合成橡胶期货周报：宏观因素仍将主导BR走势

宏 观 因 素 仍 将 主 导B R走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818028 观点汇总 成本端近期开工率变动不大，丁二烯产量较为充裕，4月下旬，两套丁二烯装置存检修计划，供应预期下滑，关注港口库存水平。供应端，除原有停车检修装置外，山东益华顺丁装置周内停车检修，同时浙江石化高顺顺丁橡胶装置重启后提升至较高负荷，顺丁橡胶开工率回升。需求端新订单表现不及预期叠加成品库存较高，本周半钢胎与全钢胎开工率均下滑。天然橡胶方面，本周云南产区物候整体表现正常，部分地区仍旧偏干旱，叠加开割过渡期，胶水上量缓慢，海南天然橡胶主产区开启新一年割胶季，若无天气扰动，短时泰北及东北开割预期偏强，天胶上方承压。宏观方面，“关税战”悬而未决，市场的不确定性将持续高企。总体来看，短期丁二烯未见明显失衡表现，成本端与供应端对BR驱动有限，宏观因素仍将主导BR走势。 预计短期BR在11300-12000波动建议多单离场或买入看跌期权BR2505-P-13000进行对冲 合成橡胶 目录 行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 本周，美国进口关税政策调整影响持续发酵，宏观经济走弱及出口相关行业需求下降预期影响全球市场信心，橡胶板块大幅下跌。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：2025年1-3月国内产量同比13.4%，1-2月表观消费量同比+14.2% 本周，装置检修与重启并存，丁二烯开工率下降 国内丁二烯产能利用率为74.53%，较上周期下降0.84个百分点，扬子巴斯夫装置检修，上海石化老区装置重启，行业开工小幅下降。 美国对等关税影响下，丁二烯大幅下跌；出口套利窗口空间打开 本周，国内丁二烯市场大幅下行。受对等关税问题影响，周内原油、大宗商品及下游合成橡胶期现货走势大幅下挫，消息面对丁二烯市场形成拖拽。同时华南新产能顺利投产，且华东有船货到港，市场供应面增量明显，在行情大幅下跌过程中，下游买盘退市观望，成交不畅进一步加重供应端压力，市场大幅下跌。随着消息面缓和，周四市场成交气氛好转，价格略有小幅回弹。 周内石脑油价格下跌，成本压力减轻，中石化丁二烯价格宽幅下调，影响裂解装置利润下滑 本周，国内市场现货价格大幅下跌，外盘市场受商谈稀缺影响，行情跌幅较为有限，因此短期内外盘价差快速拉大。以目前价差看，出口存在端在窗口打开，但外盘市场需求未见明显好转，因此出口市场的商谈和成交仍有待谨慎观望。 丁二烯进出口：2025年1-2月国内进口同比+33.7%，出口同比-67.1% 本周，丁二烯船货到港，叠加丁二烯成交不畅，港口库存回升 本周期，国内丁二烯样本总库存明显走高，环比提升9.34%，其中样本企业库存环比增加幅度在9.25%，周内市场价格连续大幅下挫，导致下游买盘谨慎，成交不畅影响部分样本企业库存有一定累积。样本港口库存环比增加9.42%，周内有进口船货到港，部分贸易量流转有限，影响库存增加。 截至4月9日，丁二烯港口库存33700吨，环比+2900吨。 本周，丁二烯下游利润不佳，但下游整体开工率有所提升 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：1-3月产量同比+17.2%，1-2月表观消费量同比+11.4% 本周，顺丁橡胶装置重启与检修并存，顺丁橡胶开工率回升 中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在60.74%，环比+1.22个百分点。除原有停车检修装置外，山东益华顺丁装置周内停车检修，同时浙江石化高顺顺丁橡胶装置重启后提升至较高负荷，产能利用率总体小幅提升。 对等关税影响下，顺丁橡胶现货大幅下挫；顺丁橡胶行业维持亏损 周内顺丁橡胶现货市场价格大幅下跌。美国进口关税政策调整影响持续发酵，宏观经济走弱及出口相关行业需求下降预期影响全球市场信心，且顺丁橡胶盘期货面周一、周三日盘均跌停加重现货市场看空情绪。原料丁二烯价格周内亦有下跌，成本面维持利空。主流供价大幅下调后现货成本仍较高，周内多数商家持仓随行就市下行报盘，北方个别低端听闻11300元/吨附近成交。 本周，丁二烯与顺丁橡胶均大幅下跌，顺丁橡胶亏损幅度加剧，周内平均生产毛利为-789.25元/吨，较上周-579元/吨。 本周，关税政策影响下，期现大跌后，低位震荡，基差震荡运行。 顺丁橡胶进出口：2025年1-2月国内进口同比+10.3%，出口同比+27.2% 顺丁橡胶库存：避险情绪下，厂内库存增长，贸易商库存下降 本周期，美国加征进口关税政策影响持续发酵，宏观经济及合成橡胶下游出口需求下降预期影响强烈，避险情绪下现货市场持续大幅倒挂出货，样本生产企业库存增长，样本贸易企业库存下降。 截至4月9日，顺丁橡胶厂内库存为27150吨，贸易商库存为4700吨，分别较上周+1400与-1060吨。 外需：1-2月欧盟新车累计注册量较去年同期下降3% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年前两个月累计数据显示，欧盟新车注册量较去年同期下降3%，主要汽车消费国普遍承压。四大核心市场中，意大利（-6%）、德国（-4.6%）和法国（-3.3%）均出现下滑，仅西班牙逆势增长8.4%。单看2月表现，欧盟整体注册量同比下降3.4%，其中德国（-6.4%）和意大利（-6.2%）成为主要拖累因素。 在能源转型浪潮推动下，欧盟汽车市场结构发生 显 著 变 化。截 至2025年2月，纯 电 动 车（BEV）市场份额已攀升至15.2%，较去年同期（11.5%）提升3.7个百分点。混合动力车（HEV）以35.2%的市占率稳居市场主导地位，而传统燃油车（汽油+柴油）合计份额收缩至38.8%，同比降幅达9.7个百分点。 3月轮胎产量环比增长，2月出口同比继续增长；本周半钢与全钢均累库 据隆众资讯测算，2025年3月，中国半钢胎产量为5966万条，环比+24.03%，同比+4.05%；中国全钢胎产量为1369万条，环比+29.15%，同比-4.53%。3月轮胎产量环比明显提升。 2025年2月新的充气橡胶轮胎出口量为4376万条，同比增长1.2%；2025年1-2月，出口新的充气橡胶轮胎1.04亿条，同比增长7.5%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到4月10日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在44.32，环比+1.04天，同比+15.33天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.96天，环比+0.98天，同比+2.38天。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所 订单表现偏弱，出货放缓，本周半钢胎与全钢胎开工率均下滑 本周，中国半钢胎样本企业产能利用率为74.39%，环比-1.42个百分点，同比-6.46个百分点。周期内半钢胎样本企业产能利用率涨跌互现，上月底检修的样本企业开工逐步恢复至常规水平，另有部分企业考虑到出货放缓，适当降负运行，拖拽周内整体样本企业产能利用率下调。周内企业整体出货表现不及预期，库存延续增势。 本周，中国全钢胎样本企业产能利用率为67.21%，环比-1.07个百分点，同比-3.97个百分点。本周期全钢胎样本企业产能利用率下调，周内正值“清明节”假期，个别企业存检修安排，叠加多数企业订单偏弱，排产灵活调整，对整体产能利用率形成拖拽。 内需：政策推动下，2月汽车产销量同比增长明显 今年2月春节之后，企业生产经营活动加快，新品发布和促销活动竞相开展，市场活力明显提升，2月汽车产销同比快速增长。1-2月，新一轮以旧换新政策加力扩围和早早落地，企业技术升级和产品焕新刺激需求，汽车产销总体呈现稳步增长。其中，乘用车继续良好表现，商用车市场有所回暖，新能源汽车表现抢眼，产销延续快速增长态势。 2025年2月，我国汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%。其中，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%。 根据隆众资讯报道，2025年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，较去年同期下降7.2个百分点，环比减少5.4个百分点，位于荣枯线之上。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所 2月乘用车与新能源汽车产销延续良好表现，商用车销量同比回升 2月，乘用车产销分别完成178.5万辆和181.5万辆，同比分别增长40.2%和36.2%。1－2月，乘用车产销分别完成393.6万辆和394.8万辆，同比分别增长17.2%和14.4%。 2月，商用车产销分别完成31.8万辆和31.3万辆，同比分别增长36.6%和25%。1－2月，商用车产销分别完成61.7万辆和60.4万辆，同比分别增长10.2%和5.1%。 2月，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.9%。1－2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。 销量渗透率：2月新能源汽车延续同比增长，1月天然气重卡同比增长 低基数效应与节后复工，使得2月中国重卡销量同比增长36.1% 中汽协统计数据显示（企业开票数口径，含底盘、牵引车），2025年2月，我国重卡销量为81363辆，环比增长12.74%，同比增长36.09%，单月超8万辆的成绩是近四年同期最好表现；2025年1-2月，我国重卡累计销量为153532辆，同比下降1.99%，已经基本抹平1月重卡销量大幅下降的影响。 今年2月重卡市场销量大幅增长，主要得益于两大方面。一方面，去年2月为“春节月”，市场比较冷淡，为今年销量增长提供了一个比较低的基数；另一方面，今年2月为春节后的首月，各行各业经过假期后陆续复工，经济活力逐步提振，物流运转不断加速，推动了重卡销量的提升。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、钢联、Mysteel、SMM、彭博、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks