行业点评报告：重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益

家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 家用电器 2022年03月24日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业投资策略-可选消费防御专题：布局低估值，寻找新亮点》-2022.3.14 《行业周报-极米科技2021Q4业绩超预期，继续看好家电成长股和白电龙头反弹》-2022.2.6 《行业周报-清洁电器赛道高景气度延续，继续看好家电成长股和白电龙头反弹》-2022.1.23 重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益 ——行业点评报告 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 周嘉乐（分析师） zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 陆帅坤（联系人） lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033 ⚫ 受益标的 清洁电器品牌：石头科技、科沃斯、安克创新、JS环球生活 清洁电器代工：德昌股份、莱克电气、富佳股份 ⚫ 重获美国进口关税豁免，利好家电出口产业链 美国当地时间2022年3月23日，美国贸易代表办公室(USTR)发表声明，宣布重新豁免对352项从中国进口商品的关税，该新规定将适用于在2021年10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品。美国进口关税豁免清单中包括吸尘器、扫地机器人等25项可选消费品和家电零部件产品。我们认为清洁电器关税重新获得豁免，说明美国对中国企业的接受度有所提升，使得品牌公司在终端有更大价空间实施促销拉动销售，在产品升级背景下释放更新需求，叠加清洁电器国际品牌商整合供应链趋势，龙头代工企业亦有望收获更多的下游订单。 ⚫ 关税豁免或提升清洁电器行业景气度，品牌代工双受益 德昌股份：吸尘器基本盘稳健，看好汽车电机国产替代风口放量。（1）公司吸尘器业务深度绑定大客户TTI保持稳健增长，关税豁免或带来下游景气提升，后续看好公司继续拓展园林工具等新品类+国际大客户。从本次关税豁免涉及到的清洁电器来看，公司美国市场吸尘器收入占吸尘器收入的50%+，预计2021年吸尘器收入营收占比80%。2022年预计吸尘器代工收入增长10%+。（2）多元化小家电方面2020年以来增速较快，看好公司电风扇、加湿器等新品类发展。预计2022年多元化小家电产品增长近40%。（3）公司汽车电机对比日本电产具备性价比优势，看好国产替代风口下公司开拓出耐世特、采埃孚等国内外头部Tier 1客户，预计2022年将迎来项目量产。预计2022年汽车电机收入0.5-1亿。维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为3.2/4.1/6.0亿元，对应EPS分别为 1.68/2.15/3.17元，当前股价对应PE为18.3/14.3/9.7倍，维持“买入”评级。 石头科技：新品上市拉动Q2外销恢复、看好逐季改善，Q1净利率预计迎来环比提升。从本次关税豁免涉及到的清洁电器品类来看，预计公司2021年美国市场扫地机器人收入营收占比10%左右。（1）外销方面Q2进入外销低基数，在新品S7 maxv系列、性价比款Q系列上市拉动下，看好Q2外销恢复并保持逐季度改善。我们预计2022年Shark、石头、科沃斯、Eufy等头部品牌将共同主推中高端LDS产品，公司市场份额有望提升。（2）内销方面营销投放收效明显，2021年9月以来国内市占率稳步提升。2022年2月公司阿里渠道GMV市占率15.5%，同比提升8.0pcts。在国内新品全能基站款扫地机G10S系列和性价比款T8系列新品拉动下，预计2022年内销将量价齐升。2021Q4推广费用投放较大，在投放效果延续下2022Q1内销有望延续翻倍以上增长，预计2022Q1净利率将环比改善。维持盈利预测，预计公司2021-2023年的归母净利润14.0/17.8/23.8亿元，EPS为21.0/26.7/35.7元，当前股价对应PE为27.1/21.3/15.9倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；海运运力风险加剧。 -20%-11%-3%6%14%23%31%40%家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 重获美国进口关税豁免，利好家电出口产业链 ................................................................................................................ 3 2、 关税豁免或提升清洁电器行业景气度，品牌代工双受益 ................................................................................................. 4 2.1、 德昌股份：吸尘器基本盘稳健，看好汽车电机国产替代风口放量 ...................................................................... 4 2.2、 石头科技：新品上市拉动Q2外销恢复、看好逐季改善，Q1净利率预计迎来环比提升 ................................. 5 2.3、 科沃斯：高景气行业双品牌持续引领，洗地机延续高增、业绩可期 .................................................................. 5 2.4、 安克创新：Q1营收预计延续高增长，静待海运缓解下盈利修复 ........................................................................ 6 2.5、 JS环球生活：中高端LDS扫地机补齐产品线，净利率恢复可期 ....................................................................... 6 2.6、 莱克电气：ODM基本盘稳健，自主品牌+新能源零部件提速发展 ..................................................................... 6 3、 受益标的盈利预测与估值 .................................................................................................................................................... 7 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 7 图表目录 表1： 美国进口关税豁免清单中包括25项可选消费品和家电零部件 .................................................................................. 3 表2： 家电行业受益标的 ........................................................................................................................................................... 7 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 重获美国进口关税豁免，利好家电出口产业链 美国当地时间2022年3月23日，美国贸易代表办公室(USTR)发表声明，宣布重新豁免对352项从中国进口商品的关税，该新规定将适用于在2021年10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品。该办公室表示，当天美方的决定，是在全面征求公众意见并与美国相关机构协商后得出的结果。2021年10月，美国贸易代表办公室宣布，拟重新豁免549项中国进口商品的关税，并就此征询公众意见。经过我们梳理，美国进口关税豁免清单中包括空气净化器、吸尘器、扫地机器人等25项可选消费品和家电零部件。 表1：美国进口关税豁免清单中包括25项可选消费品和家电零部件 序号 豁免清单 详细情况 海关编码 1 空气净化器设备 电动、重量小于36kg 8421.39.0115 2 吸尘器 无尘袋式、立式、所配备的电机功率不超过1500W并且集尘袋容积不超过1升 8508.11.0000 3 扫地机器人 电机功率不超过50W并且集尘袋或其他容器容量不超过1升，无论是否附带配件 8508.11.0000 4 家用便携式空气炸锅 8516.60.4070 5 机器人 可编程，尺寸不超过40cm*22cm*37cm，集成液晶显示器、摄像头和麦克风但没有机械臂 8543.70.9960 6 压缩机 用于电动汽车空调，单位价值超过88但不超过92美元 8414.30.8030 7 冷冻冷藏用压缩机 每台功率超过746W但不超过2238W，制冷量2.3kW-5.5kW 8414.30.8060 8 泳池吸尘器零部件 8421.99.0140 9 液晶显示模块 不能接收或处理广播电视信号，每个视频显示器对角线测度不超过191cm 9013.80.9000 10 电视液晶显示器主板硬件 每个组件包括一个包含电视调谐器和音频、视频组件的印刷电路板 8529.90.1300 11 带发动机摩托车/自行车 包括轻摩，价值不超过500美元，排量不超过50CC 8711.10.0000 12 电动摩托车 每辆功率不超过1000W 8711.60.0050或8711.60.0090 13 非机动自行车 铝或镁合金车轮直径69-71cm、铝制框架，3/7/12速后轮毂和扭转变速器 8712.00.2500 14 单速自行车 双轮直径超过63.5cm，不带附件重量超过16.3kg 8712.00.2500 15 便携式电暖器 风扇驱动，带有陶瓷加热元件 8516.29.0030 16 便携式电暖器（space heater） 风扇驱动，功耗不超过1.5kW，重量1.5kg-17kg。无论是否包含加湿器或空气过滤器 8516.29.0030 17 软垫座椅（除椅子） 木制框架（非藤条、竹子），宽度144-214cm，高度81-89cm，纵深81-163cm 9401.61.6011 18 未组装带金属框架的软垫椅子（家用椅子除外） 座椅和靠背为塑料或木头质，尺寸大于48cm但宽度不超过61cm 9401.71.0031 19 未组装带金属框架的非软垫椅子（家用椅子除外） 座椅和靠背为塑料或木头质，尺寸大于48cm但宽度不超过61cm 9401.79.0050 20 金属或竹制家具 铁板儿童家具或床架除外 9403.20.0050 21 可折叠桌子 钢或铝框架，长度25-156cm，宽度30-80cm，高度37-113cm，铝制桌面 9403.20.0090 22 高压竹制（high-pressure 婴儿或儿童用除外 9403.82.0015 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 9 序号 豁免清单 详细情况 海关编码 laminated bamboo）家具 23 枕具 鸭绒或鹅绒填充，棉织物枕套 9404.90.1000 24 针织或钩