沥青周报：原油成本支撑偏弱，叠加供应端复产预期升温，盘面偏弱运行

沥青周报 原油成本支撑偏弱，叠加供应端复产预期升温，盘面偏弱运行 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680） 2025年8月10日 观点短期成本支撑回落，供需面缺乏强力驱动，但库存压力不大 交易逻辑 沥青盘面偏弱震荡，主要交易逻辑来自国际原油价格当周震荡回落，主要因OPEC+宣布8月超预期增产、美俄关系缓和降低地缘风险溢价，叠加 美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，沥青原料重质原油贴水预期缩小，成本端支撑减弱导致沥青裂解价差收窄。江苏新海、山东个别炼厂计划在下周复产，叠加主营炼厂高负荷生产，华东地区船发发货改善，供应端压力逐步释放。炼厂去库与社会累库并存，现货流通环节压力向终端转移，需警惕后期需求不及预期导致的累库风险。短期来看，盘面偏弱运行概率较大。 策略 建议逢高空思路，油价偏弱震荡叠加供应回升预期进一步强化过剩压力，盘面预计反弹空间受限。 风险提示 1.8月中下旬南方雨季结束后，道路施工需求能否集中释放是关键，需跟踪华东、华中地区项目开工数据；2.炼厂复产进度超计划，加剧现货宽松压力； 3.原油因地缘冲突再生或OPEC+减产言论反弹，削弱成本下行驱动。 观点沥青基本面变化 国内沥青供应变化 隆众资讯数据显示，周产量环比减少2.2万吨至55.8万吨，产能利用率下降1.4个百分点至31.7%，主因山东炼厂转产渣油及华东主营降产；检修损失量增至616,000吨，江苏新海等装置推迟复产。下周期供应预计回升，江苏新海及山东部分炼厂复产将带动产能利用率增加至34.4%。 国内沥青需求端变化 隆众资讯数据显示，厂家出货量环比微降0.2%至41.8万吨，受华北华南强降雨及江南高温抑制施工；改性沥青产能利用率降至15.9%。下周伴随雨水减少，终端需求有望边际修复，但资金紧张及局部高温仍制约改善幅度。 国内沥青库存变化 隆众资讯数据显示，厂库环比下降1.1%至71.7万吨（华北去库明显），社会库环比上升0.3%至187.3万吨（华东累库突出）；下周预计厂库继续去库，社会库因到港资源 集中或进一步累库。 供需后市看供应端存在恢复可能性，但华南需求仍可能受天气因素影响 数据类型 厂家库存 贸易商库存 沥青总产量 进口量 总供应量 出口量 下游消费量 总消费量 供需差 2025/6/5 83.3 186.5 53.9 8 61.9 1.3 65.1 66.4 -4.5 2025/6/12 81 186.4 54.9 7 61.9 1.4 62.9 64.3 -2.4 2025/6/19 78.5 185.5 53.7 8.2 61.9 1.2 64.1 65.3 -3.4 2025/6/26 77.7 184.3 54.7 8.2 62.9 1.5 63.4 64.9 -2 2025/7/3 79.6 181.3 55.3 7.5 62.8 1.2 62.7 63.9 -1.1 2025/7/10 79.4 178 56.6 7 63.6 1.3 65.8 67.1 -3.5 2025/7/17 73 182 56.3 7 63.3 1.5 64.2 65.7 -2.4 2025/7/24 72.3 185.7 51.6 7.5 59.1 1.2 59.9 61.1 -2 2025/7/31 72.5 186.6 58 6.8 64.8 1 62.7 63.7 1.1 2025/8/7 71.7 187.2 55.8 6.5 62.3 1.4 61.1 62.5 -0.2 2025/8/14 70.0 190.0 57.5 6.0 63.5 1.0 61.4 62.4 1.1 2025/8/21 70.5 188.0 58.3 6.1 64.4 1.0 64.9 65.9 -1.5 2025/8/28 69.0 187.0 57.8 5.9 63.7 1.1 65.1 66.2 -2.5 330 280 230 180 130 沥青产量季节性推演（万吨） 278.00 227.64 222.89229.11 250.30241.03 255.00245.00 241.30 225.00 207.13 210.00 20212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 350 300 250 200 150 100 50 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 2025-05 0 国内沥青产量变化（万吨） 沥青：产量：中国（月）沥青：独立炼厂：产量：中国（月） 元元元元元/////吨吨吨吨吨 元元元元元元元元元/////////吨吨吨吨吨吨吨吨吨 元元元元元/////吨吨吨吨吨 元元元元////吨吨吨吨 价差国内不同地区沥青基差变动情况 各地区沥青基差呈现持续上升趋势。山东地区基差从292元/吨增至362元/吨，华东地区从207元/吨增至302元/吨，华南地区从17元/吨增至 102元/吨，西南地区从317元/吨增至402元/吨。所有区域基差均显著上涨 华东地区沥青基差 1100 600 100 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 山东地区沥青基差 900 400 -100 -600 1/1 2/1 3/1 2021 4/1 5/1 2022 6/1 7/18/1 2023 9/110/111/112/1 20242025 华南地区沥青基差 1100 600 100 -400 1/1 2/13/1 4/15/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 西南地区沥青基差 1400 900 400 -100 1/1 2/13/1 4/15/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 元元元元元元元元元/////////吨吨吨吨吨吨吨吨吨 元元元元元元元元元元元元元元元///////////////吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨 元元元元元元元元元元元元元元元///////////////吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨 价差沥青月差情况 近月合约沥青连一价格从3573元持续下跌至3511元，沥青连三合约从3530元降至3441元，远月合约沥青连六和连九分别从3411元、3386元波动下行至3345元、3341元。同期 M1-M3价差显著扩大，从43元升至70元，反映近月合约相对远月贴水加深；M1-M6价差从162元微增至166元，整体维持高位震荡。价差走阔趋势显示市场对短期供需预期趋弱。 沥青月差波动情况（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 M1-M3 M1-M6 M1-M9 沥青期货09-12月差 200 -300 -800 -1300 1月2月3月 4月5月 #N/A 6月 7月8月 #N/A 9月10月 #N/A #N/A 11月12月 #N/A 沥青期货09-10月差 200 0 -200 -400 -600 -800 4月5月5月 20212022 6月 2023 7月 2024 8月 2025 沥青期货01-06月差 1,000 800 600 400 200 0 -200 8月8月9月10月11月 12月 20212022202320242025 各地沥青现货价格 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 山东 西南 华南 华东 东北 期货 期货主力合约价格 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021 2022 2023 2024 2025 各地区沥青现货价格普遍小幅下跌，期货价格跌幅更显著。山东现货价格从3785元/吨降至3760元/吨，西北稳定在3950元/吨，西南从3890元/吨降至3880元/吨，华南从3590元/吨降至3580元/吨，华东稳定在3780元/吨，华北从3700元/吨降至3660元/吨，东北从3910元/吨降至3900元/吨。同期沥青期货价格从3573元/吨持续下行至3478元/吨，跌幅达95元/吨。 元元元元元/////吨吨吨吨吨 价差沥青现货和期货价格变化 6500 价差内外盘价差情况 马瑞油和稀释沥青贴水呈现小幅反弹 6000 5500 5000 4500 4000 1月1月1月2月2月3月3月4月4月5月5月6月6月7月7月7月8月8月9月9月101011月11月121212 月月月月月 2022 2023 2024 2025 马来西亚稀释沥青人民币价格 马瑞贴水情况(美元/桶) 9 4 -1 -6 -11 -16 1月1月1月2月2月3月3月4月4月5月5月6月6月7月7月7月8月8月9月9月101011月11月121212 202120222023 2024月月2025 月月月 稀释沥青贴水(美元/桶) 0 -10 -20 -30 -40 -50 1月2月 3月 2021 4月 5月6月 2022 7月8月 2023 9月10月 2024 11月 2025 12月 CFR中国主港稀释沥青价格（美元/桶） 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月 3月 2021 4月 5月6月 2022 7月8月 2023 9月10月 2024 11月 2025 12月 新加坡沥青进口价差（元/吨） 5600 300 100 5100 -100 4600 -300 -500 4100 -700 3600 -900 3100 -1100 进口价差 新加坡沥青华南现货价 华南沥青现货价 4100 100 4000 0 3900 -100 3800 -200 3700 -300 3600 -400 3500 -500 华南地区现货承压，短期进口价差扩大 元/吨 42元00/吨 韩国沥青进口价差（元/吨） 200 进口价差 韩国沥青华东现货价 华东沥青现货价 价差沥青进口价差情况 价差沥青跨品种价差 沥青与原油价格 美元/桶元/吨 国内沥青与原油期货价格 元/桶元/吨 750 BU/SC比价 9 9 95 90 85 80 75 70 65 60 布油美油沥青（右） 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 700 650 600 550 500 450 400 SC原油沥青（右） 3900 3700 3500 3300 3100 8 8 7 7 6 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 BU主力对SC裂解价差 元/桶 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 Brent主力合约价 美元/桶 140 120 100 80 60 40 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 BU主力对Brent裂解价差 美元/桶 35 25 15 5 -5