研究所晨会观点精萃

1/7请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精萃宏观金融：乐观情绪持续发酵，国内风险偏好继续升温【宏观】海外方面，美联储多位官员释放偏鸽信号以及提议放松对大型银行的监管，此外，美国贸易谈判进展加快，全球风险偏好整体升温。国内方面，中国6月份PMI数据继续回升，经济增长有所加快；政策方面，中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，以及加力“稳就业”，扩大稳岗扩岗贷款支持范围，短期有助于提振国内风险偏好；短期国外市场回暖以及国内乐观情绪持续发酵，国内风险偏好继续升温。资产上：股指短期震荡偏强运行，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期低位震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期大幅上涨，短期谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期【股指】在硅能源、房地产以及煤炭等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，中国6月份PMI数据继续回升，经济增长有所加快；政策方面，中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，以及加力“稳就业”，扩大稳岗扩岗贷款支持范围，短期有助于提振国内风险偏好；短期国外市场回暖以及国内乐观情绪持续发酵，国内风险偏好继续升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所减弱；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。【贵金属】周四黄金延续高位震荡，沪金主力合约收至771元/克，沪银主力合约则上涨至9014元。特朗普于9日表示，将对8月1日起所有进口到美国的铜征收50%的关税，并对包括巴西、菲律宾在内的国家征收对等关税。美元涨至两周高点，给贵金属带来上行压力。美联储会议纪要显示仅有少数人支持7月降息，大部分官员担心输入性通胀压力倾向继续观察。就业方面，上周申请失业救济的人数意外下滑。美国信用下行叠加地缘风险共振，黄金中长期支撑稳健。关税扰动将成为短期影响贵金属走势的主要因素。黑色金属：宏观预期改善，钢材期现货价格反弹明显【钢材】周四，国内钢材期现货市场反弹明显，市场成交量也有所回升。今日，市场上关于城市更新的利多消息较多，带动商品和股市不同程度反弹。基本面方面，现实需求环比继续回落，本周五大品种钢材表观消费量环比回落12.1万吨，但品种之间有所分化，螺纹钢库存持续去化，热卷库存则有所累积。供应方面，限产政策效果逐渐显现，五大品种钢材产量环比回落12.4万吨，限产政策效果逐渐显现。成本端支撑力度依然偏强。综合来看，钢材市场短期仍以反 高位震荡，谨慎做多。 弹思路对待。【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格反弹明显。宏观预期的改善和房地产市场利多的传闻共同推动了本轮铁矿石价格的反弹。基本面方面，铁矿石基本面边际走弱，铁水产量环比回落，表明限产政策效果开始有限显现。后期需进一步关注限产政策执行力度。供应方面，季末冲量过后，发货量有所回落，本周全球铁矿石发运量环比回落362万吨，到港量则有小幅回升。周一铁矿石港口库存也环比回落82万吨。短期宏观逻辑占据主导，铁矿石价格依然震荡偏强。【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货及盘面价格均小幅反弹。五大品种钢材产量环比回落12.44万吨，铁合金需求有所回落。硅锰6517北方市场价格5480-5530元/吨，南方市场价格5500-5550元/吨。河钢集团7月硅锰询盘5600元/吨，6月硅锰定价：5650元/吨。7月硅锰采量14600吨。6月采量：11700吨。锰矿报价及成交均有上行。天津港半碳酸34-34.5元/吨度，报价34.5-35元/吨度，南非高铁29-29.5元/吨度，加蓬38.5元/吨度左右，澳块分指标价格报价39.5-41.5元/吨度区间。内蒙地区个别前期检修工厂恢复生产，产量逐渐正常，短期工厂开工波动不大，新增产能本月暂无投产预期。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国40.34%，较上周增1.13%；日均产量25730吨，增125吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5050-5150元/吨，75硅铁价格报5600-5750元/吨，目前硅铁企业库存去化速度缓慢，拉涨心态较为谨慎，预计短期内价格窄幅调整，降库尚存放缓预期。兰炭市场稳中小涨，神木市场中小料主流价格570-670元/吨，焦面420-480元/吨。短期来看，硅铁、硅锰价格或跟随煤炭价格反弹。【纯碱】周四，纯碱主力合约收在1231元/吨，偏强运行。受中央财经委会议关于治理内卷的信号发文的影响，玻璃产业预计减产，市场对纯碱也会产能退出存在担忧，价格偏强运行。上周的基本面数据来看，供应方面，纯碱开工率下降，纯碱产量周环比减少，由于近期部分装置检修，如湖北双环、重庆湘渝、陕西兴化等，后续仍有装置有检修计划；需求方面，上周下游日熔量略增，纯碱企业订单有所微增，但总体下游仍在底部，以刚需生产为主；利润方面，纯碱利润周环比减少，氨碱法利润转亏，联碱法利润盈亏平衡；短期受市场影响底部有所支撑，叠加纯碱绝对价格不高，预计短期震荡偏强。【玻璃】周四，玻璃主力合约价格1083元/吨，偏强运行。受中央财经委会议关于治理内卷的信号发文的影响，玻璃存在向上驱动。根据上周基本数据来看，供应方面，玻璃日熔量周环比微增，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订单下滑，比6月中旬下滑0.33天；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所增加，但整体仍处于低位水平；受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期，供应端的减产预期预计对玻璃价格有所支撑。 2/7请务必仔细阅读正文后免责申明2/7 3/7有色新能源：宏观消息扰动，走势偏强【铜】特朗普要对铜征收50%的关税，没有透露新关税生效具体时间，稍后美国商务部长表示铜关税将于7月下旬或8月1日实施，这将导致非美地区供应增加，之前美国已经大量进口铜，COMEX铜库存已经达到22万吨的高位，将透支后期进口需求。后期铜价走势关键在于关税落地时间，仍存在不确定性，如果8月1日前落地，那铜价将继续走弱，由于已经没有把货物转移到美国的时间窗口；如果到9/10月，两市巨大价差将导致铜继续向美国转移，支撑铜价。【铝】昨日沪铝价格涨幅较大，主要是受到城市更新消息端扰动。消息仍需要进一步核实，短期谨慎。近期，电解铝基本面转弱，仓单从不足3万吨回升至近5万吨，LME库存也大幅增加。短期大幅下跌动能不足，偏震荡，宏观情绪短期偏暖。【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，当前亏损41元/吨，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前已经步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。【锡】供应端，云南江西两地合计开工率连续两周回升，且幅度较大，达到7.13%，基本恢复至之前水平，虽然受制于加工费低位，仍处于偏低水平，但相较之前供应回升，缅甸佤邦虽复产进度不及预期，仍矿端仍趋于宽松。需求端，光伏是锡焊料重要下游，后期政策段导致的减产，之前抢装也透支后期装机需求，光伏玻璃开工已经下降，目前处于季节性淡季，订单边际下降，铅蓄电池需求疲软，镀锡板和锡化工需求平稳，未现超预期增长，随着锡价走高，下游恐高情绪浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存增加658吨。综上，预计价格短期震荡，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，中期将对价格上行空间形成压制。【碳酸锂】周四碳酸锂主力合约结算价64180元/吨，小幅下跌0.43%，加权合约持仓量59.2万手。电池级碳酸锂现货报价63000元/吨，工业级碳酸锂现货报价61950元/吨，现货持续反弹。澳洲锂辉石精矿CIF价格675美元/吨，原料持续反弹。供给端，碳酸锂面临强预期和弱现实的矛盾：“反内卷”提振宏观情绪，碳酸锂价格偏强震荡，原料锂矿价格大幅反弹，但同时因为冶炼亏损缩小，碳酸锂产量保持在高位。从估值来讲，当前价格位于云母一体化成本附近，成本支撑较强。震荡偏强看待。【工业硅】周四工业硅主力合约结算价8375元/吨，加权合约持仓量61.5万手，减仓2.7万手。华东553#通氧现货报价8750元/吨，421#现货报价10000元/吨，环比持平。上周西南开工提升，但北方新疆、内蒙古、甘肃开炉数量减少，导致周度总产量下降，关注北方是否会有复产迹象。近期焦煤持续反弹，虽未能直接带动硅煤上涨，但情绪上提振作用。受益于“反内卷”题材，震荡偏强。【多晶硅】周四多晶硅主力合约结算价40545元/吨，延续大幅上涨5.5%，加权 请务必仔细阅读正文后免责申明3/7 4/7请务必仔细阅读正文后免责申明4/7合约持仓32.6万手，增仓3万手。本轮行情源自反内卷政策持续发力，资金参与度高推动行情发酵。行情始于6月27日，之后多晶硅期货在7月2日、7月7日、7月8日、7月10日均大幅增仓上行，资金关注度极高。多晶硅现货再度上涨，N型复投料报价46500元/吨，N型致密料报价46000元/吨，现货升水。下游硅片价格有小幅上调，N型硅片指数报价1.00元/片（+0.12元/片，大幅上涨），电池片和组件报价暂无变化。近期受政策消息扰动，工业硅、多晶硅预期偏强，且预期短期难以证伪，关注市场反馈和资金异动，谨慎多单介入。能源化工：需求前景担忧拖累，油价回落【原油】全球贸易战不断升级，以及OPEC+可能停滞增产发出了需求警示信号，周四油价大幅下跌。信源称OPEC+在讨论从10月开始暂停进一步增产，同事，美国再度公布一批关税函，其中对巴西商品的税率高达50%。市场或许会将停滞增产解读未市场无法消化更多供应的信号，一旦需求峰季结束，或许就会看到供应过剩的风险。油价触及70美金压力位回落，短期将继续区间震荡。【沥青】油价低位运行，沥青价格维持震荡。近期发货量有一定回落，厂库去化仍有持续，但幅度已经不及前期。另外近期基差走强幅度有限，现货情况中性，社库累积有限。需求旺季初期，整体表现一般，并未有超出市场预期表现，后期关注库存去化情况，短期或略有不及预期，继续跟随原油高位波动。【PX】近期原油保持震荡格局，而PX则继续维持中性价格区间震荡，外盘价格走弱至840美金后稳定，PXN价差页基本维持在250美金，产业利润强势程度大幅降低。另外近期PTA开工将有一定恢复，将给PX带来一定支撑，后期PX走弱态势或缓于下游。【PTA】现货端流动性紧张程度明显缓解，港口库流通库存持续走高，基差也下降至100以内，9-1月差同步走弱。近期下游开工持续走低，目前已经到88.9%，PTA加工差缩至年内新低的130。后期下游仍有开工下降空间，负反馈持续，叠加近期原油价格将受到增产影响而中枢走低，PTA价格仍有部分下行空间。【乙二醇】港口库存去化至54万吨，近期总开工有一定下行，导致供应压力减弱，但下游开工持续走低后期将制约库存的进一步去化。工厂库存近期仍然在平稳去化过程中，距离低位仍有距离。短期乙二醇筑底持续，跟随聚酯板块偏弱运行。【短纤】原油价格中性震荡带动短纤价格略有走低，短纤总体保持跟随聚酯板块偏弱震荡格局。终端订单仍然一般，开工继续下行。短纤自身库存呈持续保持高位，去化仍然需要需要等到7月末旺季需求备货开始。另外近期成本支撑下行，短纤中期跟随聚酯端保持弱震荡格局。【甲醇】甲醇期盘震荡上行。江苏太仓甲醇现货及近月合约商谈，买方按需采购，基差走弱。陕蒙甲醇市场价格波动不大。陕北市场1970-1975元/吨；内蒙古北线1945-1990元/吨，高端较前一日上涨10元/吨；南线1980元/吨。截至2025年7月9日，中国甲醇港口库存总量在71.89万吨，较上一期数据增加4.52万吨。其 5/7请务必仔细阅读正文后免责申明5/7中，华东地区累库，库存增加6.10万吨；华南地区去库，库存减少1.58万吨。内地检修，同时到港减少，下游烯烃有检修计划，检修落实前现货尚有支撑。国际开工大幅回升，进口预期再次回升，供需