EC周报：中美关税情绪缓和，巴以局势有所升级

研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562025年10月17日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：10/17日SCFI欧线报1145美金/TEU，环比+7.2%；10/13日发布的SCFIS欧线报1031.8点，环比-1.4%。 ◼供需分析：现货运价方面，11月GRI已经开启，主流船司表现分化，当前OA收货相对较好，PA依旧存在揽货压力，部分PA联盟内船司调降10月下半月运价。具体来看，MSK周内放出WK44上海-鹿特丹开舱价1800美金/FEU，较上周持平，周内发布11月宣涨函，宣涨目标2500美金/FEU以及宣布自WK45周征收PSS100美金；HPL10月底线上降至1935，11月上半月发布宣涨函报价1500/2500；CMA11月上半月线上线下报价均为2600，OOCL10月下旬线下降至1700-1800，11月上半月线上报价2600，EMC10月底线上报价2060，11月初线上报价2700；HMM近期调降10月中旬线上报价至1800，YML调降10月底线下降至1450-1550，ONE10月下旬线上线下报价1500，11月上半月报2500，MSC放出11月上半月宣涨函，宣涨目标为1620/2700美金，线上报价2565，预计10月下半月船司运价中枢相较上半月上移，关注后续宣涨落地情况。从基本面看，需求端，货量延续季节性回落，11-12月发运有望逐渐好转，关注后续关税政策对发运节奏的影响。供给端，本期（10/13），上海/北欧5港9/10/11/12月周均运力为27.14/24.91/28.23/27.04，10/11月份整体运力变化不大，部分船舶出现延误以及船司换船现象，12月PA联盟新增三艘停航（多在2.4万TEU左右）并新增一艘1.9万TEU的船舶，另外MSC新增一艘TBN。中美船舶制裁方面，港口费用征收已开始，出双方制裁预计带来成本上升和短期出现的供应链紊乱。风险端，第一阶段停火协议正在实施但较为曲折以色列仍在袭击加沙，且第二阶段谈判仍面临压力。近期中美表示重启贸易谈判，关注后续关税谈判进展。 ◼单边：EC2512多单继续持有，整体仍维持回调做多思路。关注巴以第一阶段停火实施和第二阶段谈判情况以及船司复航预期变化。◼套利：2-4正套继续持有。 1.盘面回顾：主流船司揽货情况分化，盘面整体维持震荡走势 ◼本周市场持续博弈未来宣涨落情况，EC盘面整体维持震荡走势。具体来看，周初受停火谈判或有进展以及贸易战的压制下，EC盘面回调至1600点以下，随后中国宣布对美船舶实施制裁以及北欧港口拥堵讯息发酵等多因素提振市场情绪，带动盘面上行。与此同时，主流船司揽货情况出现分化，OA表现相对较好，PA相对一般部分船司调降现货，市场持续博弈未来宣涨落地幅度，盘面整体维持震荡走势。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线1145美金/TEU，环比+7.2% ◼10/17日发布的SCFI欧线报1145美金/TEU，环比+7.2%，现货报价延续上行。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 2.2现货运价：集运长约季逐渐来临，现货运价有望筑底回升 ◼8/11日，MSK盘中放出WK35开舱价2300（加班船2200），环比上周下降300美金，现货调降速率加快。 ◼8/19日，MSK盘中放出WK36开舱价2100，环比上周调降200，目前成交情况一般。◼8/26日，MSK盘中放出WK37周上海-鹿特丹/勒阿弗尔/汉堡1900，环比上周调降200美金，上海-伦敦门户1800，环比上周调降300美金。◼9/2日，MSK盘后放出WK38上海-鹿特丹/汉堡1700，环比上周调降200美金，目前成交情况一般。◼9/10日，MSK盘后放出WK39上海-鹿特丹报价1550美金/FEU，目前成交至1580。◼9/16日，MSK盘后放出WK40上海-鹿特丹报价1400美金/FEU，隔日放出WK41周报价1400美金。◼9/24日，MSK盘后放出WK42周上海-鹿特丹报价1800。◼10/9日，MSK盘后放出WK43周上海-鹿特丹报价1800，与上周持平。◼10/14日，MSK盘后放出WK44周上海-鹿特丹报价1800，已连续三周持平。 近期船司陆续开启11月宣涨，MSK发布11月宣涨函，宣涨目标2500美金/FEU，MSC发布11月上半月宣涨函，宣涨目标为1620/2700美金，CMA调整远东-北欧FAK11月运价为1500/2600美金，HPL发布11月上半月宣涨函报价1500/2600，关注其他船司的调涨情况以及后续宣涨落地的情况。 2.3现货运价指数：10/13日SCFIS欧线报1031.8点，环比-1.4% ◼周一盘后发布的最新一期SCFIS欧线报1031.8点，环比-1.4%，现货运价跌势放缓。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 3.1供给端：2025-2026年集装箱船大船交付预测 3.2供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有下降 10/17日，欧线（含地中海）部署运力50.37万TEU，较上周略有下降。 3.4供给端：上海-北欧航线9/10/11/12月周均运力部署约为27.14/24.91/28.23/27.04万TEU，关注后续船期调配情况 ◼供给端，本期（10/13），上海/北欧5港9/10/11/12月周均运力为27.14/24.91/28.23/27.04，10/11月份整体运力变化不大，部分船舶出现延误以及船司换船现象，12月PA联盟新增三艘停航（多在2.4万TEU左右）并新增一艘1.9万TEU的船舶，另外MSC新增一艘TBN。 4.1需求端：9月中国外贸展现较强韧性，出口结构持续转型升级 ◼9月出口增速延续上升，尽管在外部不确定性背景下，中国外贸展现出较强韧性，出口产品结构不断优化创新。从数据来看，9月我国出口商品共计3285.7亿美元，同比增长8.3%，较上月增加3.9个百分点，主因去年基数较低和全球制造业景气回升，且东盟、欧盟对我国出口同比增速仍有支撑，依旧维持正贡献。 具体来看，美国方面，继4月以来美国的“对等关税”政策下，削弱中国产品在美市场的价格竞争力，中国对美出口增速持续为负，9月中国对美出口同比下降27%，下滑幅度有所放缓。为应对美国单一市场的风险，中国积极推行市场多元化，大力开拓欧盟、东盟，一带一路等新兴市场，数据显示，9月中国对东盟出口同比增长15.6%，对欧盟同比增长14.2%等有效对冲了对美出口的下降。从出口品类来看，中国出口结构持续转型升级，机电产品出口维持优势、高新技术产品同比增长，而劳动密集型产品延续下降，但降幅收窄，目前机电产品依旧为我国外贸的核心驱动。 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 4.3需求端：关税影响下，美线及非美航线表现继续分化 ◼从集装箱发运量来看，2025年8月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为185万TEU，同比+11.8%，增速环比7月大幅增加1.7个百分比，1-8月累计发运1318.3万TEU；8月亚洲-北美集装箱发运量为201.4万TEU，同比-12.3%，环比7月降幅扩大9.5个百分点，1-8月累计发运1546万TEU。 ◼8月亚洲-全球集装箱的发运量为1052.9万TEU，同比+4.7%，增速环比7月下降1.6个百分点，1-8月累计发育7761.6万TEU；8月全球集装箱发运量为1661.2万TEU，同比+2.8%，增速环比7月下降2.3个百分点，1-8月累计发运12675.1万TEU。 ◼展望后续，整体备货节奏预计由季节性主导，但关税的政策预计仍会干扰发运的节奏。 4.4需求端：9月制造业PMI意外跌回萎缩区间，欧洲各国复苏程度表现不均 9月欧洲制造业PMI意外跌回收缩区间，欧洲经济复苏基础并不牢固，需求依旧脆弱。从PMI数据来看，欧元区9月综合PMI初值微升至51.2，连续多月处于扩张区间，其主要得益于服务业的良好表现，9月服务业PMI终值51.3，略超预期，但制造业PMI却意外跌回荣枯线之下为49.8，反映欧洲制造业整体呈现疲软态势。 分国别来看，德法两国两大经济体走势截然不同，德国经济受服务业驱动出现增长，9月综合PMI大幅上升至52，显示出强劲的复苏势头，但其制造业持续疲软，9月制造业终值49.5，后续生产压力仍存；法国经济表现则与德国截然不同，9月经济景气度进一步恶化，制造业及服务业企业产出按月下滑，而且降幅加剧，9月制造业PMI跌至48.2，服务业PMI跌至48.5。 5.1周转端：欧地航线绕航占比约为7成维持稳态 根据船视宝数据，截至2025年10月17日，欧地航线的集装箱绕航数量合计263艘，占比七成左右。 5.2周转端：中国出台对美船舶征收特别港务费的反制措施 ◼2025年4月17日，美国贸易代表办公室公布了对中国海事、物流和造船301调查的新的征费措施，包括对中国运营商和船东、拥有中国建造船舶的航运公司、非美国建造的汽车船运营商征收海运服务费以及对LNG海运服务的一些限制，港口费用将于10/14日开始征收。 ◼针对该征费行为，中国提出反制措施。10月14日，交通运输部办公厅印发《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》，其中提到，从事国际海上运输、靠泊中国港口并符合下列条件之一的船舶，船方或其代理人应当缴纳船舶特别港务费： （一）美国的企业、其他组织和个人拥有船舶所有权的船舶 （二）美国的企业、其他组织和个人运营的船舶 ◼（三）美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有25%及以上股权（表决权、董事会席位）的企业、其他组织拥有或运营的船舶 ◼（四）悬挂美国旗的船舶 ◼（五）在美国建造的船舶。前款第一项至第四项中由中国建造的船舶免于缴纳。仅进入中国船厂修理的空载船舶，以及其他经认定予以豁免的船舶免予缴纳 5.3中国此次发布的针对美国相关船舶征收的港口费用测算 ◼针对中美航线上被制裁的集装箱船舶而言，从测算全年增加的单箱成本的角度，中国此次发布的船舶港口收费标准设定每年5次收费上限，若按照船舶满载，美东周转4次，美西周转9次测算（实际可能出现因天气、拥堵、工人罢工等原因导致的延误，导致周转次数更少）。 ◼考虑不同集装箱船净吨数/载箱数不同，测算结果仅供参考。对于美西来说，四个阶段递增的征收的单箱费用在1400-4000元人民币/TEU区间。对于美东来说，四个阶段递增征收的单箱费用在2000-6000元人民币/TEU区间。 6.地缘风险：以色列再次袭击加沙，关注第二阶段谈判情况 ➢10月12日，也门胡塞武装政治局成员在接受采访时表示，如果以色列方面能够遵守当前的加沙地带停火协议，胡塞武装就会停止袭击红海海域以色列以及与以方有关的船只。不过，胡塞武装将持续监控以方对协议的遵守情况。若以方重启对加沙的军事行动和封锁，他们将遭到胡塞武装更猛烈的军事打击。 ➢10月13日，美国总统特朗普表示我们正处于（加沙协议的）第三和第四阶段，特朗普在以色列议会发表演讲，宣称“加沙战争已经结束”，随后离开以色列，前往埃及沙姆沙伊赫参加峰会。 10月15日，如果按照美国政府的“20点计划”，加沙停火第二阶段协议谈判的重点是以军完全撤出加沙地带、哈马斯解除武装。 10月16日，特朗普威胁表示若哈马斯不遵守停火协议，其一声令下以色列将恢复行动。 ➢10月17日，以官员否认加沙停火第二阶段谈判开始。 2025年10月19日，据以色列12频道：以色列正在袭击加沙。 数据来源：Clarksons，银河期货 重点资讯更新 ◼宏观资讯 1、金十数据：10月16日，特朗普表示莫迪向其保证，印度不会从俄罗斯购买石油，但此举需要一个过程。2、央视新闻：10月16日，由于西班牙拒绝将国防开支提高至北约新标准，美国总统特朗普14日威胁对其施加关税等贸易惩罚措施。3、美国总统唐纳德·特朗普本周五证实，他将于两周后与中国国家主席习近平会晤。 地缘政治 1