%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-3.24%、8.76%，相对于恒生科技指数跑赢-1.87%、5.09%；本周中药（-1.94%）、生物制品（-2.50%）跌幅较小；医药商业（-4.49%）、医药服务（-4.15%）、医药器械（-3.86%）等跌幅较大。 ◼重视创新药早研产业链利好频出+上游企业业绩兑现：我们判断，制药企业对早研项目更加重视，资金回暖推动管线进展，以及整体生物医疗板块的创新药研发热情激增，工业端需求复苏将率先体现于早期研发供应商。建议近期关注有边际变化的生命科学服务行业，重点关注标的考虑①早研需求推动业绩放量②收并购及出海平台型发展③绑定创新药商业化生产放量。建议关注皓元医药、百奥赛图、百普赛斯、奥浦迈、药康生物、纳微科技和阿拉丁等。 相关研究 《mRNA疫苗龙头释放积极临床数据信号，建议关注悦康药业、康希诺等》2026-01-26 《JPM 2026最前线观察：中国创新药再次成为全球焦点！》2026-01-18 ◼罗氏（Roche）口服SERD吉雷司群（Giredestrant）已在美国提交上市申请，针对HR+/HER2-晚期乳腺癌：1月29日，罗氏（Roche）口服SERD吉雷司群（Giredestrant）已在美国提交上市申请，针对HR+/HER2-晚期乳腺癌，目前在华亦处于3期临床；1月28日，Relay Therapeutics针对胆管癌的Potential First-in-Class疗法lirafugratinib正式向美国FDA提交上市申请；同日，泽德曼（Zydus Lifesciences）宣布其AhR激动剂TAP-1502针对头皮银屑病的3期临床试验在中国启动，通过调节芳香烃受体通路进一步拓展皮肤病治疗边界。 ◼具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的思路：从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从中药基药角度，建议关注济川药业、佐力药业、方盛制药、盘龙药业等。从PD1 PLUS角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等。从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物-U、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。从GLP1角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。 ◼风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 内容目录 1.本周及年初至今各医药股收益情况...........................................................................................42.国内+海外需求共振，推动上游业绩持续超预期.......................................................................73.研发进展与企业动态..................................................................................................................93.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）................................................93.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况..........................................................................153.3.重要研发管线一览..................................................................................................................294.行业洞察与监管洞察................................................................................................................305.行情回顾..................................................................................................................................315.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为38.51倍，较历史均值高0.08倍..........................325.2.医药子板块追踪：本周医疗商业下降4.49%，落后于其他子板块...................................335.3.个股表现..................................................................................................................................346.风险提示..................................................................................................................................347.附录..........................................................................................................................................35 图表目录 图1：我国2025年新上市生物医药企业梳理....................................................................................8图2：部分上游企业海外收入占比.......................................................................................................9图3：医药行业2021年初至今（2026年1月30日）市场表现...................................................32图4：2007年7月至今（2026年1月30日）期间医药板块绝对估值水平变化........................33图5：子行业估值情况.........................................................................................................................34 表1：本周建议关注组合......................................................................................................................4表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表......................................................................9表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表................................................................15表4：板块表现（%）..........................................................................................................................33表5：A股本周涨跌幅前十.................................................................................................................34表6：A股2026年年初至今涨跌幅前十...........................................................................................34表7：国内药品注册分类....................................................................................................................35 1.本周及年初至今各医药股收益情况 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-3.31%、3.14%，相对沪深300的超额收益分别为-0.56%、2.51%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-3.24%、8.76%，相对于恒生科技指数跑赢-1.87%、5.09%；本周医药商业（-4.49%）、原料药（-3.38%）、医疗服务（-4.15%）、医疗器械（-3.86%）跌幅较大；生物制品（-2.50%）、化学制药（-3.20%）、中药（-1.94%）等跌幅较小；本周A股涨幅居前凯普生物（26.49%）、华兰疫苗（12.80%）、德展健康（8.84%），跌幅居前*ST赛隆（-22.39%）、维康医药（18.52%）、毕得医药（-15.21%）；本周H股涨幅居前四环医药（17.91%）、泰格医药（7.60%）、维亚生物（6.22%），跌幅居前微创心通（-23.3%）、脑动极光（-19.69%）、MIRXES（-17.17%）。医药板块表现特点：本周医药整体震荡回调。 具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。 具体标的思路： ➢从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。➢从中药基药角度，建议关注济川药业、佐力药业、方盛制药、盘龙药业等。➢从PD1 PLUS角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物-U、一品红等。➢从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等。➢从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物-U、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。➢从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。➢从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。➢从GLP1角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。 2.国内+海外需求共振，推动上游业绩持续超预期 国内受益于IPO复苏及投融资通道打通+BD引发早研热潮： 1）BD爆发推动研发需求提升，对于产业链复苏的信号在于：A)平均授权管线线数前移，早期管线