社会服务行业双周报（第116期）：美新一轮经贸谈判窗口期，重视社服内需板块配置价值

优于大市 中美新一轮经贸谈判窗口期，重视社服内需板块配置价值 核心观点 行业研究·行业周报 周观点：中美新一轮经贸谈判窗口期，重视社服内需板块配置价值。中美双方已就经贸问题进行多轮谈话并发布相关声明，随着APEC会议临近，10月中美进入新一轮经贸谈判窗口期。北京时间10月10日，特朗普在社交媒体上威胁称再次对华加征关税及限制关键软件出口。美国政策高度反复性加剧全球经济不确定性，在此背景下，受外部环境影响较小、以内循环为主的消费领域值得关注，如茶饮、K12及学历教育、大众餐饮、旅游板块等。回顾2025年4月，A股社服（申万）板块中涨幅最领先的为学大教育，也有诸多餐饮旅游板块标的区间内实现上涨。港股社服（申万）上涨的集中在茶饮和教育板块，涨幅最领先的为古茗（上涨47.8%）及卓越教育集团（上涨31.0%）。 社会服务 优于大市·维持 证券分析师：张鲁010-88005377zengguang@guosen.com.cnzhanglu5@guosen.com.cnS0980521120002 证券分析师：曾光0755-82150809S0980511040003 证券分析师：杨玉莹联系人：周瑛皓 yangyuying@guosen.com.cnzhouyinghao@guosen.com.cnS0980524070006 板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌2.75%，跑输大盘4.22pct。报告期内（2025年9月29日-2025年10月11日），国信社服板块涨幅居前的股票为新高教集团（11.97%）、奈雪的茶（10.26%）、人瑞人才（4.76%）、豆神教育（2.98%）、九毛九、百胜中国、米奥会展、兰生股份、国旅联合、北京人力。国信社服板块跌幅居前的股票为希教国际控股（-12.27%）、同道猎聘（-9.73%）、银河娱乐（-8.94%）、KEEP（-8.76%）、君亭酒店、科德教育、新濠国际发展、东方甄选、美高梅中国、云南旅游。 行业与公司动态：2025年国庆中秋假期全国国内出游8.88亿人次，总花费8090.06亿元，经测算日均同比分别增长1.6%和1.0%，假期出行热度延续。浙江省绍兴市义务教育阶段学生今年起享受春假、秋假各3天，至此浙江省11个设区市全面推行中小学春秋假制度。四川眉山、遂宁等地放宽事业单位招聘年龄限制，本科学历上限38周岁，研究生43周岁，退役军人额外放宽2周岁，该政策基于四川省人社厅今年1月提出的深化就业改革实施意见，旨在推动用人单位适当放宽用工年龄限制。蜜雪集团以总计近3亿元收购现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”53%股权，标的公司拥有约1200家加盟门店。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《社服行业10月投资策略：双节出游韧性增长，Q4兼顾高景气方向与周期预期修复》——2025-10-08《社会服务行业双周报（第115期）-凯文教育携手智谱华章，成立合资公司布局AI教育》——2025-09-29《财报总结系列之出行链暨9月投资策略：板块结构性景气，双节叠加政策红利提振预期》——2025-09-17《社会服务行业双周报（第114期）-预制菜国标草案通过审查，港股高教板块行情强势》——2025-09-15《掘金中报背后的就业、升学新趋势-教育人服行业专题暨2025年中报总结》——2025-09-10 风险提示：政策变动、行业竞争加剧、消费环境修复不及预期等。 投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置携程集团-S、亚朵、同程旅行、BOSS直聘、小菜园、古茗、蜜雪集团、卓越教育集团、中国中免、长白山等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。 内容目录 周观点：中美新一轮经贸谈判窗口期，重视社服内需板块配置价值....................4板块复盘：消费者服务板块跑输大盘4.22pct.......................................5行业与公司动态................................................................6一、行业资讯.........................................................................6二、社服上市公司公告.................................................................6三、未来一月内股东大会整理...........................................................7港股通持股梳理................................................................8投资建议......................................................................8 图表目录 图1：2025年4月A股社会服务（申万）板块上涨标的区间涨跌幅................................4图2：2025年4月港股社会服务（申万）板块上涨标的区间涨跌幅................................4图3：各行业板块指数涨跌幅（2025.9.29-2025.10.11）........................................5图4：社服港股核心标的港股通占自由流通股本比例（2025.9.29-2025.10.11）....................8 表1：国信社服板块个股涨跌幅（2025.9.29-2025.10.11）......................................5表2：未来一月内社服板块股东大会整理......................................................7 周观点：中美新一轮经贸谈判窗口期，重视社服内需板块配置价值 中美双方已就经贸问题进行多轮谈话并发布相关声明，随着APEC会议临近，10月中美进入新一轮经贸谈判窗口期。北京时间10月10日，特朗普在社交媒体上威胁称再次对华加征关税及限制关键软件出口。美国政策高度反复性加剧全球经济不确定性，在此背景下，受外部环境影响较小、以内循环为主的消费领域值得关注，如大众餐饮、茶饮、教育、旅游板块等。 以现制茶饮、、K12及学历教育、旅游、大众餐饮为代表的社服内需板块，其商业模式的核心驱动力源于国内庞大的消费市场与稳定的日常需求，受国际贸易摩擦与外部宏观经济波动的直接冲击相对有限。这类业态以满足本土消费者的基本生活与提升性需求为基础，需求刚性较强，且往往随着居民收入水平提升与消费习惯深化而具备持续的成长空间。因此，在外部环境复杂性加剧的周期中，此类以内循环为主要增长路径的领域，在外部经济高不确定性背景下，其防御价值更为凸显。回顾2025年4月，中美贸易冲突较为激烈时期，A股社会服务（申万）板块涨幅最为领先的标的为学大教育，其余也有诸多餐饮旅游板块标的区间内实现上涨。港股社会服务上涨标的主要集中在茶饮和教育板块，涨幅最为领先的为现制茶饮龙头古茗（区间上涨47.8%）及区域K12教培龙头卓越教育集团31.0%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 板块复盘：消费者服务板块跑输大盘4.22pct 消费者服务板块报告期内下跌2.75%，跑输大盘4.22pct。2025年9月29日至2025年10月11日期间，中信消费者服务板块期内下跌2.75%，位列所有行业指数中第29位（共30个行业指数），同期沪深300指数上涨1.47%，跑输大盘4.22pct。 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理注：板块指数采用中信一级行业指数 报告期内（2025年9月29日-2025年10月11日），国信社服板块涨幅居前的股票为新高教集团（11.97%）、奈雪的茶（10.26%）、人瑞人才（4.76%）、豆神教育（2.98%）、九毛九（2.97%）、百胜中国、米奥会展、兰生股份、国旅联合、北京人力。国信社服板块跌幅居前的股票为希教国际控股（-12.27%）、同道猎聘（-9.73%）、银河娱乐（-8.94%）、KEEP（-8.76%）、君亭酒店（-7.80%）、科德教育、新濠国际发展、东方甄选、美高梅中国、云南旅游。 行业与公司动态 一、行业资讯 【2025年国庆中秋假期出行热度延续】据文化和旅游部数据中心测算，2025年国庆中秋假期，各地推出丰富多彩的文化和旅游产品、服务、活动，全国文化和旅游市场总体平稳有序。经文化和旅游部数据中心测算，国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，日均同比增长1.6%；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元，日均同比增长1.0%；人均花费911元，同比-0.6%。若与2024年国庆+中秋两个假期合计相比，全国国内出游人次同增1.8%，国内出游总花费同增7.6%。 【浙江省率先推进中小学春秋假制度全省覆盖】据界面新闻，浙江省率先实现中小学春秋假制度全省覆盖。伴随绍兴市于10月9日发布实施意见后，全省11个设区市已全部推行该政策。根据安排，绍兴市义务教育阶段学生今年秋季学期起享受春假（清明节前后）和秋假（11月期中考试前后）各3天，假期可与周末连休。该制度已写入绍兴市9月发布的消费提振政策，惠及全省600多万名中小学生。 【近期多地放宽考编年龄限制】据半月谈、南方日报，近期多地推进事业单位招聘年龄限制放宽政策，眉山、遂宁两地于9月26日发布的2025年下半年事业单位招聘公告明确：本科学历人员年龄要求为1986年10月13日及以后出生（38周岁以下），研究生学历为1981年10月13日及以后出生（43周岁以下），其中遂宁市还对退役军人额外放宽2周岁。该政策基于四川省人社厅今年1月提出的深化就业改革实施意见，旨在推动用人单位适当放宽用工年龄限制。此外，今年8月，根据上海市2025年度考试录用执法类公务员公告，报考条件为年龄在18周岁以上，38周岁以下。 二、社服上市公司公告 【蜜雪集团】蜜雪集团发布公告，于2025年9月30日联交所交易时段后，公司与标的公司及标的公司股东签订投资协议。公司拟以向标的公司注资人民币2.86亿元的方式认购标的公司其经扩大注册资本的51%。同日，本公司与目标标的股东赵杰先生签订股权转让协议。据此，赵杰先生同意转让及本公司同意受让标的公司认缴出资额27万元（占其经扩大注册资本的2%），总代价为人民币1120万元。该投资及股权转让完成后，公司完成此次交易后将持有目标标的53%股权。标的公司将构成本公司的非全资附属公司，而其财务业绩将并入本集团的财务业绩。标的公司为一间于中国成立的有限责任公司，主要为消费者提供每500mL单价约人民币6至10元的现打鲜啤产品，旗下有现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”。标的公司主要采用加盟模式扩张其门店网络，收入主要来自向加盟商出售门店物料和设备。截至2025年8月31日，标的公司通过加盟模式发展的门店网络拥有约1200家门店，覆盖中国28个省、自治区和直辖市。目标标的2024年取得除税后纯利107万元。标的公司于2025年8月31日的未经审核总资产及未经审核净资产分别