纯碱专题报告：反内卷对纯碱的影响剖析

1/82025年7月核心观点端来看，对纯碱的利多或较为有限。型。 专业研究·创造价值姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期:2025年7月4日作者声明本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值目录 2/8请务必阅读文末免责条款1引言........................................................................42会议对纯碱行业的影响分析....................................................42.1供应端：产能优化与成本控制...............................................42.2需求端：结构调整与政策驱动...............................................53与2015-2016年供给侧改革的比较研究...........................................63.1政策背景与目标...........................................................63.2供应端政策效果..........................................................63.3需求端政策效果..........................................................73.4行业利润与价格走势......................................................74主要结论....................................................................7 专业研究·创造价值图表目录图1纯碱月度出口.............................................................5 3/8请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1引言2会议对纯碱行业的影响分析2.1供应端：产能优化与成本控制 4/8请务必阅读文末免责条款2025年7月1日上午召开了中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议强调纵深推进全国统一大 市 场 建 设 ， 提 出 “ 五 统 一 、 一 开 放 ” 的 基 本 要 求 ， 即：统 一 市 场 基 础 制 度，统一市场基础设施，统一政府行为尺度，统一市场监管执法，统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放。这一政策框架旨在解决地方保护主义、市场分割、低价竞争等问题，推动产业优化升级和高质量发展。本文将从供应和需求两个角度出发，分析该会议对纯碱行业的影响，并与2015-2016年供给侧改革进行对比研究，探讨其异同与潜在发展趋势。（1）落后产能退出机制加强会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争、引导企业提升产品品质、推动落后产能有序退出”，这里有讲的几层面纯碱均有所涉及，对纯碱行业而言有较大的影响。纯碱行业长期以来存在产能过剩问题，尤其是氨碱法和联碱法企业，因高能耗、高污染被贴上“两高”标签。不过对于纯碱而言，经过多年的产业升级，产能只言过剩，落后产能并不多，二者还是有严格的区别。2025年1-5月，纯碱产量为1536.96万吨，同比下降0.6%，说明行业已进入产能调整阶段。当然，这与反内卷无关，是低利润低需求下的市场化行为，且幅度相对较小。考虑到政策导向，未来必然会有低效的产能逐步退出，同时新增产能也会综合考虑投放节奏，对纯碱供应有一定利多。（2）环保与能耗政策趋严回顾2015-2016年的供给侧改革，当时环保政策的实施对纯碱行业产生了深远影响，侧重在于供应端的影响。当时，中央环保督察组进驻多个省份，导致部分纯碱企业被迫限产或停产。此外，会议还强调“坚决遏制‘两高’项目盲目发展”，这对纯碱行业中的高能耗企业构成直接压力。（3）产能利用率与库存压力截至2025年6月30日，国内纯碱厂家总库存为176.69万吨，较前一周增加4.02万吨，库存压力依然较大。会议提出的“统一市场监管执法”和“统一要素资源市场”有助于规范市场秩序，减少无序竞争。当前纯碱行业仍处于供过于求的状态。2025年1-5月，纯碱出口量为83.56万吨，同比增长118.52%， 专业研究·创造价值5/8请务必阅读文末免责条款出口成为缓解国内过剩的重要手段。然而，出口的可持续性仍需观察。当前全球纯碱市场已接近饱和，部分国家开始采取贸易保护措施，未来出口增长可能面临瓶颈。数据来源：Wind,宝城期货金融研究所2.2需求端：结构调整与政策驱动（1）政策对玻璃的影响反内卷政策的提出和实施，对玻璃行业产生了深远影响，尤其是对产能调控和价格体系的重建起到了关键作用。2025年7月，国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%，标志着行业从无序扩张转向协同控产，以缓解长期存在的“内卷式”价格战。此举有助于改善市场供需失衡状况，预计供需矛盾有望阶段性缓解。与此同时，工信部在6月底组织了玻璃行业专题会议，调研行业运行情况，强调通过减产、产能置换等方式实现供需再平衡。2025年6月，玻璃行业整体仍处于低位运行状态。需要注意的是，玻璃行业的开工收缩对于纯碱而言就是需求端的萎缩，且从减产力度上来看，玻璃的幅度明显大于纯碱，对于纯碱而言一定程度上市利空，且从库存来看，短期仍是累库状态。（2）新兴产业对纯碱的需求潜力会议提出“推动海洋经济高质量发展”，并强调海洋经济与医药、军工、文旅等产业的融合。这为纯碱行业带来了新的发展机遇。例如，海洋经济中的海上风电、海洋基础设施建设等领域，将带动玻璃需求的增长，从而间接拉动纯碱需求。但目前幅度难以测算，且周期相对较长。 专业研究·创造价值6/83与2015-2016年供给侧改革的比较研究3.1政策背景与目标市场有观点认为，本次反内卷可以类比2015-2016年的供给侧改革，但笔者认为二者还是有很大差异。（1）政策目的2015-2016年的供给侧改革是在经济增速放缓、产能过剩严重的背景下推出 的 ， 其 核 心 目 标 是 “ 去 产 能 、 去 库 存 、 去 杠 杆 、 降 成 本 、 补 短 板 ” 。 当 时 ，纯碱行业面临严重过剩，价格持续下跌，企业普遍亏损。而2025年的“反内卷”政策是在全国统一大市场建设的背景下提出的，其目标不仅是解决短期供需失衡问题，更是通过制度性改革，构建公平竞争的市场环境，推动产业结构优化升级。两者在政策目标上有所不同，前者侧重于短期调控，后者更注重长期制度建设。（2）产业背景2015年纯碱行业相对紊乱，过剩和落后是产能亟需解决的问题，所以政策实施空间比较大，政策效果就相对非常明显。而当前纯碱产业经过多年的发展，落 后 产 能 已 经 很 少 ， 且 产 能 优 化 在 持 续 进 行 。 确 实 存 在 过 剩 和 市 场 化 的 淘 汰 ，但产能压缩空间较2015年少很多。（3）宏观环境市场讲2015-2016年供给侧改革，主要是基于当年的行情，可要明确的是，当前的行情并非只是供应端的驱动，需求端的驱动也是非常重要的。2016年房地 产 市 场 的 复 苏 直 接 带 来 了 多 个 行 业 需 求 的 复 苏 ， 这 是 当 时 行 情 的 重 要 支 撑 ，能否形成价格的无阻碍传导。但当前经济复苏节奏缓慢，地产依然在匍匐前进，需求端难以看到明显好转。3.2供应端政策效果2015-2016年供给侧改革期间，纯碱行业通过淘汰落后产能、加强环保监管等方式，实现了产能利用率的提升。2025年的政策则更注重通过市场机制和法治手段来优化产能结构。统一市场监管执法将减少地方保护主义，推动行业公平竞争。与2015-2016年的行政主导不同，2025年的政策更倾向于市场引导，效果可能更为温和且持续时间久。 请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值3.3需求端政策效果2015-2016年供给侧改革期间，房地产政策的调整对纯碱需求产生了直接影响。2016年纯碱随着地产行业走势也出现了较大的波动。2025年的政策则更注重通过结构性调整来稳定需求，政策在需求端的影响更为多元和长远。3.4行业利润与价格走势2015-2016年供给侧改革期间，纯碱价格一度创下新高，但随后迅速回落，行业利润波动较大。从价格结构来看，当时出现持续、高位的整套走势，市场情绪非常亢奋。2025年，纯碱价格整体呈下跌趋势，近期的反弹也是以减仓反弹为主，涨幅不大，且在上行中走反套，市场情绪较为谨慎。4主要结论中央财经委员会第六次会议提出的“五统一、一开放”政策，为纯碱行业提供了新的发展方向。从供应端来看，政策推动落后产能退出、环保与能耗政策趋严，有助于优化行业结构，提升整体效率。从供需两端来看，对纯碱的利多或较为有限。与2015-2016年的供给侧改革相比，2025年的政策更注重市场机制与法治手段的结合，避免了价格的剧烈波动，推动行业向高质量发展转型。 7/8请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 8/8免 责 条 款除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利。获 取 每 日期 货观 点推 送扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽走 向 世 界专 业 敬 业诚 信至 上严 谨 管 理 专业研究·创造价值请务必阅读文末免责条款