社会服务行业双周报（第110期）：社服板块二季报业绩前瞻：预计延续分化表现

优于大市 核心观点 行业研究·行业周报 社会服务 社服板块二季报前瞻：预计延续分化表现。出行链，酒店龙头RevPAR降幅收窄，高势能品牌扩张领先，亚朵零售与酒店双轮驱动，首旅强化成本管控；OTA平台Q2竞争扰动预计相对有限，同程优化补贴，利润率有望提升，携程加码海外投入；祥源文旅外延扩张、九华旅游客流有望增长支撑景区表现。海南免税降幅预计环比收窄。餐饮连锁，茶饮、快餐、大部分大众餐饮同店有望逐步企稳，同时也有望受益于头部平台补贴。教育人服，新东方-S降本增效，预计推动核心业务利润率同比提升；学大教育依托考前冲刺旺季需求与新网点爬坡，利润率有望环比改善；中国东方教育春季招生表现突出&预计区域中心建设效能持续释放；科锐国际AI赋能预计持续降本增效。 优于大市·维持 证券分析师：张鲁010-88005377zengguang@guosen.com.cnzhanglu5@guosen.com.cnS0980521120002 证券分析师：曾光0755-82150809S0980511040003 证券分析师：杨玉莹联系人：周瑛皓 yangyuying@guosen.com.cnzhouyinghao@guosen.com.cnS0980524070006 风险提示：政策变动、行业竞争加剧、消费环境修复不及预期等。 板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨2.49%，跑赢大盘0.12pct。国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶（37.50%）、新濠国际发展（33.00%）、粉笔（27.56%）、新高教集团（26.97%）、澳博控股、永利澳门等。 行业与公司动态：华住会升级会员体系，推出“贵即赔”价格保障权益，覆盖官方渠道订贵差价及降价赔付；国办印发稳就业新政，扩大专项贷款、提高失业保险返还比例，并实施社保补贴及扩岗补助；美团发布餐饮基础设施“浣熊食堂”，计划三年建设1200家集中式外卖厨房，强化食品安全追溯体系；美团即时零售日订单突破1.5亿单，夏季骑手保障补贴达16亿元，众包骑手月均收入近万元；ChatGPT灰度测试教育功能“一起学习”；豆神教育推出AI产品“超练作文”，AI教育新品上线6天销售额破3000万元。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《7月社服行业投资策略：三条主线：大众茶餐饮、优质出行龙头、AI教育》——2025-07-09《出行链行业专题-需求韧性生长，渠道与品牌加速迭代》——2025-07-01《社会服务行业双周报（第109期）-AI教育产品密集发布，曹操出行港股上市》——2025-06-30《社会服务行业双周报（第108期）-京东官宣布局酒旅业务，“苏超”联赛有望带动当地文旅消费》——2025-06-23《6月社服行业投资策略：板块整体平稳，把握强平台与强品牌的结构性机会》——2025-06-04 社服港股核心标的天立国际控股、蜜雪集团、古茗获增持。2025年6月30日-7月13日，海底捞持股比例减0.13pct至18%，九毛九持股比例减2.25pct至43%，海伦司持股比例减0.23pct至27%，奈雪的茶持股比例减1.05pct至25%，天立国际控股持股比例增3.49pct至47%，茶百道持股比例减2.62pct至23%，蜜雪集团持股比例增0.89pct至8%，古茗持股比例增1.41pct至8%。 投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置古茗、蜜雪集团、亚朵、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、美团-W、同程旅行、科锐国际、北京人力、峨眉山A等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、中国东方教育、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选等。 内容目录 社服板块二季报业绩前瞻：预计延续分化表现......................................4板块复盘：消费者服务板块跑赢大盘0.12pct.......................................6行业与公司动态................................................................7一、行业资讯.........................................................................7二、社服上市公司公告.................................................................8三、未来一月内股东大会整理...........................................................8港股通持股梳理................................................................9投资建议......................................................................9 图表目录 图1：各行业板块指数涨跌幅（2025.6.30-2025.7.13）.........................................6图2：社服港股核心标的港股通占自由流通股本比例（2025.6.30-2025.7.13）.....................9 表1：2025Q2社服板块业绩前瞻（归母净利润初步预测，仅供参考，公布预告公司取区间中值或快报值）..........................................................................................4表2：国信社服板块个股涨跌幅（2025.6.30-2025.7.13）.......................................6表3：未来一月内社服板块股东大会整理......................................................8 社服板块二季报业绩前瞻：预计延续分化表现 出行链：我们预计二季度出行链延续分化表现，其中优质酒店龙头、平台、外延逻辑景区表现更突出：预计供需平衡下酒店龙头RevPAR降幅环比收窄，高势能品牌扩张领先，亚朵零售业务与酒店扩张双轮驱动表现突出，首旅继续推进成本费用管控，锦江酒店此前2024年上半年出售时尚之旅实现投资收益；预计OTA龙头收入增长稳健，Q2竞争扰动尚有限，同程补贴优化下利润率上行，携程海外平台投入同比增加；预计自然景区中祥源文旅外延扩张助力业绩增长领先，九华旅游受益于祈福需求与交通改善客流增长良好，其他受天气扰动客流多数平稳或回落；预计免税经营继续磨底，海南免税二季度降幅环比有所改善。 餐饮连锁：我们预计高频消费茶饮及大众餐饮有望表现突出。2025年以来连锁消费行业逐渐走出低价竞争的内卷困境，以茶饮、快餐、部分大众餐饮品牌为代表的同店表现先后企稳。一方面是品牌调整运营模型效果逐渐显现，其次头部平台纷纷加大补贴抢占即时零售市场份额，下游品牌方直接受益，且连锁消费业态覆盖面更广，相关补贴的带动有望在二季度验证。 教育人服：新东方-S虽仍面临来自留学业务增速显著放缓的压力，但公司发力降本增效，期内剔除东方甄选外的经营利润率有望提升，我们维持此前对2025财年全年经调整净利润4.66亿美元的预测。学大教育受益于高中培训需求持续旺盛，Q2为考前（高考、期末考）冲刺培训旺季，此前新开网点经过旺季爬坡，公司层面利润率有望环比提升。蓝领强职业技能培训需求旺盛，中国东方教育上半年新招生、特别是1-2年期的招生情况良好，综合考虑期内培训人次仍受2022-2024年长训生规影响，以及收入确认节奏，我们预计上半年收入增速有望达25%，此外区域中心建设效果逐步释放，利润率也有望同比实现提升；科锐国际预计持续受益于AI赋能带来的降本增效。 注：单位均为亿元，其中新东方-S、百胜中国单位为美元，其余为人民币 板块复盘：消费者服务板块跑赢大盘0.12pct 消费者服务板块报告期内上涨2.49%，跑赢大盘0.12pct。2025年6月30日至20257月13日期间，中信消费者服务板块期内上涨2.49%，位列所有行业指数中第18位（共30个行业指数），同期沪深300指数上涨2.37%，跑赢大盘0.12pct。 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理注：板块指数采用中信一级行业指数 报告期内（2025年6月30日-2025年7月13日），国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶（37.50%）、新濠国际发展（33.00%）、粉笔（27.56%）、新高教集团（26.97%）、澳博控股、永利澳门、美高梅中国、东方甄选、呷哺呷哺、金沙中国有限公司。国信社服板块跌幅居前的股票为天立国际控股（-15.97%）、同道猎聘（-5.28%）、海底捞（-3.30%）、君亭酒店（-3.03%）、天目湖（-2.83%）、国旅联合、张家界、锦江酒店、中国东方教育、九华旅游。 行业与公司动态 一、行业资讯 【华住会推出“贵即赔”会员价格保障权益】7月11日，华住会宣布正式升级会员体系，推出“贵即赔”价格保障。具体来看，1）订贵保障：会员通过华住会官方渠道（app或小程序）下单成功后，若发现指定合作平台（携程、同程、去哪儿、美团、安可达agoda）上相同条件的官方房价低于华住会官方渠道订单价格，在本人本卡实际办理入住前提交赔付申请，核实确认后，普通会员可赔付至少差价2倍价值的积分，铂金会员可赔付3倍差价价值的积分。2）降价保障：会员通过华住会官方渠道下单成功后，直至离店日06：00前，若该订单中相同条件的门市价出现降价，将自动进行差价赔付，以原支付方式或者积分形式返还。 【国办印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》】策旨在通过综合措施稳定就业市场、支持企业发展和提升就业能力，具体包括扩大稳岗扩岗专项贷款范围、提高失业保险稳岗返还比例，实施阶段性缓缴社保费以减轻企业负担；同时激励企业扩岗吸纳就业，如给予社保补贴和每人不超过1500元的一次性扩岗补助，并加大以工代赈项目规模以吸纳失业人员；在技能培训方面，支持企业职工在岗培训，加大重点群体培训力度，鼓励技工院校招收失业人员；优化就业服务如配备专员指导企业、开展定向招聘活动和完善困难毕业生帮扶机制。 【美团正式推出“浣熊食堂”】餐饮界消息，7月1日，美团宣布即日起正式推出“浣熊食堂”。“浣熊食堂”，是美团为餐饮行业探索建设的放心外卖基础设施，以线下投资建设的集中式外卖厨房为基础，以“全程可视可追溯”为运营原则，延伸至餐饮全链条，联合商家共同保障食品安全。未来三年，美团将在全国各地投资建设1200家“浣熊食堂”。 【美团即时零售日订单超过1.5亿】据美团官方，在7月12日23时36分，美团即时零售业务日订单量突破1.5亿单。其中，拼好饭单量超3500万单，神抢手单量超5000万单，数字仍在增长中。骑手端，今年夏天，美团设立16亿的夏季骑手保障专项补贴，每个骑手都多了一份防暑保险，如遇极端天气，用以保障的资源不设上限。这段时间，骑手的人均日单量增长了33%，单日收入增长了111%，在夏季活动日，骑手人均补贴达到了120多元，部分熟练骑手可以获得400多元的额外补贴。6月份，全国范围内众包高频骑手的平均月收入已达9793元。 【ChatGPT灰度测试“一起学习”功能】据多知网，在社交媒体X平台上，一些ChatGPT用户称，发现名为“一起学习(Study toge