家电行业周报（25年第34周）：7月空调出货外冷内热，家电出口降幅环比收窄

优于大市 核心观点 行业研究·行业周报 家用电器 本周研究跟踪与投资思考：7月空调内销量在高温天气的带动下同比增长14%，外销则有所下降。海关数据显示，7月我国出口额降幅环比收窄至-3%，主要家电品类表现有所好转。预计后续家电内外销有望逐步回归平稳增长。 优于大市·维持 证券分析师：王兆康0755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520120004 证券分析师：陈伟奇0755-81982606S0980520110004 证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003 7月空调出货外冷内热，9月淡季排产承压。产业在线数据显示，7月我国空调总销量1643.7万台，同比增长1.6%。其中内销规模1058.3万台，同比增长14.3%；出口规模585.4万台，同比下降15.5%。内销在7月高温天气的带动下增长依然良好，但外销受海外高基数、库存及美国关税的影响，自5月以来出货持续承压。随着空调淡季的临近，8-9月我国空调排产有所承压。奥维云网数据显示，9月空调排产量同比下降11.9%，其中内销排产508.2万台，同比下滑9.1%；出口排产478.5万台，同比下降14.6%。后续随着大促季的到来、海外关税预期明朗，我国空调内外销有望回归较为平稳的增长。 7月家电出口额降幅收窄，主要品类表现有所好转。据海关总署发布的数据，7月我国家电出口额（人民币口径，下同）同比下降3.0%，降幅环比5-6月接近8%的下降有所收窄。分品类看，洗衣机、吸尘器7月增长超10%，延续良好增长；冰箱出口额止跌回升，同比增长1.5%；空调出口额同比下降16.3%，电视出口额同比下降0.5%，降幅环比改善。关税进入豁免期后，我国家电出口表现小幅改善，但在我国家电企业加速海外产能布局和转移下，整体出口依然小幅下降。后续随着我国家电企业逐步开拓海外多区域的销售渠道及品牌影响力的日益扩大，我国家电出海仍有较大的增长潜力。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 7月美国家电零售额下降2%，库存环比进一步提升。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额7月同比下降1.7%，今年以来累计同比下降1.6%。虽然受到关税、通胀等不利影响，美国家电消费大盘表现依然稳健。不过在对关税的担忧下，美国家电门店库存规模近期环比持续上涨，库销比底部回升。6月美国电子家电店的零售库存同比增长1.8%，环比增长0.2%，已连续4个月库存环比增加。6月美国电子家电店库销比为1.56，自2024年12月库销比触底（1.50）以来，美国家电库销比已底部回升，但依然低于2019年同期水平（1.57），当前库存水位依然处于偏低水平。为应对关税，美国家电电子终端渠道已出现主动加库存迹象，在美国家电库存依然偏低的情况下，我国家电出口企业有望受益于此轮加库存。 相关研究报告 《2025年中期投资策略-大家电稳健为基，小家电企稳改善》——2025-08-14《家电行业周报（25年第30周）-7月家电零售需求淡季不淡，出口降幅收窄至3%》——2025-08-11《家电行业2025年8月投资策略-白电淡季排产有所承压，美国家电门店出现加库存迹象》——2025-08-04《家电行业周报（25年第30周）-8月空调排产同比下降7%，第三批国补资金下达》——2025-07-28《家电行业周报（25年第29周）-6月家电社零增长超30%，家电出口额续降8%》——2025-07-22 重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益-2.01%。原材料：LME3个月铜、铝价格周度环比分别-0.1%/-0.6%至9725/2586.5美元/吨；冷轧价格周环比-1.8%至3830元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比-2.93%/-3.07%/-1.83%。地产数据：7月住宅竣工/销售面积累计同比-17.3%/-4.1%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海尔智家、TCL智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、科沃斯。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 内容目录 （1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................4 2.17月空调出货外冷内热，9月淡季排产承压.............................................52.27月家电出口额降幅收窄，主要品类表现有所好转......................................62.37月美国家电零售额下降2%，库存环比进一步提升......................................7 3、重点数据跟踪...............................................................7 3.1市场表现回顾......................................................................83.2原材料价格跟踪....................................................................83.3海运价格跟踪......................................................................93.4地产数据跟踪.....................................................................10 4、家电公司公告与行业动态....................................................10 4.1公司公告.........................................................................104.2行业动态.........................................................................11 5、重点标的盈利预测.........................................................11 图表目录 图1：7月我国空调产销量增长平稳，8-9月排产开始承压.......................................5图2：7月我国空调内外销量内热外冷.........................................................5图3：7月家电出口额降幅收窄...............................................................6图4：7月空调出口额降幅收窄...............................................................6图5：7月冰箱出口额止跌回升...............................................................6图6：7月洗衣机出口额增长加速.............................................................6图7：7月电视机出口额降幅收窄.............................................................7图8：7月吸尘器出口额增长10%.............................................................7图9：7月美国家电终端零售额小幅下降.......................................................7图10：6月美国家电零售库存规模、库销比底部持续回升........................................7图11：本周家电板块实现负相对收益.........................................................8图12：LME3个月铜价本周微跌...............................................................8图13：LME3个月铜价高位震荡...............................................................8图14：LME3个月铝价格本周微跌.............................................................9图15：LME3个月铝价震荡走高...............................................................9图16：冷轧价格本周价格环比下降...........................................................9图17：冷轧价格触底后反弹.................................................................9图18：海运价格回落......................................................................10图19：7月住宅竣工面积累计增速依然承压...................................................10图20：7月住宅销售面积累计降幅小幅扩大...................................................10 表1：重点公司盈利预测及估值.............................................................11 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q2我国家电内销在国补政策的带动下，零售及出货增长较为积极，景气环比Q1有所提升；外销在同期高基数及关税扰动下有所承压，预计家电上市公司Q2营收增速在较高水平下维持稳定。盈利端受益于原材料成本同比下降，叠加结构升级及内部经营提效，预计Q2家电板块净利率有望延续小幅提升的趋势。 分板块看，Q2白电内销受益于大促，需求加速回暖；外销在高基数及产能全球化布局下有所下降，整体景气平稳。厨电受到国补政策的正面带动，零售需求有所好转，但地产压力仍在，预计延续Q1的平稳表现。Q2厨房小家电内销加速回暖，清洁电器延续较快增长，外销预计在关税扰动下有所承压。照明板块Q2预计延续Q1经营趋势，整体表现平稳。 后续预计家电内销需求在以旧换新政策的带动下增长稳健，外销虽然受到美国关税政策的扰动，但我国家电的全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底我国外销延续平稳增长。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于产品升级迭代及费用节省，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 在家电内需受益于以旧换新政策、外销受美国关税扰动的背景下，我们建议积极布