EC周报：宏观情绪缓和带动EC反弹，美豁免部分中国商品关税

研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562025年4月13日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：4/11日SCFI欧线报1356美金/TEU，环比+1.5%；4/7日发布的SCFIS欧线报1422.42点，环比-3.47%。 ◼供需分析：现货运价方面，4月现货运价走势分化，上半月主流船司报价中枢处于1800-2300美金附近，下半月部分船司报价出现小幅抬升，YML报价2100，较上半月提涨200，CMA报价2500，较上半月增加200，OOCL4月下半月报价2050，MSK4月线上仍维持1800美金，HMM4月底线上报价2100，COSCO下半月报价2100；近期5月GRI再次开启，但船司间出现分化，CMA率先宣涨5月部分欧线线上至4500，ONE5月第一周线上报2300，HPL5月线上放3000美元/FEU附近，短期涨价仍较为困难，仍需关注船司调价动作。从基本面看，需求端，从季节性来看，集运市场发运量预计5月份环比出现改善，美国对中国加征104%关税升级，但给其他国家暂停90天关税并开启谈判且给出部分商品的关税豁免，可能引发部分航线和商品的抢运。供给端，2月新航线开启后，本期（4.7）2025年3/4/5月月度周均运力为23.30/28.42/28.36万TEU万TEU，运力较上周略有下降，6月月度周均运力为31.05万TEU。短期需关注中国对美发运减少后多余运力在其他航线的部署情况和关税带来的发运节奏的变化，中长期运价受贸易战带来的衰退影响高度仍受到压制。 ◼单边：川普关税政策调整或将引发其他国家短期对美线的抢运，但中国对美近期发运出现大幅下降，需关注后续关税调整和对发运节奏的影响。情绪上看关税情绪有所缓和，预计短期宽幅震荡为主，短期06合约如果出现明显回调可轻仓试多。 ◼套利：8-10正套，6-10正套持有。 1.盘面回顾：美国关税政策反复波动放大，关税缓和带动盘面出现修复 ◼本周初，美国关税拖累全球商品贸易预期，宏观情绪偏弱带动EC盘面大幅下挫，随后于周三宣布除中国外其他国家对等关税暂停以留出谈判时间，关税情绪缓和带动EC盘面大幅反弹，但在本周五，中美关税摩擦再次升级，市场情绪回落带动EC盘面回调震荡。 ◼4/11日EC2506收盘报1810.3点，相较上周四（4/3日）-14.1%。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线1356美金/TEU，环比+1.5% ◼4/11日发布的SCFI欧线报1356美金/TEU，环比+1.5%。 2.2现货运价：4月现货仍处弱势，运价中枢向1800-2500美金靠拢 ◼3/4日，MSK盘后调降上海至欧基港WK12至2000美金。 ◼3/5日，MSK盘后放出WK13周上海至欧基港报价1800美金，较WK12周调降200美金，同日MSK公开发布4月宣涨函，宣涨目标价在2600/4000美金。◼3/7日，HPL调涨4月上半月运价至2400/4000美金，关注其他船司调价动作。同日MSK放出WK14上海至鹿特丹报价2600/4000美金。◼3/13日，MSC线上报价4000美金附近，但线下4月第一周沿用三月底价格，同日CMA放出4月运价3600美金，较初期宣涨调降400美金，关注其他船司调价动作。◼3/18日，COSCO放出4月上半月报价3550美金/FEU。◼3/19日，MSK盘中调降上海-欧基港WK14报价至1800美金/FEU。◼3/21日，HPL调降4月上半月运价至2100，下半月至3300美金/FEU。◼3/27日，CMACGM率先宣涨5月线上运价至4500美金/FEU附近，关注其他船司调价动作。◼3/31日，MSK盘后放出WK16上海至欧基港现货报价1800美金，较WK14、15持平，关注后续市场订舱情况。◼4/8日，YML4月下半月报价2200美金。◼4/9日，OOCL4月下半月报价2200，同日，YML4月下旬报价2100美金。 2.3现货运价指数：4/7日SCFIS欧线报1422.42点，环比-3.47% ◼4/7日，盘后发布最新一期SCFIS欧线报1422.42点，环比-3.47%。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 3.1供给端：2025-2026年集装箱船大船交付预测 3.4供给端：上海-北欧航线4/5/6月周均运力部署约为28.41/27.35/31.73万TEU，关注空班节奏 ◼供给端，本期（4.7）2025年4/5/6月月度周均运力为28.41/27.35/31.73万TEU万TEU，运力较上周略有下降。 4.1需求端：贸易摩擦加剧带动欧美出口削弱，一带一路开发支撑东盟出口维持韧性 ◼贸易摩擦加剧，2月欧美区域出口同比大幅回落。根据海关总署统计，美元计价下，2025年2月我国出口总额同比下降3%,主因2月传统春节假期，节后工厂步入缓慢的复工复产阶段，以及去年年底部分企业为规避川普关税加征提前出口，需求前置进一步拉低了2月的数据。 ◼分区域来看，美国方面，截止2025年2月，我国对美出口金额同比下降9.8%，主因前期美国宣布自2月1日起对中国所有产品加征10%的关税，影响部分行业推动了产业链的转移以及供应链重构，中国对美出口依赖度下降，进一步削弱了2月的出口表现。欧盟方面，截止2025年2月，我国对欧盟出口下降11.5%，主因前期去年基数较高以及春节假期导致企业生产和出口节奏放缓的缘故。但中国出口至东盟仍然维持高增速，主因抢出口以及“一带一路”开拓东盟市场，支撑出口维持韧性。 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 4.3需求端：发运预计逐渐进入旺季，关注关税加征对发运节奏的影响 ◼从集装箱的发运量来看，2025年1月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为175.08万TEU，同比+20.2%，增速环比12月增加6.5个百分点；12月亚洲-北欧集装箱发运量同比+7.9%，增速环比12月下降3.5个百分点；1月全球集装箱发运量同比+5.8%，增速环比12月下降0.4个百分点。 4.4需求端：3月欧洲制造业小幅回升，外部挑战与内部结构性矛盾共存 欧洲2月制造业PMI小幅回升，但服务业出现回落下行。从PMI数据来看，欧洲制造业出现回升但仍维持在收缩区间，截止2025年2月，欧元区制造业PMI终值47.6，前值为46.6；服务业PMI终值50.6，创3个月新低。 分国别来看，德法两国经济经济增长乏力且均受到美国贸易关税政策不确定性的冲击。从PMI数据来看，3月德国制造业PMI录得48.3，为31个月以来新高，高于预期47；服务业录得50.9；法国3月制造业录得48.5，服务业录得47.9。 4.6需求端:美国宣布除中国外其他国家关税暂停以留出谈判时间或将其他航线抢运 ◼4月10日，特朗普在社交媒体发文称，鉴于超过75个国家已致电美国的代表机构，就与贸易、贸易壁垒、关税、汇率操纵以及非货币性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，我已批准对这些国家实施为期90天的暂停措施，该暂停适用于对等关税，在此期间，对等关税将降至10%，暂停措施立即生效。但针对中国仍维持前期关税的加征幅度。 4月10日，越南政府声明称，美国与越南达成一致，将启动贸易协议谈判。 美国宣布除中国外其他国家关税暂停以留出谈判时间或将其他国家对美国的抢运，但据了解，中国对美出口受到大幅下降。 4.7需求端：美国对部分商品进行关税豁免，关税影响发运节奏 ◼特朗普全面升级贸易战后，进入博弈谈判期。美国暂停对其他国家90天的举措和关税豁免对贸易战预期形成一定缓和，其他国家发运至美线的货物预期出现阶段性抢运，尤其是前期因关税加征暂停出货的货主预计将尽快出货。过去几年中国部分工厂产能已转至东南亚，预计将加快出口速度，不过转口贸易方面，越南表示对中国商品的转口贸易加强溯源和限制，转口贸易的路径可能在未来可能受到更严格的限制。预计中国将重点通过加强RCEP、一带一路等双多边合作形式加快企业出海和多元化全球布局。 ◼对于集装箱航运市场而言，关税政策既影响发运量，也影响发运节奏。关税对出货发运节奏的影响可能导致不同月份间的价差更大，预计近月和远月运价表现出现分化，并随关税节奏调整。从边际影响来看，特朗普对部分国家实施暂停90天关税以及对部分商品进行关税豁免对近月集装箱的发运需求形成边际利好催化，但远月运价高度预计仍受到中长期衰退预期压制。欧线集装箱发运目前仍处淡季，5-7月份开始货量逐渐进入传统旺季，受关税影响今年旺季仍存在较大不确定性，近期需重点关注后续关税政策的谈判进展和对发运节奏的影响，以及美国对中国船舶301的制裁措施落地情况 4.8需求端：美国进出口贸易总量约占全球两成 ➢全球集装箱海运贸易量为212.7百万TEU，美国进出口总量约为44.51百万TEU，约占全球的两成。其中，2024年美国共进口集装箱货物3155万TEU。 4.9需求端：美国进口集装箱主要品类中家居家具照明产品最多 分货种来看，美国进口最多的集装品类为家居家具照明等产品，2024年该品类进口箱量为411万TEU（占比13%），其次为核反应设备/计算机等，2024年进口箱量315万TEU（占比10%），另外，塑料及其制品电气设备、车辆(除火车外)、玩具、运动器材等产品的进口也位居前列，关税加征后预计对以上产品的发运影响较大。 5.1周转端：欧地航线绕航占比超过7成维持稳态 根据船视宝数据，截至2025年4月11日，欧地航线的集装箱绕航数量合计261艘，占比七成左右。 6.地缘风险：巴以停火协议曲折，仍需关注后续地缘政治冲突的演变 ◼3月30日，也门胡塞武装声称在过去24小时内三次袭击了美国海军“杜鲁门”号航母。 ◼3月31日，以官员称哈马斯同意释放5名人质换取50天停火。 ◼3月31日，特朗普表示，如果伊朗未能与美国就核计划达成协议，将对伊朗实施“轰炸”及征收二级关税。伊媒警告美国：伊朗导弹随时准备发射。 ◼4月1日，以色列军方电台当地时间31日援引一名高级官员的表态报道称，以方已经就加沙停火协议提出最新条件，并等待巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的回应。 ◼总体来看，停火协议进展曲折，胡塞武装或将扩大红海袭击范围，关注地缘局势的后续进展。 数据来源：Clarksons，银河期货 重点资讯更新 ◼宏观资讯 2、金十数据：4月2日，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施。特朗普表示，他将签署行政命令，对多国实施“对等关税”。 ◼地缘政治 1、金十数据：3月31日，以官员称哈马斯同意释放5名人质换取50天停火。 2、金十数据：3月31日，特朗普表示，如果伊朗未能与美国就核计划达成协议，将对伊朗实施“轰炸”及征收二级关税。伊媒警告美国：伊朗导弹随时准备发射。 3、金十数据：4月1日讯，以色列军方电台当地时间31日援引一名高级官员的表态报道称，以方已经就加沙停火协议提出最新条件，并等待巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的回应。 ◼船舶资讯 1、海运聚焦圈：3月28日，美国贸易代表办公室（USTR）针对中国海事、物流与造船业主导地位的301条款调查听证会于2025年3月24日及26日在华盛顿举行。国际航运公会（ICS）秘书长Guy Platten在会上作证，警告美方拟议的制裁措施可能引发连锁反应，损害全球供应链与美国经济安全。 2、信德海事：3月31日，据《卫报》报道，欧盟近日在国际海事组织中期减排措施的谈判中似乎做出了让步。消息称，欧盟可能放弃了对“航运碳税”的坚持，正准备接受一项妥协方案，允许在方案中引入灵活性履约机制（排放信用交易体系），而非直接为碳排放付费。 策略建议——宏观关税情绪有所缓和，关注关税对发运节奏的影响 ◼供需分析：现货运价方面，4月现货运价走势分化，上半月主流船司报价中枢处于1800-2300美金附近，下半月部分船司报价出现小幅抬升，YML报价2100，较上半月提涨200，