宏观量化经济指数周报：特别国债发行前置或推升4月社融增速

东吴证券研究所1/152025年05月11日证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn证券分析师王洋执业证书：S0600524120012wangyang@dwzq.com.cn《基于38个国家的比较：为何我国消2025-05-08《关税迷雾深，联储降息更难择机——2025年5月FOMC会议点评》2025-05-08 相关研究费率偏低》 内容目录1.本周双指数概览..................................................................................................................................41.1. ECI指数：五一假期以来需求端有所回暖..............................................................................41.2. ELI指数：预计特别国债发行前置或推升4月社融增速......................................................52.本周高频数据概览..............................................................................................................................72.1.工业生产：外需下滑或制约工业生产扩张.............................................................................72.2.消费：乘用车零售环比降幅有所收窄.....................................................................................82.3.投资：5月上旬主要城市商品房销售有所回暖......................................................................92.4.出口：“抢转口”或支撑二季度出口增速.............................................................................102.5.通胀：原油价格延续回落态势...............................................................................................112.6.本周货币净回笼7817亿元.....................................................................................................123.本周政策一览....................................................................................................................................144.风险提示............................................................................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/15 图表目录图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数小幅回落（%）.......................................................4图2：本周实体经济流动性小幅回升（%）.......................................................................................5图3：本周汽车轮胎开工率小幅回落（%）.......................................................................................8图4：本周全国高炉开工率小幅回升（%）.......................................................................................8图5：汽车消费指数走势（点）...........................................................................................................9图6：本周国内航班执飞率小幅回落（%）.......................................................................................9图7：上周石油沥青装置开工率小幅回升（%）.............................................................................10图8：本周30大中城市商品房成交面积环比回落...........................................................................10图9：本周集装箱运价指数涨跌互现.................................................................................................11图10：韩国出口金额同比增速走势（%）.......................................................................................11图11：主要食品价格走势（元/公斤）..............................................................................................12图12：主要大宗商品价格走势...........................................................................................................12图13：公开市场操作走势（亿元）...................................................................................................12图14：主要市场利率走势（%）.......................................................................................................13表1：ECI指数月度走势（%）............................................................................................................5表2：工业生产重要高频数据走势.......................................................................................................7表3：消费重要高频数据走势...............................................................................................................8表4：投资重要高频数据走势...............................................................................................................9表5：出口重要高频数据走势.............................................................................................................10表6：通胀重要高频数据走势.............................................................................................................11表7：本周（5月5日-5月11日）政策梳理...................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本周双指数概览1.1.ECI指数：五一假期以来需求端有所回暖从周度数据来看，截至2025年5月11日，本周ECI供给指数为50.25%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.99%，较上周回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周环比持平；ECI出口指数为50.19%，较上周回落0.04个百分点。图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数小幅回落（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所测算从5月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.25%，较4月回落0.10个百分点；ECI需求指数为49.94%，较4月回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.98%，较4月回升0.04个百分点；ECI消费指数为49.75%，较4月回升0.03个百分点；ECI出口指数为50.21%，较4月回落0.05个百分点。从ECI指数来看，5月初经济整体呈现生产端放缓，需求端小幅回暖的态势，除五一假期对工业生产造成的扰动以外，对于后续出口不确定性的担忧也使得企业开工有所放缓，而地产销售和汽车零售的回暖预计将对5月份内需形成一定支撑。地产方面，截至5月10日，30大中城市商品房销售面积同比增速录得2.0%，较4月份的-12.1%明显回暖，而5月7日央行宣布调降政策利率和公积金贷款利率，有望暂缓地产销售转弱的趋势。出口方面，美国方面继续传递针对关税缓和的信号，特朗普8日在白宫表示对华征收的145%高额关税不可持续，而对这两天正在进行的中美经贸高层会谈特朗普也在社交媒体上表态相对乐观，短期中美经贸谈判或存在一定缓和余地，而叠加近期明显加速的“抢转口”，二季度出口增速或不会出现明显下行，但基于特朗普政府对于制造业回流美国的诉求，仍需警惕中长期出口下行的压力和风险。48.049.050.051.052.0 ECI供给指数ECI需求指数 东吴证券研究所4/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所1.2.ELI指数：预计特别国债发行前置或推升4月社融增速截至2025年5月11日，本周ELI指