南华聚丙烯日报：向上空间受限20250711

核心矛盾
近期聚丙烯价格受宏观情绪和焦煤价格推动上涨，但向上空间有限。主要原因是供给端增量较大：一方面，年中新装置集中投产（裕龙4线进入试车，大榭装置预计8-9月投产），6-8月新增产能达220万吨；另一方面，7月装置检修减量，PDH装置利润修复带动边际装置恢复生产，7月开工率预计提升，进一步加大供给压力。

利多解读

1. 宏观情绪利好；
2. 库存维持中性水平；
3. 现货价格相对坚挺。

利空解读

1. 裕龙4线进入试车，多套装置陆续投产，产能大幅增加；
2. PDH利润恢复，边际装置逐步回归。

价格区间预测

• 月度预测：7000-7300元/吨；
• 当前波动率：13.38%（20日滚动）；
• 历史百分位：30.7%（3年）。

套保策略推荐
| 策略类型 | 策略描述 | 建议入场区间 | 套保比例 (%) | 工具 |
|----------------|--------------------------------------------------------------------------|--------------------|--------------|--------------------|
| 库存管理 | 产成品库存偏高，做空期货锁定利润 | 7200-7250 | 25% | PP2509卖出 |
| 采购管理 | 常备库存偏低，买入期货锁定成本 | 7050-7100 | 50% | PP2509买入 |

关键数据

• 基差：PP01合约-42元/吨，PP05合约-48元/吨，PP09合约-34元/吨；
• 价差：PP1-5月差-910元/吨，PP5-9月差-46元/吨，L-P价差-204元/吨；
• 区域价差：华东-华北125元/吨，华东-华南-20元/吨；
• 非标品价差：均聚注塑-拉丝-20元/吨，管材-拉丝-10元/吨；
• 上游价格：布伦特原油69.68美元/桶，美国丙烷65.39美元/吨，西北煤价475元/吨；
• 利润：油制PP利润653.36元/吨，煤制PP利润-659.5元/吨，PDH制PP利润-230.8元/吨。