家用电器行业三月行业动态报告：关税豁免恢复，清洁电器板块受益明显

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2022年4月1日 [table_main] 公司深度报告模板 关税豁免恢复，清洁电器板块受益明显 —三月行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点  关税豁免恢复，清洁电器板块受益明显。当地时间3月23日，美国贸易代表办公室（USTR）发布公告称，针对“301条款”对中国进口商品加征的关税，已恢复部分商品的关税豁免。此次关税豁免涉及此前549 项待定产品中的352 项，涉及家电产品种类较多，包括清洁电器（吸尘器、扫地机器人）、厨房小家电（空气炸锅）等。在目前原材料和海运价格都处于高位的背景下，关税豁免能够缓解对美出口家电企业的成本压力，提升盈利能力，具有相关业务的家电企业有望直接或间接受益。  白电2月内销同比增长。2022年2月家用空调生产962.1万台，同比增长10.39%，销售968.64万台，同比增长10.59%。其中内销出货383.97万台，同比增长4.06%，出口584.67万台，同比增长15.34%。由于春节因素影响，每年的1、2月份空调的产销节奏变化相对较大，单月数据存在短期波动。综合来看，1-2月份空调销售增长0.79%，与去年同期基本持平，其中内销表现比较平稳，同比下降4.36%，增速与去年12月份接近。2月冰箱销量551.27万台，同比增长1.9%，其中内、外销分别同比变动16.5%和-9.7%，洗衣机销量461.94万台，同比下降1.6%，其中内外销同比变动6.7%和-10.1%。内销方面由于春节假期因素去年较低影响，同比增长明显，但后续景气度仍待观察，长远来看冰洗内销出货量较为稳定，2022年内销压力不大。  家电指数三月下跌12.49%。三月份申万家电指数下跌12.49%，排在申万28个一级行业第26位，表现不及沪深300指数（-7.84%），行业市盈率（TTM）为14.23，低于2006年至今历史平均水平21.48，处于中等偏低位置。行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低6.4个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-21.14%，历史均值为-11.1%。  投资建议：传统家电出货量维持相对稳定，清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类延续高景气度。原材料价格上涨压力趋缓，家电企业盈利能力将得到改善。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。  核心组合（截至3.31） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -18.96% 1.52% 20.76 000651.SZ 格力电器 -12.77% 7.71% 7.92 600690.SH 海尔智家 -22.72% -2.23% 16.70 000333.SZ 美的集团 -22.77% -2.29% 13.91  风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深300表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%家用电器(申万)沪深300 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、关税豁免恢复，清洁电器板块受益明显................................................................................................................... 3 （一）关税豁免恢复，清洁电器板块受益明显 ........................................................................................................................ 3 （二）竣工修复具备确定性和持续性 ........................................................................................................................................ 4 （三）原材料价格环比上涨 ........................................................................................................................................................ 6 （四）家电社零1-2月同比增长12.7% ..................................................................................................................................... 7 （四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 8 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................. 10 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ...................................................................................................... 11 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 12 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 14 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 15 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径 ........................................................................................... 16 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 17 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 17 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 18 四、家电估值 .................................................................................................................................................................... 18 （一）估值处于历史中等偏低位置 .......................................................................................................................................... 18 （二）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................. 20 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 21 （一）最新观点 .......................................................................................................................................................................... 21 （二）核心组合 .......................................................................................................................................................................... 21 六、风险提示 ...............................................................................................