家用电器十二月行业动态报告：美国延长关税豁免，空调出口回暖

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2023年1月4日 [table_main] 公司深度报告模板 美国延长关税豁免，空调出口回暖 —十二月行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点  美国延长关税豁免。近期，美国贸易代表办公室(USTR) 发布声明，将原定于在2022年年底到期适用于352项中国商品的关税豁免延长九个月，即将豁免到期日延后至2023年9月30日。这些豁免最初于2022年3月宣布。当地时间3月23日，美国贸易代表办公室发布声明称，重新豁免对352项从中国进口商品的关税，该新规定适用于在2021年10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品。根据声明，这些中国商品主要为工业零组件和消费商品，涉及的家电品类包括空气炸锅、吸尘器、扫地机器人和空气净化器等。关税豁免延长将有利于厨房小家电和清洁电器产品的出口。  空调出口回暖。2022年11月家用空调销售949.12万台，同比下降2.92%，其中内销出货483.91万台，同比下降6.47%，出口465.21万台，同比增长1.08%。内销方面，受双十一零售端表现一般影响，11月内销出货量同比下降。由于疫情政策放开，短期来看，工厂生产、物流运输等方面可能会受到一定的影响，出货可能会有所下降。长远来看，国内经济将逐步修复，内销有望较好发展。11月份出口开始启动，但全球性高通胀和经济低迷，海外需求承压的大环境并未有较大改变，消费较为乏力，叠加库存较高，出口量同比仅小幅上涨。后续随着库存逐步去化，叠加已步入提货高峰期，12月份空调出口有望延续增长。  家电指数十二月上涨1。04%。2022年12月份申万家电指数上涨1.04%，排在申万一级行业第10位，表现优于沪深300指数（0.48%），截至12月30日，行业市盈率（TTM）为13.34，低于2006年至今历史平均水平21.16，处于中等偏低位置。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-16.89%，历史均值为-11.23%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低5.66PCT。  投资建议：展望2023年，防疫政策优化居民生活逐步回归正常、地产竣工在政策托底下有望集中释放等因素推动需求边际改善，出口虽然面临压力，但受海外去库存逐步完成、海运价格下降、汇率处于低位等因素影响下跌空间有限，原材料涨价压力缓解也促使企业盈利能力提升。建议关注两条投资主线，一、业绩确定性强、估值处于低位的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、亿田智能。  核心组合（截至12.30） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -21.58% -0.63% 21.55 000651.SZ 格力电器 -4.30% 16.64% 7.08 600690.SH 海尔智家 -16.59% 4.35% 15.62 000333.SZ 美的集团 -27.59% -6.64% 12.25  风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%家用电器(申万)沪深300 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、地产边际改善，原材料价格回调............................................................................................................................... 3 （一）美国延长关税豁免 ............................................................................................................................................................ 3 （二）地产“三箭齐发” 强势托底............................................................................................................................................... 3 （三）原材料价格同比下降幅度收窄 ........................................................................................................................................ 5 （四）家电社零1-11月同比下降3% ......................................................................................................................................... 5 （五）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ........................................................................................................................ 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 13 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 13 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径 ........................................................................................... 14 三、行业面临的问题及建议 ...................................................................................................................................................... 15 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 15 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 16 四、家电估值 .............................................................................................................................................................................. 17 （一）估值处于历史中等偏低位置 .......................................................................................................................................... 17 （二）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................ 18 五、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 19 （一）最新观点 .......................................................................................................................................................................... 19 （二）核心组合 ........................................................................................................................................................................