核心观点
- 宏观：美国对各国关税豁免到期后延长至8月1日，关注美国与各国谈判进展，尤其是欧盟和日本、印度等国的结果，关税政策对市场的冲击仍有不确定性风险，参考2018年的路径，需谨防特朗普极限施压的情绪冲击。国内经济各领域步入季节性回升转折窗口，在7月底关于经济工作的政治局会议召开前市场宏观政策预期强劲。
- 中观：地产销售低位季节性回落，总体旺季不旺淡季更淡，引发市场对房地产政策的预期，服务业结构分化且暑期高温下有所滑坡，制造业抢出口近入尾声，三季度或有脉冲回落压力；6月PPI大幅恶化，国内反内卷式政策出台，供给缩减有望扭转商品供需平衡，物价有望震荡回升，关注本周货币金融和二季度GDP及消费和投资数据。
- 资金：国内流动性总体宽松，边际有所收紧，海外流动性在美国经济数据韧性下边际收紧，金融条件反复波动，美元指数有望超跌反弹，国内股市将获得南下回流资金，被动ETF份额流出，IPO等股权融资回升，但两融资金持续流入，解禁压力边际减弱，流动性总体中性。
- 估值：各指数短期反弹后估值仍位于历史中性偏高水平，国内外股债溢价率进一步走低，配置资金吸引力一般。
- 策略：宏观和产业基本面处于强预期弱现实，金融条件总体宽松，宽基指数市场估值不便宜，美国关税政策压力有望再度来袭，叠加股市提前演绎宏观预期，在利多兑现或不及预期的情况下未来1-2周有望震荡筑顶回调，建议本周急涨后择机减多股指，风格上持多IC和IM，逢高波段空IF和IH，或多IM空IF套利。
关键数据和研究结论
- 行情回顾：A股领涨，美股领跌，创业板指>德国股市>深圳成指>富时欧洲>恒生指数>富时新兴市场>日经225>纳斯达克指数。
- 行业表现：综合金融领涨，汽车领跌。
- 股指期货：IF和IH贴水大幅收窄，IM幅度较大；IM远期贴水显著收敛。
- 资金流向：两融资金流入207.8亿元至1.87万亿，ETF资金规模30655.7亿元，较上周增加398.8亿元。
- 流动性：央行公开市场回收流动性，MLF连续四个月净投放；债市总发行16906.5亿，到期9397.3亿，货币净需求7509.1亿；DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化4.9bp、4.3bp、2bp至1.47%、1.4%、1.33%。
- 宏观基本面：30大中城市商品房周成交面积为154.9万平方米，环比大幅回落；全国28大中城市地铁客运量维持高位，周度日均8391万人次；制造业产能利用率涨跌分化；出口方面，中美贸易和谈后的抢出口逻辑开始近入尾声。
- 估值：上证50、沪深300、中证500和中证1000指数估值分别位于近5年81.1%、73.9%、82.9%和65.7%分位数。
- 量化诊断：7月股市处于季节性震荡上涨和结构分化时期，风格上成长相对占优，周期风格先扬后抑。
- 财经日历：中国公布6月货币、实体经济等数据，关注实物和货币数据是否有所企稳回升；海外市场关注美国6月CPI和PPI、零售销售和美联储公布的经济状况褐皮书。
风险提示
中东地缘冲突和中美贸易摩擦扰动、美联储降息不及预期，中国未释放超预期政策利多信号。
