中辉期货原油周报：累库压力上升 油价继续探底

能源化工团队：郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间:2025年11月14日 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20251114 【观点及策略】本周油价震荡偏弱，供给过剩继续主导油价走势。10月20日以来，欧美开启新一轮对俄罗斯制裁，油价反弹后震荡调整，市场不断消化制裁驱动。11月12日，OPEC最新月报发布，OPEC承认原油存在一定供给过剩，油价大幅下探，11月14日，本周五乌克兰再次袭击俄罗斯炼厂，油价有所拉升，但上行动力较弱，油价冲高回落。本周外盘WTI、Brent月间接近平水，充分反应当前原油供给过剩局面，伴随累库压力继续上升，远期曲线或转为C结构，油价仍有下行压力。策略上，当前仍建议偏空配。Brent关注区间【60，65】 【宏观】美联储理事米兰表示，12月至少降息25个基点，降息50个基点较为合适，因9月以来数据令美联储立场更趋鸽派；美国史上最长的43天联邦政府“停摆”宣告结束。美国国会众议院以222票支持、209票反对通过临时拨款法案，美国总统特朗普于11月12日晚间签署该法案，法案为联邦政府提供持续拨款直至2026年1月30日，使大部分政府机构全面恢复运作。 【供给】IEA最新月报预计，2025年全球石油供应将增长约310万桶/日，明年增长250万桶/日，均较上月预估上调7万桶/日。 【需求】IEA最新月报预计2026年石油供应进一步增长240万桶/日，2025年石油需求增长预测下调至71万桶/日，2026年增长维持在70万桶/日。 【库存】截止11月7日当周，美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶，汽油库存减少94.5万桶至2.051亿桶，为2014年11月以来的最低水平，馏分油库存减少63.70万桶至1.109亿桶，战略原油储备增加80万桶至4.104亿桶。 上行风险；美国加大对俄罗斯制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：俄乌冲突缓和、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 WTI月间走弱，当前接近平水，充分反应当前原油供给过剩，库存压力不断上升。截至11月13日，WTI M1-M2为0.05美元/桶，M1-M6为0.12美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：美国成品油裂解价差走强 截至11月14日，美国汽油裂解价差为20.79美元/桶，柴油裂解价差为44.87美元/桶，原油5:3:2裂解价差为30.43美元/桶，3:2:1裂解价差为28.83美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 内盘裂解价差：国内汽柴油裂解价差小幅上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 内盘裂解价差：高硫价差回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至11月7日当周，美国原油产量1386万桶/日，环比上升21.1万桶/日；截至11月7日当周，美国原油钻机数量414部，与上期持平。 供给端：美国净进口量上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年10月，OPEC原油产量环比上升3.3万桶/天至2846.0万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升4.3万桶/日至1000.3万桶/日；伊拉克原油产量环比上升3.4万桶/天至409.8万桶/天；阿联酋产量环比上升0.7万桶/天至336.1万桶/日。12 科威特原油产量环比上升3.7万桶/日至255.2万桶/日；伊朗原油产量环比下降6.6万桶/日至320.9万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降0.7万桶/日至95.6万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率上升 截至11月7日当周，美国炼油厂产能利用率89.40%，环比上升3.40pct；汽油表需996.21万桶/天，环比上升29.71万桶/天；柴油表需490.49万桶/天，环比下降1.44万桶/天。 需求端：美国汽油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国柴油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国制造业PMI值小幅下降 美国制造业PMI小幅下降。2025年10月，欧元区制造业PMI为50.0%，环比上升0.2%；2025年10月，美国ISM制造业PMI为48.7%，环比下降0.4%。 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至11月7日当周，国内原油加工量为1449.29万吨，环比下降21.45万吨；10月原油当月进口量为4836万吨，同比上升8.18%%，1-10月累计进口量47212万吨，累计同比上升3.28%。 需求端：国内炼厂产能利用率回落 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至11月14日当周，国内炼厂产能利用率为71.74%，主营炼厂产能利用率为78.31%，山东地炼炼油厂产能利用率为53.25%。 来源:中辉期货有限公司 库存端：美原油库存累库 截至11月7日当周，美国商业原油库存42758万桶，环比上升641万桶；战略原油库存41039万桶，环比上升80万桶。 库存端：美国成品油库存下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至11月7日当周，美国汽油库存20506万桶，环比下降95万桶；馏分燃料油库存11091万桶，环比下降64万桶。 库存端：国内港口库存回落 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至11月14日当周，中国港口库存量为2821.9万吨，环比下降5.9万吨，山东炼厂厂内库存为259万吨，与上期持平。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 根据EIA 2025年11月报数据，2025年累库压力较大，预计到2026年一季度累库压力达到最大，随后库存压力逐渐下降。 2025年11月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10598万桶/日、10514万桶/日、10388万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为105万桶/日、130万桶/日、79万桶/日。 2025年11月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10737万桶/日、10652万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为106万桶/日、138万桶/日。 原油：本周油价震荡偏弱，供给过剩继续主导油价走势。10月20日以来，欧美开启新一轮对俄罗斯制裁，油价反弹后震荡调整，市场不断消化制裁驱动。11月12日，OPEC最新月报发布，OPEC承认原油存在一定供给过剩，油价大幅下探，11月14日，本周五乌克兰再次袭击俄罗斯炼厂，油价有所拉升，但上行动力较弱，油价冲高回落。本周外盘WTI、Brent月间接近平水，充分反应当前原油供给过剩局面，油价仍有下行压力。策略上，当前仍建议偏空配。Brent关注区间【60，65】