宏观量化经济指数周报：特别国债开启发行或带动政府债融资回暖

宏观量化经济指数周报20260419 特别国债开启发行或带动政府债融资回暖 2026年04月19日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn证券分析师王洋执业证书：S0600524120012wangyang@dwzq.com.cn ◼周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年4月19日，本周ECI供给指数为50.08%，较上周回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.89%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.74%，较上周回升0.03个百分点；ECI出口指数为50.14%，较上周回落0.04个百分点。 ◼月度ECI指数：从4月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.08%，较3月回升0.06个百分点；ECI需求指数为49.89%，较3月回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较3月回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.71%，较3月回升0.05个百分点；ECI出口指数为50.17%，较3月回落0.03个百分点。 相关研究 ◼经济高频数据： 《模型持续触发多重看多信号》2026-04-18 ➢生产：水泥发运率有所回暖。本周主要行业开工率各有升降，整体仍旧保持平稳增长。其中，4月以来PTA开工率受伊朗冲突影响整体有所下行，而水泥发运率则持续回暖，截至4月17日已基本恢复至去年同期水平。 《怎么看中东冲突对我国经济的影响？——3月和Q1经济数据点评》2026-04-16 ➢消费：乘用车零售整体景气度仍较低。根据乘联会发布的最新数据，4月前12天乘用车零售同比增速录得-20%，较3月份的-15%降幅有所走阔，结构来看新能源汽车零售降幅有所收窄。服务消费方面，受高油价的影响，近期多家国外航司取消了“五一”假期的航班，或对出境游景气度造成一定负面影响。 ➢地产：18城二手房成交面积续创年内新高。在清明假期的扰动褪去后，本周（4月11日-4月17日）18城二手房成交面积录得321.95万平方米，录得年内新高，而30大中城市新房成交面积也录得同比正增长，整体来看4月上半月地产“小阳春”仍在延续。 ➢出口：4月上旬出口整体韧性仍强。一方面，从监测港口累计完成货物吞吐量来看，4月上旬同比增速录得约0.7%，较3月份的-1.3%回升约2个百分点；另一方面，韩国4月前10日出口增速仍录得36.7%的正增长，虽较3月份小幅回落，但指向全球需求仍保持较强韧性。 ➢物价：食品价格延续回落，大宗商品价格多数回暖。本周食品价格延续回落态势，其中猪肉批发价延续走弱并续创新低，蔬菜平均批发价也显著低于去年同期。本周大宗商品价格多数回暖，除原油价格继续回落以外，铜、铝以及贵金属等在内的大宗商品价格均延续回升。 ➢整体来看，4月上半月经济增长呈现出的特征与一季度经济数据较为接近：一是经济“开门红”的趋势仍在延续；二是结构上仍旧有明显分化，工业生产、出口和地产销售韧性仍强，而社零和地产投资仍旧承压。往后看，需重点关注PPI转正的持续性、二手房销售回暖的持续性以及伊朗冲突对出口可能造成的扰动。 ◼ELI指数：截至2026年4月19日，本周ELI指数为-0.56%，较上周回升0.03个百分点。超长期特别国债即将进入发行旺季、财政支出或继续补充实体经济流动性。2026年一季度社会融资规模数据显示，从增量上非金融企业债券多增对冲了贷款和政府债融资的少增，支撑社会融资规模增量贴近往年的季节性水平，但从绝对量上看，1万亿元左右的企业债券仍然难以和9万亿左右的贷款、3.5万亿左右的政府债融资等量齐观，对实体经济流动性而言，私人部门的有效贷款需求和政府部门的融资需求依旧是推动实体经济流动性走向宽松的关键，随着4月17日财政部公布超长期特别国债发行计划，并在4月24日启动20年期和30年期特别国债发行，预示着今年政府债融资即将进入发行高峰：（1）超长期特别国债资金对应“两重”和“两新”两个方向的项目建设，重 大战略和重点领域以及设备更新项目资金落地将撬动配套贷款投放，推动实体经济融资需求回暖；（2）较高强度的财政支出在过去一年里一直是有效补充企业流动性的重要渠道，财政融资后的资金拨付将有效补充非金融企业流动性，提高活期存款等非金融企业的在手资金规模，并且在适度宽松的货币政策支持下，政府债融资或也不会逆转当前低利率、宽资金的局面，预计二季度政府债融资在特别国债发行高峰下逐步回暖，并撬动实体经济融资需求回升。 ◼风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 内容目录 1.本周双指数概览..................................................................................................................................61.1. ECI指数：4月上旬经济延续向好趋势...................................................................................61.2. ELI指数：超长期特别国债即将进入发行旺季......................................................................72.本周高频数据概览..............................................................................................................................92.1.工业生产：4月份工业生产保持平稳运行..............................................................................92.2.消费：新能源汽车零售延续回暖...........................................................................................102.3.投资：地产销售延续较高景气度...........................................................................................122.4.出口：4月上旬出口仍保持较强韧性....................................................................................132.5.通胀：大宗商品价格多数边际回升.......................................................................................142.6.本周货币净回笼5亿元...........................................................................................................153.本周政策一览....................................................................................................................................164.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回落、需求指数小幅回升（%）.......................................................6图2：本周实体经济流动性小幅回升（%）.......................................................................................7图3：本周汽车轮胎开工率各有升降（%）.......................................................................................9图4：本周全国高炉开工率环比持平（%）.......................................................................................9图5：汽车消费指数走势（点）.........................................................................................................11图6：本周国内航班执飞率小幅回升（%）.....................................................................................11图7：上周石油沥青装置开工率小幅回落（%）.............................................................................12图8：本周30大中城市商品房成交面积环比回升...........................................................................12图9：本周集装箱运价指数各有升降.................................................................................................13图10：韩国出口金额同比增速走势（%）.......................................................................................13图11：主要食品价格走势（元/公斤）..............................................................................................14图12：主要大宗商品价格走势...........................................................................................................14图13：公开市场操作走势（亿元）...................................................................................................15图14：主要市场利率走势（%）.......................................................................................................15 表1：一表速览本周高频数据变化..............