医药生物行业跟踪周报：美降息利于CXO复苏，重点推荐药明康德、皓元医药等

美降息利于CXO复苏，重点推荐药明康德、皓元医药等 2025年09月21日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-2.07%、24.17%，相对沪深300的超额收益分别为-1.63%、9.76%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-2.25%、98.72%，相对于恒生科技指数跑赢-7.34%、57.85%；本周医疗器械（-2.04%）、医药商业（-0.95%）、医疗服务（-0.47%）、生物制品（-3.47%）、中药（-2.13%）等股价下跌；本周A股涨幅居前益诺思（23.32%）、福瑞股份（17.76%）、诚达药业（14.62%），跌幅居前昂利康（-13.40%）、能特科技（-12.64%）、舒泰神（-12.26%）；本周H股涨幅居前药明合联（4.37%）、药明生物（3.56%）、晶泰控股（3.23%）。医药板块表现特点：本周医药板块调整收窄，部分子行业小幅回弹。 相关研究 ◼降息背景下，创新产业链景气度提升，生科上游、CXO板块有望受益：美元降息背景下，国内外投融资有望改善，创新产业链景气度持续提升。伴随创新研发需求结构升级，国内CXO综合竞争优势持续，产业趋势改善，公司有望逐步兑现业绩拐点向上。建议关注：药明合联、药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英等。我们判断，制药企业对早研项目更加重视，资金回暖推动管线进展，以及整体生物医疗板块的创新药研发热情激增，工业端需求复苏将率先体现于早期研发供应商。建议近期关注有边际变化的生命科学服务行业，重点关注标的考虑①早研需求推动业绩放量②收并购及出海平台型发展③绑定创新药商业化生产放量。建议关注皓元医药、百奥赛图、药康生物、奥浦迈、纳微科技、百普赛斯、毕得医药、金斯瑞生物科技等。 《2025年WCLC国产肺癌新药显锋芒，临床数据亮眼引关注》2025-09-14 《政策支持与技术迸发叠加，看好脑机接口产业链发展，建议关注诚益通、三博脑科等》2025-09-07 ◼复星医药CDK4/6抑制剂又一适应症获批；GSK首创IL-5单抗「美泊利珠单抗」在华申报新适应症。9月13日，CDE网站显示，GSK的美泊利珠单抗申报新适应症。根据临床开发进度，推测此次申报的新适应症为慢性阻塞性肺病（COPD）。美泊利珠单抗是GSK开发的一款全球首创IL-5单抗，给药频率为每月一次。9月15日，诺和诺德宣布，欧洲药品管理局（EMA）人用医药产品委员会（CHMP）已批准更新Rybelsus（口服司美格鲁肽）的标签，以反映SOUL试验中观察到的心血管获益。Rybelsus成为首个且唯一在欧盟获批用于2型糖尿病且已被证明具有心血管获益的口服胰高血糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1 RA）。 ◼具体配置建议：建议关注：药明合联、药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英等。我们判断，制药企业对早研项目更加重视，资金回暖推动管线进展，以及整体生物医疗板块的创新药研发热情激增，工业端需求复苏将率先体现于早期研发供应商。建议近期关注有边际变化的生命科学服务行业，重点关注标的考虑①早研需求推动业绩放量②收并购及出海平台型发展③绑定创新药商业化生产放量。建议关注皓元医药、百奥赛图、药康生物、奥浦迈、纳微科技、百普赛斯、毕得医药、金斯瑞生物科技等。 ◼风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 内容目录 1.本周及年初至今各医药股收益情况..................................................................................................42.降息背景下创新投资景气度提高，CXO有望逐步兑现业绩拐点................................................73.药企更加注重早期研发及其效率，上游企业业绩率先兑现..........................................................94.研发进展与企业动态........................................................................................................................114.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）...............................................114.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况...........................................................................164.3.重要研发管线一览...................................................................................................................225.行业洞察与监管动态........................................................................................................................236.行情回顾............................................................................................................................................246.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为39.77，较历史均值高1.34.....................................256.2.医药子板块追踪：本周医疗器械上升2.2%，优于其他子板块.........................................256.3.个股表现...................................................................................................................................267.风险提示............................................................................................................................................278.附录....................................................................................................................................................27 图表目录 图1：TOP MNC引进交易转让方所在国家分析..............................................................................10图2：截至2025年9月中国研发管线数量.......................................................................................10图3：全球医疗健康产业月度融资额与融资数.................................................................................10图4：中国医疗健康产业月度融资额与融资数.................................................................................10图5：医药行业2021年初至今（2025年9月19日）市场表现....................................................24图6：2007年7月至今（2025年9月19日）期间医药板块绝对估值水平变化.........................25图7：子行业估值情况.........................................................................................................................26 表1：本周建议关注组合.......................................................................................................................4表2：CXO公司单季度营业总收入同比增速.....................................................................................8表3：CXO公司单季度毛利率.............................................................................................................8表4：部分CXO公司在手订单情况....................................................................................................9表5：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表.....................................................................11表6：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表.................................................................16表7：重要行业洞察与监管动态.........................................................................................................24表8：板块表现（%）.........................................................................................................................26表9：A股本周涨跌幅前十.................................................................................................................27表10：A股2025年年初至今涨跌幅前十.........................................................................................27表11：国内药品注册分类..................................................................