南华原油周报：需求尚有支撑，盘面震荡运行20250714

——需求尚有支撑，盘面震荡运行 2025年7月14日 杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心观点】 本周原油盘面震荡上行，当前原油市场多空因素交织，利多因素在于季节性需求支撑、地缘政治风险抬升；利空因素主要在于原油累库以及中期基本面偏弱。从驱动逻辑上看，OPEC+的增产政策在短期未能传导到现货市场，对原油市场的影响偏向中长期。需求端，当前处于北半球原油需求高峰期，季节性拐点通常在9月，盘面可能提前交易旺季拐点，利多周期有限。宏观方面，美国关税大限延期意味着达成贸易协议的概率增加，有利于缓解对全球经济局势的担忧，对原油市场更多是短期情绪性驱动。地缘风险仍是主要潜在利好，但6月后冲突对油价刺激效应料将减弱。总的来说，当前多空因素交织下，短期油价有支撑，盘面对利多因素的更加敏感，但中长期仍受制于供应增量的压力以及需求见带来的偏弱格局。策略上，原油盘面短期震荡看待，中期偏空。 【风险提示】 利空因素：原油累库持续；原油需求边际转弱；利多因素：OPEC+增产暂停；原油旺季需求支撑；地缘政治风险抬升； 【市场动向】 欧佩克+考虑从10月起暂停增产进入观望期。已经初步计划在9月完成恢复220万桶供应的最后阶段，月度增产55万桶。代表们表示，欧佩克+可能会等待一段时间后，再考虑恢复另一层减产的产量，规模约为166万桶/日。 EIA上调今年美、布两油价格预期。EIA短期能源展望报告显示，预计WTI原油今明两年均价分别为65.22美元/桶和54.82美元/桶，此前分别为62.33美元/桶和55.58美元/桶。预计布伦特原油今明两年均价分别为68.89美元/桶和58.48美元/桶，此前分别为65.97美元/桶和59.24美元/桶。 欧佩克下调了未来四年全球石油需求预测，但由于发展中国家石油需求上升，欧佩克上调了长期需求预测，并表示没有证据表明需求已见顶。欧佩克在周四发布的《2025年世界石油展望》中表示，今年全球石油需求平均为1.05亿桶/日，预计2026年全球石油需求将增至1.063亿桶/日，2029年将攀升至1.116亿桶/日。对2026年至2029年需求的预测均低于去年的预期。欧佩克仍预计2030年日均需求为1.133亿桶，与去年预测相同。欧佩克预计，到2050年，全球石油需求将达到1.229亿桶/日，高于去年报告中预测的1.201亿桶/日。 【EIA周度库存】 截至7月4日当周，全国原油库存延续上周涨势，当周增加707万桶，与5年均值下限保持同步。相比之下，同期美国原油加工量减少10万桶/日，但仍处于多年来的高位区间，不过这仍促使核心成品油库存全 面下降。美国汽油库存一周内减少265万桶，但PADD-1和PADD-5地区库存仍持续增加，这预示着进口需求将面临困境。柴油库存减少82万桶，降至多年来的最低水平，比五年均值低约8%，这有助于近期维持强劲的柴油裂解价差。航空燃油库存减少90万桶，仍接近五年均值的上限，尽管航空燃油需求表现强劲，但其裂解价差仍面临压力。最后，燃料油库存减少25万桶，也降至多年来的最低水平。 虽然原油连续第二周累库，但美国汽柴油库存持续偏低且去库提振了市场对需求的预期，良好的成品油和裂解将支撑美国炼厂的开工意愿，原油加工需求将继续保持良好，总体看美原油基本面状况整体保持良好。 【DOE周度分析】 原油产量：预估产量减少4.8万桶/日，至1338.5万桶/日。根据新报告数据，美国压裂机组总数减少3台，至176台；而钻机数量增加7台，至582台。展望：国内产量预计在1340万桶/日左右。 库欣库存：库存增加46.4万桶，至2120万桶（较五年季节性平均水平低约1500万桶），显示从接近空罐的水平出现小幅反弹。库欣库存利用率为26%，接近1月创下的历史低点。展望：由于现货溢价和区域炼油厂利用率保持稳定，预计库存将减少40万桶。 原油进口：报告进口量为601万桶/日，低于我们的预期。我们此前预计进口量会下降，实际下降了90.6万桶/日。仅PADD 5（西海岸）出现增长。展望：进口量将在630万桶/日左右。 原油出口：报告出口量为276万桶/日，远低于我们前期预期和整周观察值。我们的油轮追踪显示上周出口量约为330万桶/日。展望：出口量将在350万桶/日左右。 汽油需求：实际汽油需求增加71.9万桶/日，至937.2万桶/日。本周需求增长符合预期，因为美国汽车协会（AAA）预测独立日假期出行量创纪录——接受调查的6160万美国人计划驾车出行，同比增长2.2%，为历史最高水平。假期恰逢周五，这让长周末的出行条件格外有利。我们继续观察到“不招聘、不裁员”的环境，与今年早些时候的趋势一致。尽管最新就业报告显示新增了就业岗位，但主要集中在州和地方政府及医疗行业。首次申领失业救济金人数连续第三周下降，至23.3万人，表明裁员情况仍有限，“不裁员”环境持续。加油站价格持续下跌，这对需求形成支撑。一如既往，天气仍是影响出行条件的不确定因素。展望：需求平均将达925万桶/日。