原油周报：消费旺季进入下半程，油价下行压力上升

能源化工团队：郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间:2025年7月11日 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20250711 本周原油市场观点摘要 【观点及策略】本周油价先扬后抑。7月5日，OPEC+发布消息称将于8月份继续加速增产，本周一原油低开高走，油价走势超出市场预期，一方面当前处于原油消费旺季，全球原油库存处于相对低位；另一方面沙特上调8月输往亚洲的原油官方售价。当前旺季行情进入到下半程，随着OPEC+增产，供给压力逐渐上升，油价下方仍有下降空间。当前需要重点关注60美元重要心理价位，此价格接近美国页岩油新钻井盈亏平衡点。操作上，下方仍有空间，但上方弹性较大，可购买看跌期权或者轻仓布局空单，并购买看涨期权保护仓位。 【宏观经济】美国总统特朗普当地时间7月4日签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。美国国会众议院3日下午以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的“大而美”法案。该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。两名共和党籍众议员当天在表决中投了反对票。该法案已于本月1日获参议院通过。 【供给】7月5日，沙特、俄罗斯、伊拉克等8个OPEC+国家举行线上会议，决定于2025年8月增产54.8万桶/日；数据显示，俄罗斯6月原油产量日均902.2万桶，较该国需遵守的6月产量目标低了2.8万桶。 【需求】EIA最新月报预计2025年全球原油日均消费量为10354万桶，较2024年上升80万桶/日。 【库存】EIA最新数据显示，截至7月4日当周，美国原油库存上升710万桶至4.26亿桶，汽油库存下降270万桶至2.295亿桶，馏分油库存减少82.5万桶至1.028亿桶，战略原油储备SPR增加20万桶至4.030亿桶。 上行风险；以伊冲突扩大、美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：美国解除对伊朗制裁、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 核心驱动：原油消费旺季支撑油价 Ø每年5月底至8月底为美国原油消费旺季。25年4月OPEC+启动增产，当前处于增产初期，并且刚好处于消费旺季，增产压力还未释放。近期美国柴油库存连续去库，处于近年低位，OECD组织石油产品也处于低位，对油价起到一定支撑。但消费旺季已经进入下半程，而且增产带来的供给压力会逐渐上升，油价依然承压。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 WTI月间价差较上周下降。截至7月11日，WTI M1-M2为1.19美元/桶，M1-M6为3.90美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：美国柴油裂解价差走强 截至7月11日，美国汽油裂解价差为25.02美元/桶，柴油裂解价差为34.72美元/桶，原油5:3:2裂解价差为28.90美元/桶，3:2:1裂解价差为28.25美元/桶。 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至7月4日当周，美国原油产量1339万桶/日，环比下降4.8万桶/日；截至7月4日当周，美国原油钻机数量425部，环比下降7部。 2025年5月，OPEC原油产量环比上升18.4万桶/天至2702.2万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升17.8万桶/日为918.3万桶/日；伊拉克原油产量环比下降4.9万桶/天至393.04万桶/天；阿联酋产能环比上升2.7万桶/天至297.3万桶/日。 科威特原油产量环比上升0.6万桶/日至242.4万桶/日；伊朗原油产量环比下降2.5万桶/日至330.3万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降3.2万桶/日至89.6万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至7月4日当周，美国炼油厂产能利用率94.70%，环比下降0.20pct；汽油产量990万桶/天，环比上升28万桶/天；柴油产量509.3万桶/天，环比上升5.9万桶/天。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：欧洲制造业PMI回升，美国回落 欧洲制造业PMI回升。2025年6月，欧元区制造业PMI为49.0%，环比上升0.4%；2025年5月，美国ISM制造业PMI为48.5%，环比下降0.2%。 需求端：国内炼厂产能利用率回升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至7月4日当周，国内炼厂产能利用率为71.54%，主营炼厂产能利用率为81.07%，山东地炼炼油厂产能利用率为44.97%。 来源:中辉期货有限公司 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 截至7月11日当周，国内原油加工量为1447.14万吨，环比上升1.48万吨；5月原油当月进口量为4660万吨，同比下降0.79%，1-5月累计进口量22993万吨，累计同比上升0.38%。 截至7月4日当周，美国商业原油库存42602万桶，环比上升707万桶；战略原油库存40300万桶，环比上升24万桶。 库存端：美国成品油库存上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至7月4日当周，美国汽油库存22947万桶，环比下降266万桶；馏分燃料油库存10280万桶，环比下降83万桶。 库存端：国内港口库存上升 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至7月11日当周，中国港口库存量为2814.4万吨，环比上升10.2万吨，山东炼厂厂内库存为245.6万吨，环比下降0.8万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA 2025年6月报数据，25年全球原油库存累计，累库预计一直会持续到26年底，其中25年底，26年初库存压力较大。 2025年6月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10353万桶/日、10513万桶/日、10376万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为79万桶/日、129万桶/日、72万桶/日。 2025年6月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10458万桶/日、10628万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为105万桶/日、128万桶/日。 原油：本周油价先扬后抑。7月5日，OPEC+发布消息称将于8月份继续加速增产，本周一原油低开高走，油价走势超出市场预期，一方面当前处于原油消费旺季，全球原油库存处于相对低位；另一方面沙特上调8月输往亚洲的原油官方售价。当前旺季行情进入到下半程，随着OPEC+增产，供给压力逐渐上升，油价下方仍有下降空间。当前需要重点关注60美元重要心理价位，此价格接近美国页岩油新钻井盈亏平衡点。操作上，下方仍有空间，但上方弹性较大，可购买看跌期权或者轻仓布局空单，并购买看涨期权保护仓位。。