宏观经济、贵金属周报：中美经济等待数据验证，贵金属价格震荡偏多

中美经济等待数据验证，贵金属价格震荡偏多 宏观经济、贵金属周报 2025.03.24 概述：贵金属偏多运行，关注本周欧美重要数据 -上周（03.17-03.21）贵金属价格冲高后略有回落。周度美黄金上涨1.16%报收于3028.2美元/盎司，美白银下跌2.43%报收于33.530美元/盎司。沪金主力合约上涨1.47%报收于706.96元，沪银主力合约下跌2.06%报收于8207元。 -上周贵金属价格仍然受到避险情绪以及美联储货币政策预期影响。 -上周前期，特朗普重申4月2日征收广泛的对等关税以及特定行业的额外关税，避险情绪升温，美国财长表示15%的国家对美国伤害最大，随后白宫官员表示新关税比特朗普威胁的更具有针对性，钢铁关税并非累加性的，一些国家和地区有豁免，避险情绪略有降温。 -上周美联储议息会议市场解读偏宽松，但宽松解读的持续性存疑。鲍威尔强调通胀的短期性，但同时强调了不确定性风险。市场解读偏宽松，但调低经济增长预期，调高通胀预期，显示未来经济的不确定性仍大。通胀表现将影响未来一个阶段贵金属价格走势。 -地缘政治风险没有显著降温，上周末美乌进行停火谈判，均表达了停火意向，涉及到领土问题，预计很快实现的概率较低。美国表示对以色列的支持，以色列海陆空袭击哈马斯组织。中东问题再起。 -贵金属偏多运行，预计本周欧美经济数据将引发短线波动，美国对等关税临近也将影响市场情绪变化。沪金主力合约关注702、695短线支撑，沪银主力合约关注8150短线支撑。 -风险因素：美国对外关税进一步加码风险。 宏观经济 美国经济增长预期仍偏弱，本周关注消费支出、制造业PMI指数等数据 美国2月零售销售表现偏弱，关注本周公布的个人消费数据 Ø2025年2月，美国零售销售同比增长3.1%，前值3.9%。同比增速偏弱，环比增速略有改善。关注本周公布的个人消费支出，美国消费市场表现将进一步明朗。 美国3月地方联储制造业指数明显下滑，关注本周公布的欧美PMI指数 Ø如果本周美国公布的标普制造业PMI指数继续偏弱，这意味着美国制造业复苏再度遭遇波澜。 Ø去年11月份以来，美国制造业走强，提振了美国经济增长预期。但是3月份美国地方联储制造业指数再度偏弱，尤其是纽约联储制造业指数明显下行。 美国2月新屋开工小幅走高，二手房销售量也有好转 Ø2025年2月，美国新屋开工150万套，去年2月份以来的次高水平。新房价格回升，促进开工水平提升。二手房销销量也有小幅回升，仅略低于去年年底水平。 美联储议息会议维持基准利率不变，年内预计降息2次 Ø2025年3月议息会议，美联储维持基准利率不变，点阵图显示年内降息两次。但支持降息的联储官员减少，支持降息一次甚至不降息的官员人数增加。 Ø鲍威尔讲话偏宽松，认为通胀具有短期性，这也推动了市场的乐观预期，但鲍威尔强调了不确定性风险。 美联储议息会议调低年内经济增长预期 Ø2025年3月议息会议，美联储预计2025年美国GDP增速为1.7%，此前预期为2.1%。预计通胀预期为2.7%，此前预期为2.5%。 上周，美债利率平稳略有回落 Ø3月份议息会议，美联储调高了年内通胀预期，调低了年内经济增长预期。未能给美债利率提供一致方向，但由于美联储货币政策没有紧缩预期，美债利率平稳略有下行。 Ø关注后期美国通胀表现，如果通胀没有显著回升，美债利率仍将趋向于下行。 上周美元指数低位企稳 Ø上周美元指数低位震荡，在103-104附近徘徊。美联储议息会议并未使美元进一步走低，美国经济增长预期偏弱但没有显著衰退预期，市场对欧盟以及德国财政放松的乐观情绪也有所减弱，提振了近期美元指数表现。 欧元区经济景气指数好转 Ø放松财政约束，提振了欧元区以及德国经济景气指标。 Ø3月22日，德国总统施泰因迈尔正式签署《基本法》修正案，为德国政府通过新增债务融资的庞大财政方案扫清了最后一道障碍。将为国防、基础设施和气候投资提供数千亿欧元资金。此外，政府还将设立一个高达5000亿欧元的特别基金，该基金不受债务上限约束，主要用于修复德国老化的基础设施。 Ø这显著提振了3月中旬以来的欧元表现，这推动了美元指数的走弱。 数据来源：wind资讯，迈科期货 3月中旬中国地产销售力度稍有减弱，二三线城市形成拖累 总结 1.美国经济衰退预期没有进一步深化，市场期待货币政策宽松对经济有向上推动。美联储议息会议偏向中性，尽管市场解读略偏宽松，但未来通胀上行风险，仍然使货币政策没有明显宽松的余地。本周关注欧美经济数据，经济增长情况的进一步验证。 2.中国1-2月份经济数据表现偏稳，尽管投资和消费有部分领域好转，例如基建投资增速的回升，地产投资跌幅收窄，但整体消费增速依然偏低，地产新开工增速继续明显负增长，投资回升的稳定性待观察。后期关注地产销售好转的持续性，能否带动房价增速好转，从而对地产投资形成进一步向上推动。 3.关税风险仍然是后续经济增长的潜在不利因素，对等关税如何落地有待观察，对汽车，农产品关税等特殊领域关税也有待落地。后续关税进一步落地情况，将影响经济增长预期是否进一步弱化。 贵金属持仓 上周，SDPR持仓量连续两周增加 Ø截止2025年3月21日，黄金实物基金SPDR持仓量930.51 吨，较上周增加24.10吨，连续两周增加。 上周，SLV持仓量小幅增加 Ø截止2025年3月21日，白银实物基金SLV持仓量13723.91 吨，较上周增加52.37吨，连续两周增加。 上周COMEX白银库存继续增加 Ø截止3月21日，COMEX白银库存14248.10吨，较上周增加447.51吨，上期所白银库存1201.91吨，较上周增加21.73吨。 上周COMEX黄金库存继续增加 Ø截止3月21日，COMEX黄金库存1302.96吨，较上周增加45.39吨，增量较2月中旬回落，但增加过程仍在持续。 COMEX黄金总持仓增加，非商业净多持仓增加 Ø截止3月18日的当周，黄金总持仓量增加2.29万手至53.36万手，连续第二周增加。其中非商业多头持仓和非商业空头持仓均增加，导致非商业净多持仓增加，黄金多头情绪有所增加。 COMEX白银总持仓增加，非商业净多持仓增加 Ø截止3月18日的当周，COMEX白银总持仓量增加至17.06万手，其中非商业多头持仓和非商业空头持仓均增加，由于非商业多头增仓更为明显，非商业净多持仓增加。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号王静玉从业资格号F0274249投资咨询号Z0002956联系电话：029-88830208邮箱：wangjingyu@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©迈科期货股份有限公司