合成橡胶期货周报

周度观点短期丁二烯存走弱预期，预计BR上方承压◼观点：成本端连云港石化丁二烯装置已重启，7月中鲁清石化计划重启，且目前欧洲多套丁二烯装置已重启，同时预计美国丁二烯到亚洲的出口量增加，远洋船货到港预期增加，预计短期丁二烯供应充裕。供应端，随着丁二烯逐步转弱，顺丁橡胶利润修复，顺丁橡胶开工率下行空间有限。需求端，轮胎订单情况不容乐观，库存仍高企，轮胎开工率上行受阻。总体来看，短期成本端存走弱预期，顺丁橡胶供应下行空间有限，供需宽松格局未变，预计BR上方承压。◼策略：1.单边：短期逢高卖出看涨期权BR2508-C-116002.套利：观望 BR周度核心变化成本端1.国产供应：本期丁二烯产量10.48万吨，较上期增加0.17万吨，涨幅1.65%，产能利用率70.91%，较上期提升1.16%。产量提升主要来自连云港石化装置重启运行的影响。2.国内需求：受原料丁二烯价格走低影响，下游产品行业利润均有所增加。3.港口库存：周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消耗，虽现货成交气氛低迷，但主港罐区可交易的贸易量有限，商家预期7月份进口量或有下降，谨慎关注库存变化情况。截至7月2日，丁二烯港口库存22330吨，环比-5120吨。供应端1.国产：本周期高顺顺丁橡胶产量2.69万吨，较上周提升0.01万吨，环比提升0.28%，产能利用率66.98%，环比提升0.18个百分点。产量及产能利用率变动的主要原因为山东益华顺丁橡胶装置停车，以及山东部分民营顺丁橡胶装置负荷提升。需求端1.下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为64.13%，环比-6.27个百分点，同比-15.85个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为61.53%，环比-0.70个百分点，同比-0.96个百分点。库存1.库存（去）：本周期主流供价变动有限，现货市场交投重心持续承压，周前中期部分低价民营资源成交尚可，但两油多数品牌资源小幅倒挂仍难有成交跟进。样本生产企业库存下降主要受到个别生产企业高库存去化带动，贸易商现货库存压力持续。截至7月2日，顺丁橡胶厂内库存为26350吨，贸易商库存为6800吨。估值：1.纵向估值：本周，原料丁二烯端外放量增多且成交重心显著走低，顺丁橡胶供价坚挺导致业者持续试探挺价，顺丁橡胶生产利润修复。周度平均生产毛利为-301.75元/吨，较上周+83.85元/吨。2.横向估值：本周顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-2400元/吨，较上周-232.5元/吨。◼市场概述：本周，商品偏强，但丁二烯弱势下跌，合成橡胶期货震荡运行。 丁二烯2025年1-6月国内丁二烯产量同比+16.3%，1-4月表观消费量同比+21.1%地区企业名称产能投产时间华东山东裕龙石化有限公司（2#）202025年7-9月烟台万华二期202025年4月华北中石油吉林石化202025年9月华南埃克森美孚（惠州）化工有限公司202025年4月中国石油天然气有限公司广西石化分公司182025年11月2025年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年）0501001502002503003504004505002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年*中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%）产量增长率（右轴）01002003004005006002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%）表观消费量增长率（右轴）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所 丁二烯周内有装置重启运行，国内丁二烯供应量有所增加606570758085902024-01-192024-04-192024-07-192024-10-192025-01-192025-04-19乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比（%）乙烯(石脑油裂解)丁二烯50000600007000080000900001000001100001/1505560657075801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国丁二烯周度开工率（%）20212022202320242025本期丁二烯产量10.48万吨，较上期增加0.17万吨，涨幅1.65%，产能利用率70.91%，较上期提升1.16%。产量提升主要来自连云港石化装置重启运行的影响。数据来源：钢联数据、广发期货研究所 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1中国丁二烯周度产量（吨）20212022202320242025 12/1 丁二烯丁二烯供应增加，且成交不佳，丁二烯弱势下跌；进口套利窗口开启02000400060008000100001200014000160002024-01-012024-05-01石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨）碳四抽提法生产毛利(右轴)400060008000100001200014000160002024-01-012024-05-012024-09-012025-01-012025-05-01石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨）丁二烯(山东)加氢石脑油(山东)碳四抽提法生产成本400600800100012001400160018002024-01-012024-05-012024-09-012025-01-012025-05-01丁二烯国际市场价（美元/吨）CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲-1500-1000-50005001000150020002500300002000400060008000100001200014000160002024-01-012024-05-012024-09-012025-01-012025-05-01丁二烯内外盘价格与价差（元/吨）价差(右轴)山东市场价CIF中国400060008000100001200014000160001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1丁二烯山东市场价（元/吨）20212022202320242025本周，国内丁二烯市场弱势下跌，周中后期跌势愈加明显。受终端需求弱势影响，近期丁二烯市场成交进维持零星刚需，供应端压力不断累积，进入7月份后东北、华北、华东及华中均有供方货源积极外销，供应端短期明显增量，导致供需矛盾凸显。随着部分竞拍货源流拍，市场情绪看空影响下游买盘愈加谨慎，成交气氛低迷拖拽行情弱势下行。虽部分低价节点吸引部分成交跟进，但下游多维持刚需，行情表现相对偏弱。周内原料石脑油价格宽幅走低，成本面松动影响裂解工艺利润增加。本周，亚洲丁二烯价格小幅整理。现货市场价格讨论稀少，受中国市场价格明显走弱影响，CFR中国周均价微幅下跌。受东南亚现货供应低于此前预期的影响，商家多采取谨慎观望态度。周内中国市场虽库存有所下降，但现货供应仍显充裕，价格的弱势下跌。欧洲市场亦受需求低迷拖累，7月下有13000吨船货售出，但在目前价差下，欧洲到亚洲的套利窗口有限，卖家在等待更低价格。数据来源：钢联数据、广发期货研究所 丁二烯2025年1-5月丁二烯国内进口同比+56.1%，出口同比-78.8%01002003004005006007001/12/13/14/15/1东北亚乙烯-石脑油价差（美元/吨）2021010000200003000040000500006000070000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年050001000015000200002500030000350001月2月3月4月中国丁二烯月度出口（吨）2021年2022年-40000-200000200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度净进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：钢联数据、广发期货研究所 丁二烯周内仍有进口船货到港，但下游原料库存正常消耗，影响港口库存下降本周，国内丁二烯样本总库存下降，环比上周跌幅在8.48%。其中样本企业库存环比上周波动不大，下游需求偏弱，部分供方外销成交不畅，库存维持相对充裕状态。样本港口库存环比下降18.65%，周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消耗，虽现货成交气氛低迷，但主港罐区可交易的贸易量有限，商家预期7月份进口量或有下降，谨慎关注库存变化情况。截至7月2日，丁二烯港口库存22330吨，环比-5120吨。数据来源：钢联数据、广发期货研究所1000015000200002500030000350004000045000500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1丁二烯周度港口库存（吨）2021202220232024202530000350004000045000500005500060000650007000075000800001月2月3月4月5月6月丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨）2021年2022年2023年 7月8月9月10月11月12月2024年2025年 丁二烯受原料丁二烯价格走低影响，下游产品行业利润均有所增加304050607080901002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-012025-01-012025-07-01丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS-3000-2000-1000010002000300040005000600070002023-01-012023-07-01丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨）丁二烯数据来源：钢联数据、隆众资讯、广发期货研究所 顺丁橡胶2025年1-6月国内顺丁橡胶产量同比+26.6%，1-5月表观消费量同比+21.1%省市企业名称产能投产时间吉林中石油吉林石化52025年下半年2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（万吨/年）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所0501001502002502018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%）产量设计产能产量增长率（右轴）0204060801001201402018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶表观消费量及其增长率（万吨，%）表观消费量表观消费量增长率（右轴） 顺丁橡胶山东部分民营顺丁橡胶装置存在停车及提负，高顺顺丁橡胶产量及产能利用率总体窄幅提升本周期高顺顺丁橡胶产量2.69万吨，较上周提升0.01万吨，环比提升0.28%，产能利用率66.98%，环比提升0.18个百分点。产量及产能利用率变动的主要原因为山东益华顺丁橡胶装置停车，以及山东部分民营顺丁橡胶装置负荷提升。数据来源：钢联数据、广发期货研究所404550556065707580851/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国高顺顺丁橡胶周度开工率（%）202120222023202420251000015000200002500030000350001/12/13/14/15/16/17/18/19/1中国高顺顺丁橡胶周度产量（吨）2021202220232024 10/111/112/12025 顺丁橡胶基本面提振有限，顺丁橡胶现货价格小幅下跌；顺丁橡胶生产利润修复周前中期相关胶种天然橡胶走强及中美经贸问题商谈等消息面因素对顺丁市场缺乏持续性提振。周内原料丁二烯端外放资源增多且成交重心持续走低，顺丁橡胶缺乏成本面支撑，虽有山东益华顺丁装置停车检修，但整体现货可流通资源充足，下游等跌情绪明显，采购消极且压价坚决。成本及需求面弱势驱动下，合成橡胶期货弱势震荡，现货市场套利资源溢价空间亦逐步收窄，现货贸易商多数仍试探平出厂价报盘，但实单成交