宏观量化经济指数周报：关税豁免期延长或带动二次“抢转口”

东吴证券研究所1/152025年07月13日证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn证券分析师王洋执业证书：S0600524120012wangyang@dwzq.com.cn《房地产对中国经济的影响已明显减2025-07-11《6月超预期非农令市场降息预期延2025-07-06 相关研究后至9月》 弱》 内容目录1.本周双指数概览..................................................................................................................................41.1. ECI指数：供需两端仍保持平稳增长......................................................................................41.2. ELI指数：关注本月买断式逆回购和中期借贷便利投放......................................................52.本周高频数据概览..............................................................................................................................72.1.工业生产：生产淡季主要行业开工率有所回落.....................................................................72.2.消费：居民出行数据延续回暖.................................................................................................82.3.投资：主要城市地产销售面积小幅回落.................................................................................92.4.出口：海运价格指数回落指向出口动能或有所下降...........................................................102.5.通胀：食品价格回升或带动CPI继续修复..........................................................................112.6.本周货币净回笼2265亿元.....................................................................................................123.本周政策一览....................................................................................................................................144.风险提示............................................................................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/15 图表目录图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数小幅回落（%）.......................................................4图2：本周实体经济流动性小幅回落（%）.......................................................................................5图3：本周汽车轮胎开工率小幅回升（%）.......................................................................................8图4：上周全国高炉开工率小幅回落（%）.......................................................................................8图5：汽车消费指数走势（点）...........................................................................................................9图6：本周国内航班执飞率小幅回升（%）.......................................................................................9图7：本周石油沥青装置开工率小幅回升（%）.............................................................................10图8：本周30大中城市商品房成交面积环比回落...........................................................................10图9：本周集装箱运价指数小幅回落.................................................................................................11图10：韩国出口金额同比增速走势（%）.......................................................................................11图11：主要食品价格走势（元/公斤）..............................................................................................12图12：主要大宗商品价格走势...........................................................................................................12图13：公开市场操作走势（亿元）...................................................................................................12图14：主要市场利率走势（%）.......................................................................................................13表1：ECI指数月度走势（%）............................................................................................................5表2：工业生产重要高频数据走势.......................................................................................................7表3：消费重要高频数据走势...............................................................................................................8表4：投资重要高频数据走势...............................................................................................................9表5：出口重要高频数据走势.............................................................................................................10表6：通胀重要高频数据走势.............................................................................................................11表7：本周（7月7日-7月13日）政策梳理...................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本周双指数概览1.1.ECI指数：供需两端仍保持平稳增长从周度数据来看，截至2025年7月13日，本周ECI供给指数为50.14%，较上周回升0.04个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较上周回落0.02个百分点；ECI消费指数为49.70%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.22%，较上周环比持平。图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数小幅回落（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所测算从7月前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.12%，较6月回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.93%，较6月环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较6月环比持平；ECI消费指数为49.70%，较6月回落0.05个百分点；ECI出口指数为50.22%，较6月回升0.02个百分点。从ECI指数来看，受到天气和生产淡季的影响，工业生产景气度边际有所回落，且主要行业开工率也弱于去年同期，而需求端则整体保持较为平稳的态势，暑期服务消费表现较为亮眼，出口有所回落但仍旧保持一定韧性，需警惕地产销售再度走弱以及汽车、电子产品等以旧换新品类增速下行的风险。工业生产方面，进入生产淡季，主要行业开工率有所回落，且同比整体弱于去年同期，侧面反映出需求端仍存缺口，此外受高温天气影响，沿海电厂负荷率续创新高；地产方面，截至7月前12日，30大中城市地产销售面积同比增速录得-26.5%，较6月整月的-10.6%有所走弱，从结构来看二手房表现仍优于新房；出口方面，7月初监测港口货物吞吐量有所下行，但较去年同期增长明显，随着美国对等关税豁免期的延长，7月份或出现小幅度的“抢出口”和“抢转口”现象，短期来看出口大幅下行的风险相对较小。48.049.050.051.052.0 ECI供给指数 东吴证券研究所4/15ECI需求指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所1.2.ELI指数：关注本月买断式逆回购和中期借贷便利投放截至2025年7月13日，本周ELI指数为-0.97%，较上周回落0.12个百分点。图2：本周实体经济流动性小幅回落（%）数据来