家电行业周报（25年第27周）：二季度家电内销景气环比提升，海外家电零售表现稳健

优于大市证券分析师：王兆康chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnzouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cn《家电行业2025年7月投资策略-618家电各品类增长良好，7《家电行业周报（25年第25周）-618全周期家电零售增长强劲，《家电行业周报（25年第23周）-618中段厨房小家电需求迎加《家电行业2025年6月投资策略-618前期家电线上表现积极，《家电行业周报（25年第21周）-影石创新招股书梳理，高速成 行业研究·行业周报家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇0755-81982606S0980520110004证券分析师：邹会阳0755-81981518S0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告月白电排产内稳外降》——2025-06-305月家电销售外冷内热》——2025-06-23速，家电内销增长良好》——2025-06-09空调6月内销排产量增长29%》——2025-06-03长的全景相机龙头》——2025-05-262025E12177109 0755-81983063S0980520120004联系人：李晶 内容目录1、核心观点与投资建议.........................................................4（1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................42、本周研究跟踪与投资思考.....................................................52.1上半年家电零售需求向好，空调、扫地机景气最高......................................52.25月家电内销出货增长良好，外销有所承压............................................72.35月美国家电零售额表现稳定，库存环比小幅提升......................................83、重点数据跟踪...............................................................83.1市场表现回顾......................................................................83.2原材料价格跟踪....................................................................93.3海运及天然气价格跟踪.............................................................104、家电公司公告与行业动态....................................................104.1公司公告.........................................................................104.2行业动态.........................................................................115、重点标的盈利预测.........................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：Q2空调零售额加速增长................................................................5图2：冰箱上半年线下零售额增长明显........................................................5图3：洗衣机Q2零售额增速环比明显提升.....................................................6图4：油烟机国补以来增长较为强劲..........................................................6图5：燃气灶持续实现较快增长..............................................................6图6：洗碗机Q2线上线下零售额加速增长.....................................................6图7：电饭煲Q2零售额表现明显改善.........................................................6图8：搅拌机Q2线上零售表现明显回暖.......................................................6图9：扫地机零售需求延续快速增长..........................................................7图10：洗地机零售额延续较快增长...........................................................7图11：5月主要家电品类内销增长良好........................................................7图12：5月家电外销量出现小幅下降..........................................................7图13：5月美国家电终端零售额表现稳定......................................................8图14：4月美国家电零售库存规模小幅回升、库销比筑底........................................8图15：本周家电板块实现正相对收益.........................................................8图16：LME3个月铜价本周上涨...............................................................9图17：LME3个月铜价高位震荡...............................................................9图18：LME3个月铝价格本周上涨.............................................................9图19：LME3个月铝价震荡走高...............................................................9图20：冷轧价格本周价格环比上涨..........................................................10图21：冷轧价格触底后小幅反弹............................................................10图22：海运价格回落后有所回落............................................................10图23：天然气价格本周下降................................................................10表1：重点公司盈利预测及估值.............................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1、核心观点与投资建议（1）重点推荐随着国补政策效果逐步传导至出货端，及外销延续高景气，24Q4以来家电上市公司营收呈现出加速增长趋势，Q1合计营收增速接近15%。盈利方面，受到外销占比提升等结构性因素影响，Q4以来家电企业毛销差延续同比下降的趋势，但在费用优化、内部提效等带动下，盈利依然延续提升趋势。分板块看，白电经营表现最优，内销充分受益于家电补贴政策，外销空调等出口保持高景气，25Q1营收增速领先家电行业，24年及25Q1盈利增速同样领先其他板块；厨电受地产拖累，24年及25Q1营收利润同比有所下降；小家电营收在外销的带动下依然保持领先行业的增长，但利润小幅承压；照明及零部件板块主业稳健及新业务的拓展下，营收及业绩实现良好增长。后续预计家电内销需求在以旧换新政策的带动下增长良好，Q2空调旺季需求有望达到小高峰；外销虽然受到美国关税政策的扰动，但我国家电的全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底我国外销延续稳健增长。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于产品升级迭代及费用节省，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利提升和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力、B端回归高增的美的集团，效率持续优化的海尔智家，外销高景气、与TCL积极协同的TCL智家，渠道改革成效逐步释放的格力电器，内部激励机制理顺基本面积极向上的海信家电。小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，内部经营调整迅速、需求企稳盈利修复的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务持续拓张的新宝股份，家用投影业务加速迭代、车载投影快速发展的极米科技、光峰科技。厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。照明及零部件板块，推荐照明主业稳健、持续开拓新照明领域、打造照明产业链垂直一体化的佛山照明，民用泵及家用泵企稳复苏、液冷泵等积极扩张的大元泵业。（2）分板块观点与建议白电：在内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和B端业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续优化的海尔智家，外销增长强劲、内销受益于国补政策、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调国补政策、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销持续优化、汽零盈利稳步改善的海信家电。 4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5小家电：推荐内部经营调整迅速、持续拓品类和渠道、需求企稳盈利修复的小熊电器，海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，外销逐渐恢复、内销品牌业务持续拓张的新宝股份。厨电：推荐主业稳步恢复、估值处于底部、股息率可观的厨电龙头老板电器2、本周研究跟踪与投资思考2025年中已过，在国补政策的拉动下，上半年我国家电内销迎来较快增长，其中空调、油烟机、燃气灶、扫地机、洗地机等零售额增长超15%，其余品类大部分也都实现良好增长。