23W46周度研究：一图图解雪祺电气招股书，美国延长关税豁免

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2023年11月13日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁 联系人 zhaojianing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:家电行业23Q3季报总结——23W45周度研究》 2023-11-12 2 《家用电器-行业研究周报:奥马Q3营收高增，TCL家电(合肥)收购推进——23W44周度研究》 2023-10-29 3 《家用电器-行业研究周报:9月家电出口双位数增长，持续跑赢出口大盘——23W42周度研究》 2023-10-18 行业走势图 一图图解雪祺电气招股书，美国延长关税豁免——23W46周度研究 周度研究聚焦1：一图图解雪祺电气招股说明书 雪祺电气主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务，为国内外品牌商提供容积400L以上的大冰箱、商用展示柜等产品。公司依托自主开发的多项核心技术，积极开拓业务领域，目前已形成产能超过100万台的3条高自动化生产线。公司自成立以来坚持自主研发，凭借创始团队及核心人员在冰箱工程技术领域的多年技术积累及对相关技术产业化运用的深刻理解，实现了冰箱制造相关核心技术的持续优化升级。冰箱行业市场集中度较高，公司凭借卓越的产品设计研发能力和优秀的产品质量管理水平，历经多年的行业积累以及与国内外知名客户的常年合作，成为家用冰箱制造领域内知名的ODM供应商。经过多年经营拓展和业务布局，公司建立了辐射海内外的市场格局，产品销售区域已拓展至韩国、德国、美国等境外多个国家和地区，公司客户群体包括美的集团、小米集团、美菱集团、云米科技、伊莱克斯、海信集团、太古集团、中粮集团等全球知名企业和家电品牌商。公司IPO拟募资6.69亿元，投入年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目、冰箱零部件自制能力提升项目、研发中心建设项目、补充流动资金分别对应3.35/0.95/1.39/1.00亿元。 周度研究聚焦2：美国延长部分商品关税豁免，或利好清洁电器及小家电出口 美国贸易代表办公室当地时间9月6日宣布，进一步延长对352项已恢复豁免关税的中国进口商品和77种与新冠防疫相关的中国进口商品的301条款关税豁免期，期限由今年9月30日延至12月31日。此前，美国贸易代表办公室于22年3月宣布豁免部分中国商品加征25%比例关税，该规定适用于2021年10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品，名单中包含部分家电品类；22年12月，美国贸易代表署将继续延长关税豁免，延后至23年9月30日。1）从目前整体的家电关税征收比例看，大家电及黑电视听设备品类受加征关税影响较大，小家电受影响较小，其中扫地机器人等清洁电器品类由于豁免延长而受影响有限；2）从公司层面看，科沃斯及石头有望充分享受关税豁免福利，小家电方面新宝、莱克、比依等出口业务为主的公司有望从中受益，而大家电中海尔由于北美业务在当地工厂生产，受其影响亦相对较小。美国取消对中国的加征关税主要出于两方面原因：1）美国进口自中国的家电、零部件价格下降，有望促进美国本地家电商下调产品出货价，从而降低终端家电产品的定价，缓和美国通胀压力；2）中国作为全球家电最主要制造国，美国为主要消费国，中美双方家电产业链需共担加征关税所增加的成本，关税豁免有望增厚两国家电企业的利润空间。我们认为，中国家电企业凭借规模、品牌力、产品力等优势在美国家电进口中存在竞争力，叠加关税豁免助力企业优化盈利能力，家电出口增长具备较好弹性。 投资建议：当前时点，我们认为从外部环境看，中美关系有缓和预期以及美国加息暂停，均有利于市场信心及资金面的稳定（部分家电标的外资持仓较多），并继续看好高股息+业绩稳定的白电以及出口链标的，并建议关注23年以来调整幅度较大的个股的机会。标的方面，建议关注：1）大家电：如【海信家电】/【美的集团】/【海信视像】/【海尔智家】/【格力电器】；2）小家电：如【石头科技】/【光峰科技】/【苏泊尔】；3）其他家电：如【盾安环境】/【公牛集团】等。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 -8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%2022-112023-032023-07家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周度研究聚焦1：一图解读雪祺电气招股说明书 ................................................................... 4 2. 周度研究聚焦2：美国延长部分商品关税豁免，或利好清洁电器及小家电出口 ........... 12 3. 周度家电板块走势 ....................................................................................................................... 13 4. 周度资金流向 ............................................................................................................................... 14 5. 原材料价格走势 ........................................................................................................................... 15 6. 行业数据 ........................................................................................................................................ 16 7. 公司公告 ........................................................................................................................................ 19 8. 行业新闻 ........................................................................................................................................ 20 9. 投资建议 ........................................................................................................................................ 20 10. 风险提示 ..................................................................................................................................... 21 图表目录 图1：一图解读雪祺电气招股说明书 ........................................................................................................ 4 图2：家电主要品类美国关税加征情况 ................................................................................................. 12 图3：上周家电板块走势 ............................................................................................................................. 13 图4：家电板块历史走势 ............................................................................................................................. 14 图5：格力电器北上净买入 ........................................................................................................................ 14 图6：美的集团北上净买入 ........................................................................................................................ 15 图7：海尔智家北上净买入 ........................................................................................................................ 15 图8：铜、铝价格走势（元/吨） ............................................................................................................. 15 图9：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000） ................................................................. 16 图10：钢材综合价格指数（1994年4月=100） ............................................................................... 16 图11：出货端空调内销月零售量、同比增速 ..................................................................................... 16 图12：出货端空调外销月零售量、同比增速 ..................................................................................... 16 图13：出货端空调内销分品牌市占率、CR3 ....................................................................................... 17 图14：出货端空调外销分品牌市占率、CR3 ....................................................................................... 17 图15：出货端冰箱内销月零售量、同比增速 ..........