南华煤焦产业风险管理日报

核心矛盾

近期宏观氛围偏暖，双焦盘面强势反弹，投机需求进场锁货，现货流动性收紧，煤企纷纷涨价，焦化利润承压，市场预计后续仍有1-2轮提涨。成材盘面强势反弹带动钢材期现正反馈，淡季钢厂利润不降反增，现阶段下游钢厂盈利良好，自主压减铁水产量的意愿不足，煤焦短期刚性需求有支撑，短期盘面或延续偏强震荡。中长期来看，前期停产的煤矿陆续复产，焦煤供需缺口收窄，去库斜率放缓。在没有出台需求强刺激政策前，内需仍旧承压，终端对高价钢材的承接能力有限，且高价钢材将影响后续出口接单，高铁水难以为继，一旦宏观情绪消退，投机需求释放将加剧黑链共振下跌。

利多解读

1. 供给侧2.0扰动市场情绪，市场看涨氛围良好
2. 山西洪涝灾害预警，可能影响露天矿生产，焦煤供应恢复或不及预期
3. 蒙古国庆节，口岸闭关，蒙煤短期进口无法起量
4. 下游钢厂利润良好，吨钢利润100+，7月铁水难减产，焦煤需求稳定

利空解读

1. 山西煤矿超预期复产
2. 唐山限产大幅影响铁水产量
3. 9.3阅兵或影响河北周边钢厂生产

研究结论

操作层面，套利建议关注期现正套机会，单边建议观望，谨慎追高，注意风险防范。