招财日报

全球市场观察

• 中国股市：上周五上涨，医疗保健、原材料、必选消费与信息技术领涨，地产、能源、通讯服务与金融跑输。上交所将32家未盈利企业纳入科创成长层，财政部推动险资建立长周期考核机制，预计为A股带来万亿人民币增量资金，利好高股息板块。
• 美股：下跌，金融、医疗保健与材料跌幅居前，能源、可选消费与地产跑赢市场。特朗普升级关税战，对墨西哥、欧盟征收30%关税，8月1日生效。欧盟放弃征数字税，改为对电子垃圾、烟草和高收入企业征税，利好美股科技龙头。特朗普可能将铜关税范围扩至半成品，美国电网、数据中心建设可能面临更高成本。
• 通胀与货币政策：关税升级和白宫对美联储施压引发通胀担忧，美债价格下跌，收益率上升。美元指数震荡，比特币保持强势。黄金连续上涨，白银创近14年最高。原油反弹，特朗普称对普京非常失望，市场预期美国可能制裁俄罗斯原油。
• 美联储：美联储鸽派官员古尔斯比称关税升级将加剧通胀不确定性，更难支持降息。投资者关注美国6月CPI与零售数据，预计6月核心CPI环比和同比增速可能反弹，零售可能小幅回升。美国政府6月意外实现财政盈余，本财年关税收入首次超过1,000亿美元，但累计赤字仍高达1.34万亿美元，国债利息支出对美国财政构成挑战。
• 美联储主席鲍威尔：美国政府高官发帖暗示鲍威尔可能因总部翻新争议考虑辞职。特朗普试图利用美联储总部翻修问题罢免鲍威尔，白宫顾问团指控鲍威尔在25亿美元装修项目上向国会作伪证或违反建筑许可规定。

行业点评

• 中国汽车行业：

  • 业绩前瞻：七家中国车企2Q25核心盈利环比改善，但盈利预测分化。吉利汽车、小鹏汽车及零跑汽车盈利预测上调，理想汽车、蔚来、比亚迪、长城汽车及广汽集团下调。
  • 销量预测：2025年中国乘用车零售销量预测4%至2,410万台（同比增长2.8%），2H25销量同比增速预计放缓至持平水平；批发销量同比增长8%。新能源车零售销量预测下调5%至1,270万台（市占率52.6%），出口预测因比亚迪出口激增大幅上调71%至210万台，全行业新能源车批发销量有望同比增长23%至1,509万台。
  • 新势力：零跑汽车2Q25销量达13.4万台创历史新高，预计单季扭亏为盈，净利润或达4,800万元；小鹏汽车2Q25销量同比激增242%至10.3万台，净亏损收窄17%至5.53亿元；理想汽车2Q25净利润环比增长翻倍至13.8亿元（单车盈利1.2万元）；蔚来2Q25净亏损环比收窄21%至54亿元，FY25E净亏损预测从162亿上调至194亿元。
  • 传统车企：比亚迪2Q25销量达115台，净利润有望环比改善至100亿元（单车净利8,700元）；吉利汽车2Q25核心净利润环比增长38%；长城汽车2Q25净利润环比增长50%至26亿元（单车净利8,400元）。

• 半导体主题投资与大趋势：

  • AI需求回顾：2025年上半年AI需求持续增长，算力需求持续扩张。海外四大云厂商资本开支预计同比增长43%，国内三大云厂商为44%。台积电2025年上半年营收同比增长40%，工业富联预计二季度归母净利润同比增长37%至39%。
  • 国产化趋势：国内AI产业链标的股价已出现明显回升，多家国产算力芯片公司计划IPO。
  • 投资建议：维持对中际旭创（300308 CH, 目标价：151元人民币）和生益科技（600183 CH, 目标价：34.5元人民币）的“买入”评级。

公司点评

• 巨子生物 (2367 HK; 买入; 目标价: 73.54港元)：

  • 销售复苏：5-6月，巨子生物旗下可复美和可丽金品牌在天猫淘宝及抖音合计实现GMV 10.8亿元，同比增长2%。上半年GMV同比仍实现38%的快速增长。
  • 未来展望：头部主播已恢复直播可复美产品，公司逐步恢复达播频次、加大推广力度，预计销售额将逐步复苏。
  • 投资建议：维持“买入”评级，目标价73.54港元。

• 哔哩哔哩（BILI US；买入；目标价26.50美元）：

  • 投资者日要点：广告业务持续强劲增长，游戏业务稳健增长，公司持续利用AI助力广告变现和内容生态。
  • 投资建议：看好哔哩哔哩盈利增长趋势，维持基于SOTP的目标价26.50美元以及“买入”评级。