宏观量化经济指数周报：特别国债发行前置或推升4月社融增速

核心观点与数据

• ECI指数：5月初经济整体呈现生产端放缓，需求端小幅回暖的态势。供给指数为50.25%，需求指数为49.93%。分项来看，投资指数回升，消费指数持平，出口指数回落。
• ELI指数：预计特别国债发行前置或推升4月社融增速。ELI指数为-1.00%，较上周回升。
• 社融增速：预计2025年4月社融增速或回升至8.8%。4月新增人民币贷款7000亿-7500亿元，与去年同期基本持平。由于超长期特别国债发行节奏前置，推动社融增量和增速回升。
• 地产销售：截至5月10日，30大中城市商品房销售面积同比增速录得2.0%，较4月份的-12.1%明显回暖。
• 出口：美国方面继续传递针对关税缓和的信号，叠加“抢转口”，二季度出口增速或不会出现明显下行，但中长期仍需警惕压力和风险。
• 高频数据：汽车轮胎开工率、PTA开工率、钢厂高炉开工率环比有所变化；乘用车零售环比降幅有所收窄；主要城市商品房销售有所回暖；“抢转口”或支撑二季度出口增速；原油价格延续回落态势。

研究结论

• 5月初经济整体呈现生产端放缓，需求端小幅回暖的态势。
• 特别国债发行前置将推升4月社融增速。
• 地产销售和汽车零售的回暖将对5月份内需形成一定支撑。
• 短期中美经贸谈判或存在一定缓和余地，但中长期仍需警惕出口下行的压力和风险。
• 一揽子增量金融政策和5月份发行渐入高峰的政府债将继续推动二季度实体经济融资向好。

风险提示

• 短期出现“抢出口”现象。
• 政策出台力度低于市场预期。
• 房地产改善的持续性待观察。