宏观经济、贵金属三季度报告：关税对经济影响逐步显现，贵金属价格偏多震荡

宏观经济

• 美国经济：二季度走弱，GDP增速预期下调，通胀预期回升。制造业PMI指数在年中低点后有所修复，但受关税风险影响，预计三季度再度走弱。消费增速有回落风险，劳动力市场韧性减弱。货币政策预期三季度将转向宽松，市场预期9月降息。
• 中国经济：二季度后期经济数据有走弱风险，固定资产投资受地产和制造业投资影响。社融结构分化，内需有待提振。三季度货币政策预期宽松，财政政策关注存量政策推进和增量政策出台。地产销售再现量价齐跌风险，PPI增速回落影响企业利润。
• 风险因素：地缘风险降温，关税风险仍是关键，关注中美关税谈判结果，尤其是7月9日和8月12日两个关键时间点。

贵金属

• 价格走势：三季度贵金属价格偏多震荡，黄金受制于前高压力，关注美联储货币政策预期和关税风险。
• 影响因素：地缘风险、关税风险、货币政策预期。三季度货币政策预期影响权重上升，市场预期美联储9月降息。
• 关键数据：美黄金关注3200-3450区间，沪金主力合约关注735-820区间，沪银主力合约关注8300-9400区间。
• 持仓情况：黄金SPDR和白银SLV持仓量二季度有所增加，对价格形成支撑。中国央行持续增加黄金储备。

结论

三季度经济增长压力较大，政策稳增长力度需关注。资产价格影响因素将转向货币财政政策及政策影响下的经济表现。贵金属价格偏多震荡，关注美联储货币政策预期和关税风险落地情况。