原油周报：累库压力上升，油价承压下行

能源化工团队：郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间:2025年11月07日 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20251107 【观点及策略】本周油价走弱，一方面欧美制裁俄罗斯利空释放，另一方面供给过剩继续主导油价，油价承压下行。近期比较突出的基本面变化为全球原油累库压力进一步上升，今年OPEC+开启扩产周期后，中国率先补库，10月之后国内补库量有所下降，库存压力逐渐向中国以外地区转移，当前供给过剩继续持续，油价仍有压缩空间。策略上，当前仍建议偏空配。 【宏观】美联储理事米兰表示，预计美联储将在12月降息，无需降息75个基点，也无需弥补此前降息的不足；他倾向每次50个基点迈向中性利率，而多数同事倾向每次25个基点。 【供给】截至10月27日当周，俄罗斯石油公司的出口量从之前一周的141万桶/日降至81万桶/日，卢克石油当周对印度出口降至零，此前一周为24万桶/日。截至10月27日当周，俄罗斯对印度原油出口量平均为119万桶/日，较之前两周的195万桶/日大幅下降。 【需求】IEA最新月报预计2026年石油供应进一步增长240万桶/日，2025年石油需求增长预测下调至71万桶/日，2026年增长维持在70万桶/日。 【库存】EIA最新数据显示，截至10月31日当周，美国原油库存增加520万桶至4.212亿桶，汽油库存下降470万桶至2.06亿桶，馏分油库存下降64.3万桶至1.115亿桶，战略原油储备增加592.4万桶/日至4.096亿桶。 上行风险；美国加大对俄罗斯制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：俄乌冲突缓和、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 WTI月间价差走弱。截至11月6日，WTI M1-M2为0.13美元/桶，M1-M6为0.17美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：美国成品油裂解价差走强 截至11月6日，美国汽油裂解价差为23.13美元/桶，柴油裂解价差为45.41美元/桶，原油5:3:2裂解价差为32.03美元/桶，3:2:1裂解价差为30.55美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 内盘裂解价差：国内汽柴油裂解价差回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 内盘裂解价差：高硫燃料油裂解价差偏强 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至10月31日当周，美国原油产量1365万桶/日，环比上升0.7万桶/日；截至10月31日当周，美国原油钻机数量414部，环比下降6部。 供给端：美国净进口量上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给端：9月欧佩克供应继续上升 2025年9月，OPEC原油产量环比上升52.4万桶/天至2844.0万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升24.8万桶/日至996.1万桶/日；伊拉克原油产量环比上升6.5万桶/天至406.6万桶/天；阿联酋产量环比上升9.8万桶/天至335.3万桶/日。 供给端：9月欧佩克供应继续上升 科威特原油产量环比上升2.3万桶/日至251.5万桶/日；伊朗原油产量环比上升4.5万桶/日至325.0万桶/日；委内瑞拉原油产量环比上升2.7万桶/日至96.7万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回落 截至10月31日当周，美国炼油厂产能利用率86.00%，环比下降0.60pct；汽油表需966.50万桶/天，环比上升29.71万桶/天；柴油表需490.49万桶/天，环比下降1.44万桶/天。 需求端：美国汽油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国柴油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国制造业PMI值回升 美国制造业PMI回升。2025年9月，欧元区制造业PMI为49.8%，环比下降0.9%；2025年9月，美国ISM制造业PMI为49.1%，环比上升0.4%。 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至11月7日当周，国内原油加工量为1449.29万吨，环比下降21.45万吨；9月原油当月进口量为4725万吨，同比上升3.87%，1-9月累计进口量42376万吨，累计同比上升2.75%。 需求端：国内炼厂产能利用率回落 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至11月7日当周，国内炼厂产能利用率为72.14%，主营炼厂产能利用率为78.64%，山东地炼炼油厂产能利用率为52.45%。 来源:中辉期货有限公司 截至10月31日当周，美国商业原油库存42117万桶，环比上升520万桶；战略原油库存40960万桶，环比上升50万桶。 库存端：美国成品油库存下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至10月31日当周，美国汽油库存20601万桶，环比下降473万桶；馏分燃料油库存11155万桶，环比下降64万桶。 库存端：国内港口库存回落 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至11月7日当周，中国港口库存量为2821.9万吨，环比下降43.6万吨，山东炼厂厂内库存为259万吨，与上期持平。 库存端：OECD原油库存处于低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 根据EIA 2025年10月报数据，25年全球原油累库压力较大，累库预计一直会持续到26年底，其中25年底，26年初库存压力较大。 2025年10月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10399万桶/日、10514万桶/日、10383万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为108万桶/日、130万桶/日、71万桶/日。 2025年10月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10511万桶/日、10652万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为112万桶/日、138万桶/日。