研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：国内出口和金融数据均好于预期，提振国内市场情绪 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，由于美国总统宣布更多关税信函，欧盟表示将采取反制措施，短期市场采取观望态度；此外，美联储官员表示目前尚无迫切降息的必要，美元指数短期延续反弹。国内方面，中国6月份PMI数据继续回升且6月出口和金融数据均好于预期，经济增长有所加快；政策方面，中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，以及加力“稳就业”，扩大稳岗扩岗贷款支持范围，短期有助于提振国内风险偏好；短期国内乐观情绪持续发酵，国内风险偏好继续升温；但是短期需关注外部风险。资产上：股指短期震荡偏强运行，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期低位震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎做多。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 【股指】在能源金属、金属以及家电等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，中国6月份PMI数据继续回升且6月出口和金融数据均好于预期，经济增长有所加快；政策方面，中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，以及加力“稳就业”，扩大稳岗扩岗贷款支持范围，短期有助于提振国内风险偏好；短期国内乐观情绪持续发酵，国内风险偏好继续升温；但是短期需关注外部风险。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所减弱；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属周一走势分化，沪金主力合约震荡收至778.04元/克，沪银主力合约大幅上行至9167元/千克。金价在政策预期摇摆与避险情绪反复中维持震荡，白银补涨情绪高涨。美元创下近三周最高点，压制贵金属上行空间。市 场关注点集中在贸易谈判及经济数据上。当地时间14日，特朗普威胁将对俄罗斯实施100%的关税。市场正等待周中公布的通胀数据，经济学家预计通胀年率将从2.4%升至2.7%。美联储6月会议纪要显示内部分歧，部分鸽派官员对降息持开放态度，但鹰派阵营坚持"关税可能重塑通胀路径"的警示。受有色共振影响，白银相对强势运行，金银比显著修复，补涨逻辑下白银短期偏强。贵金属中长期支撑逻辑坚实未改，"大而美法案"推升财政赤字加速美元信用消耗，地缘不确定性及经济放缓预期则巩固黄金配置价值。 李卓雅 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：宏观情绪向好，钢材期现货价格延续反弹 【钢材】周一，国内钢材盘面小幅反弹，现货价格则有所回落，市场成交量有小幅回升。上半年进出口数据表现良好，推动市场风险偏好继续提升。基本面方面，高温天气持续，导致现实需求持续走弱，上周五大品种钢材表观消费量环比回落12.1万吨，主要受板材消费走弱拖累。另外，虽然上半年钢材出口表现良好，但6月环比下降了17.96%。供应方面，限产政策效果逐渐显现，五大品种钢材产量环比回落12.4万吨，限产政策效果逐渐显现。成本端支撑力度依然偏强。综合来看，钢材市场短期仍以反弹思路对待。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格均延续反弹。本轮矿石价格反弹主要是因为钢材高利润叠加宏观预期推动所致。基本面方面，铁矿石基本面边际走弱，铁水产量环比回落，表明限产政策效果开始有限显现。后期需进一步关注限产政策执行力度。供应方面，季末冲量过后，发货量有所回落，本周全球铁矿石发运量环比回落7.8万吨，为连续第二周回落，到港量则有明显回升。短期宏观逻辑占据主导，铁矿石价格依然震荡偏强。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹。五大品种钢材产量环比回落12.44万吨，铁合金需求有所回落。硅锰6517北方市场价格5600-5650元/吨，南方市场价格5620-5670元/吨。锰矿现货价格延续弱势，天津港半碳酸34元/吨度左右，南非高铁29-29.5元/吨度，加蓬38.5-39元/吨度， 报价39.5-40元/吨度。Jupiter公布2025年8月对华锰矿装船价：Mn36.5%南非半碳酸块为3.9美元/吨度，上一轮为6月报盘3.85美元/吨度。内蒙地区个别前期检修工厂恢复生产，产量逐渐正常，短期工厂开工波动不大，新增产能本月暂无投产预期。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国40.55%，较上周增0.21%；日均产量26040吨，增310吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5050-5150元/吨，75硅铁价格报5600-5750元/吨。目前硅铁企业库存去化速度缓慢，拉涨心态较为谨慎，预计短期内价格窄幅调整，降库尚存放缓预期。兰炭市场稳中小涨，神木市场中小料主流价格570-670元/吨，焦面420-480元/吨。短期来看，硅铁、硅锰价格或跟随煤炭价格反弹。 【纯碱】周一，纯碱主力合约收在1241元/吨，偏强运行。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量环比持稳，轻碱产量周环比下降，重碱产量周环比增加，但在新产能投放周期下，纯碱的仍是供应过剩的格局；需求方面，本周下游日熔量周环比增加，纯碱企业订单有所微增，但总体下游仍在底部，以刚需生产为主；利润方面，纯碱利润周环比下降，其中氨碱法亏损，联碱法亏损；受反内卷的影响，市场对产能退出有所担忧，导致上周纯碱偏强运行，但由于纯碱基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应现状仍在，长期纯碱价格有所压制，但短期由于绝对价格相对低位，市场交易政策端，短期纯碱震荡偏强。 【玻璃】周一，玻璃主力合约价格1102元/吨，偏强运行。供应方面，上周，玻璃日熔量周环比增加，由于当前处于淡季，供应压力增大，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期；需求方面，终终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订周环比单下滑；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所增加，但整体仍处于低位水平；受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期，当前市场交易政策面，玻璃价格有所支撑。 有色新能源：关税担忧再起，走势偏弱 【铜】宏观上，美国对全球25国发关税信函，对加拿大关税幅度为35%，对欧盟征收30%关税，美国和欧盟谈判不断反复，关税担忧有再起的迹象，但后期关税仍有不确定性，由于从8月1开始征税，仍有谈判时间，很可能是一种谈判策略。后期铜价走势关键在于关税落地时间，仍存在不确定性，如果8月1日前落地，那铜价将继续走弱，由于已经没有把货物转移到美国的时间窗口；如果到9/10月，两市巨大价差将导致铜继续向美国转移，支撑铜价。 【铝】昨日沪铝大幅下跌，除去关税担忧外，社库大幅累库也是重要因素。社库增加3.5万吨，远超预期。近期，电解铝基本面转弱，仓单从不足3万吨回升至5万吨上方，LME库存也持续大幅增加。 【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，当前亏损41元/吨，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前已经步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率略有回升，达到54.07%，已经较前低低点回升7.23%，基本恢复至之前水平，虽然受制于加工费低位，仍处于偏低水平，但供应减量低于预期，缅甸佤邦虽复产进度不及预期，矿端仍趋于宽松。需求端，终端需求疲软，光伏是锡焊料重要下游，后期政策段导致的减产，之前抢装也透支后期装机需求，光伏玻璃开工已经下降，目前处于季节性淡季，订单边际下降，镀锡板和锡化工需求平稳，未现超预期增长，随着锡价有所回落，部分下游逢低补库，但恐高情绪依然浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存小幅下降110吨。综上，预计价格短期震荡，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，中期将对价格上行空间形成压制。 【碳酸锂】周一碳酸锂大幅上涨3.59%，加权合约增仓3.4万手。最新电池级碳酸锂现货价格63700元/吨，现货贴水2780元。碳酸锂周度产量录得18813吨，周度产量创新高，环比增加3.8%，周度开工率49.08%，环比大幅增加2.09%。锂矿方面，澳、非进口锂矿价格持续大幅反弹，澳洲锂辉石CIF最新报价692.5美元/吨。外购锂辉石生产扭亏为盈，利润达到264元/吨。下游，磷酸铁锂价格持续反弹，三元材料价格环比小幅上涨。碳酸锂最新社会库存140793吨，持续累库。虽然基本面暂未改善，但受“反内卷”提振宏观情绪影响，仍以震荡偏强看待，关注宏观扰动。 【工业硅】工业硅主力最新结算价8695元/吨，加权合约上周3.14%，增仓3.3万手。华东通氧553#报价9000元/吨，现货升水305元/吨。最新周度产量71246吨，环比大幅增加17.4%。上周开炉数量总计247，合计增加22台，开炉率31%。其中，四川和云南合计增加18台，新疆增加4台，四川、云南、新疆开工率回升至35.94%、21.23%、46.12%。近期焦煤持续反弹，虽未能直接带动硅煤上涨，但情绪上提振作用。受益于“反内卷”题材，震荡偏强。 【多晶硅】周一多晶硅主力合约结算价41320元/吨，上涨0.81%，加权合约持仓31.8万手，资金关注度仍高。最新N型复投料报价46500元/吨，上周上涨29.2%，N型致密料报价46000元/吨，现货升水4235元/吨。多晶硅供给低位平稳，6月开工率35.47%，多晶硅样本企业产量9.45万吨，同比下降38%，环比增加3%。上周市场传言多晶硅将进行成本摸排定价，现货大涨。下游，N型硅片价格上周环比上涨15%，电池片和组件价格持平，关注光伏反内卷影响下，多晶硅下游各环节的价格变化和生产情况。近期受政策消息扰动，工业硅、多晶硅预期偏强，且预期短期难以证伪，关注市场反馈和资金异动，谨慎多单介入。 能源化工：关税担忧持续，油价小幅下行 【原油】市场目前虽然对美国施加于俄罗斯的制裁风险较为忌惮，但关税带来的需求担忧仍在持续计价，令油价承压。市场目前认为对俄罗斯和谈仍有充足时间， 另外欧盟也对俄罗斯实施了17轮制裁。另外IEA表示全球石油市场可能比看起来更加紧张，短期现货端偏紧也是的价格持续保持承托态势。 【沥青】油价区间运行，沥青价格维持震荡。近期发货量明显回落，厂库去化结束，有拐头累积迹象。另外近期基差开始出现小幅下行，现货情况一般，社库短期保持微幅累积态势。需求旺季整体表现一般，并未有超出市场预期表现，后期关注库存去化情况，短期或略有不及预期，继续跟随原油中枢高位，但整体偏弱震荡。 【PX】原油价格保持平稳，但上游利润大幅回吐，PX外盘价格略有回升至852美金，