社会服务行业三季度业绩综述：暑期出行刺激叠加政策持续发力，推动社服行业复苏延续

强于大市(维持) ——社会服务行业三季度业绩综述 第三季度社会服务行业各板块表现良好，消费者消费意愿强烈，带动经济快速复苏，部分板块超越疫前水平。酒店行业：酒店行业进入需求快速恢复的上升通道，Q3OCC/ADR/RevPAR整体超越疫情前水平。餐饮行业：消费呈现稳步恢复态势，随着线下消费场景逐步修复，前三季度餐饮复苏强劲。旅游行业：疫情期间积压旅游需求持续释放，加之政策利好频现以及暑期旅游出行旺季到来，23年前三季度整体出行维持高热度，旅游市场快速复苏。免税行业：Q3海南离岛免税销售额同比增长，但7月有所承压，我们认为主要是严厉打击代购的影响仍在持续；8月、9月为海南旅游旺季，客群消费能力强，免税销售额大幅提升。整体来看，经济复苏，消费市场逐步恢复活力；消费回暖，多数公司业绩向好。展望未来，国家发改委20条措施强力促消费，助力扩大内需，期待宏观政策对终端需求的传导落地，助力社服行业经济复苏迎来新局面。 新航季启动，国际市场有望在24年底恢复至疫情前水平东盟博览会圆满落幕，上海宝格丽酒店拟定出售中秋国庆叠加亚运，旅游消费强势复苏 投资要点： 酒店：酒店数据持续复苏，OCC/ADR/RevPAR整体超越疫情前水平。7月/8月/9月OCC分别恢复至2019年同期105.50%/103.52%/101.11%;ADR分别恢复至2019年同期124.28%/122.81%/116.96%;RevPAR分别恢复至2019年同期131.12%/127.13%/118.26%。三大酒店集团（首旅、锦江、华住）Q3RevPAR同比增速维持在50%左右，RevPAR和ADR超越疫前水平。随着扩大消费服务措施落地，商旅及会展市场恢复、文体活动增多，行业复苏有望继续。 餐饮：随着线下消费场景逐步修复，餐饮复苏强劲。2023Q1-3社零餐饮累计收入达37105.0亿元，餐饮收入累计同比增长18.7%。餐饮收入增速上行，餐饮行业在疫后发展具备潜力。消费环境改善，同庆楼、全聚德业绩均实现明显恢复和增长。 旅游：2023年前三季度国内旅游市场表现火热，景区旅游消费复苏持续提速。随着疫情影响不断消退，积压的旅游需求持续释放对旅游的提振弹性较大，加之政策利好频现以及暑期旅游出行旺季到来，23年前三季度整体出行维持高热度，旅游市场快速复苏。据文旅部数据中心测算，23年前三季度国内实现旅游收入3.69万亿元，同比增长114.40%；旅游总人次36.74亿，同比增长75.50%。受益于客流恢复强劲，多数公司业绩较上年同期大增并实现扭亏为盈。 免税：离岛免税销售额同比增长，中国中免业绩稳健增长。23Q3海南离岛免税销售额86.18亿元，同比上涨43.59%；购物人数151.7万人次，同比增长91.65%，但7月有所承压，免税销售额同比下降34%，我们认为是严厉打击代购的影响仍在持续。中国中免前三季度持续聚焦免税主业，不断优化产品结构和业务布局，强化成本费用管控，公司业绩3439 实现稳步增长。 投资建议：发改委20条措施强力促消费，助力扩大内需。在政策多重刺激基本面筑底回升背景下，顺周期消费板块预期逐步企稳回升，建议重点关注：①酒店行业：重点跟踪龙头疫后扩店情况，关注扩店进展较快的龙头企业。②餐饮行业：重点跟踪企业扩张和业绩成长，关注产品打造和业绩韧性较强的餐饮龙头。③旅游行业：关注受暑期旅游出行旺季催化，业绩改善的企业，重点关注兼具复苏与成长性的人工景区。④免税行业：重点跟踪业绩修复情况，关注盈利能力改善的免税龙头。 风险因素：1、宏观经济波动风险；2、消费信心及行业复苏不及预期风险；3、政策落地不及预期风险。 正文目录 1酒店：Q3关键经营指标超越疫前水平，复苏态势强劲.............................................4 1.1暑期旺季旅游需求释放，行业经营情况持续修复............................................41.2三大酒店：Q3RevPAR同比增速维持在50%左右，且超越疫前水平............51.3酒店行业重点公司跟踪........................................................................................5 2餐饮：行业复苏节奏加快，龙头企业业绩稳健可期...................................................6 2.1餐饮收入增速上行，疫后发展具备潜力............................................................62.2餐饮行业重点公司跟踪........................................................................................6 3旅游：23Q3旅游消费复苏继续提速，中秋国庆出行超疫前水平..............................7 3.1旅游需求持续释放，行业景气度有望持续上行................................................73.2中秋国庆出行需求全面释放，旅游消费呈现“井喷式”增长.............................83.3人工景区板块重点公司跟踪................................................................................83.4自然景区板块重点公司跟踪................................................................................93.5旅游综合板块重点公司跟踪..............................................................................10 4免税：离岛免税销售额同比增长，中国中免业绩稳健增长.....................................11 4.1 Q3海南离岛免税销售额同比增长，但7月有所承压.....................................114.2免税行业重点公司跟踪......................................................................................11 5投资建议及风险因素.....................................................................................................12 5.1投资建议..............................................................................................................125.2风险因素..............................................................................................................12 图表1：中国酒店行业整体经营情况..............................................................................4图表2：中国酒店行业整体恢复水平(%)........................................................................4图表3：三大酒店经营情况..............................................................................................5图表4：三大酒店集团恢复水平(%)................................................................................5图表5：酒店板块第三季度经营情况（亿元）..............................................................6图表6：餐饮行业累计收入情况......................................................................................6图表7：餐饮板块第三季度经营情况（亿元）..............................................................7图表8：全国国内旅游收入及同比..................................................................................8图表9：全国国内旅游人次及同比..................................................................................8图表10：历年“十一”黄金周旅游总收入及同比........................................................8图表11：历年“十一”黄金周接待游客总数及同比....................................................8图表12：人工景区板块第三季度经营情况（亿元）....................................................9图表13：自然景区板块第三季度经营情况（亿元）..................................................10图表14：旅游综合板块第三季度经营情况（亿元）..................................................11图表15：海南离岛免税销售额......................................................................................11图表16：海南离岛免税购物实际人次..........................................................................11图表17：免税板块第三季度经营情况（亿元）..........................................................12 1酒店：Q3关键经营指标超越疫前水平，复苏态势强劲 1.1暑期旺季旅游需求释放，行业经营情况持续修复 23Q3由于暑期出游需求释放，酒店经营情况持续修复。据STR数据统计，第三季度我国酒店行业整体OCC、ADR、RevPAR持续修复且同比增速总体呈上升趋势。7-8月OCC突破70%，入住率较第一季度大幅提升；9月由于暑期结束，回落至63%。7-9月ADR同比增速逐渐上升，分别为+9.48%/12.09%/17.09%。8月RevPAR表现最为突出，创近一年新高。 资料来源：STR，万联证券研究所 酒店数据持续复苏，OCC/ADR/RevPAR整体超越疫情前水平。7月/8月/9月OCC分别恢复至2019年同期105.50%/103.5