家电行业周报（25年第25周）：618全周期家电零售增长强劲，5月家电销售外冷内热

优于大市证券分析师：王兆康 0755-81983063S0980520120004联系人：李晶 内容目录1、核心观点与投资建议.........................................................5（1）重点推荐.........................................................................5（2）分板块观点与建议.................................................................52、本周研究跟踪与投资思考.....................................................62.1618数据跟踪：5月家电社零增长超50%，主要品类均实现较快增长.......................62.2618美的零售额增长超20%，苏宁门店客流增长超100%..................................82.35月家电出口额下降8%，洗衣机、吸尘器表现坚挺.....................................103、重点数据跟踪..............................................................113.1市场表现回顾.....................................................................113.2原材料价格跟踪...................................................................113.3海运及天然气价格跟踪.............................................................134、家电公司公告与行业动态....................................................134.1公司公告.........................................................................134.2行业动态.........................................................................135、重点标的盈利预测.........................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：5月我国社零同比增长6%..............................................................6图2：5月家电社零同比增长53%.............................................................6图3：5月空调零售额加速增长...............................................................7图4：冰箱5月零售额增长明显回暖..........................................................7图5：洗衣机5月零售额增速环比1-4月明显提升..............................................7图6：油烟机5月增长强劲..................................................................7图7：燃气灶持续实现较快增长..............................................................7图8：洗碗机5月线上线下零售额加速增长....................................................7图9：电饭煲5月零售额表现明显改善........................................................8图10：电水壶5月线上线下零售表现明显回暖.................................................8图11：扫地机零售需求在5月延续快速增长...................................................8图12：洗地机零售额延续较快增长...........................................................8图13：美的集团618期间零售额增长超20%....................................................9图14：海尔智家618期间蝉联冰洗等行业第一.................................................9图15：格力电器618期间位居空调品类第一...................................................9图16：海信视像618期间位居电视第一.......................................................9图17：石头科技618期间位居扫地机、洗地机前二.............................................9图18：科沃斯618期间双品牌成交额超32亿..................................................9图19：5月家电出口额降幅扩大.............................................................10图20：5月空调出口额出现微降.............................................................10图21：5月冰箱出口额下降7%..............................................................10图22：5月洗衣机出口额增长4%............................................................10图23：5月电视机出口额下降3%............................................................11图24：5月吸尘器出口额增长15%...........................................................11图25：本周家电板块实现正相对收益........................................................11图26：LME3个月铜价本周上涨..............................................................12图27：LME3个月铜价高位震荡..............................................................12图28：LME3个月铝价格本周上涨............................................................12图29：LME3个月铝价震荡走高..............................................................12图30：冷轧价格本周价格环比下跌..........................................................12图31：冷轧价格触底反弹后再次回落........................................................12图32：海运价格回落后有所反弹............................................................13图33：天然气价格本周上涨................................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4表1：重点公司盈利预测及估值.............................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1、核心观点与投资建议（1）重点推荐随着国补政策效果逐步传导至出货端，及外销延续高景气，24Q4以来家电上市公司营收呈现出加速增长趋势，Q1合计营收增速接近15%。盈利方面，受到外销占比提升等结构性因素影响，Q4以来家电企业毛销差延续同比下降的趋势，但在费用优化、内部提效等带动下，盈利依然延续提升趋势。分板块看，白电经营表现最优，内销充分受益于家电补贴政策，外销空调等出口保持高景气，25Q1营收增速领先家电行业，24年及25Q1盈利增速同样领先其他板块；厨电受地产拖累，24年及25Q1营收利润同比有所下降；小家电营收在外销的带动下依然保持领先行业的增长，但利润小幅承压；照明及零部件板块主业稳健及新业务的拓展下，营收及业绩实现良好增长。后续预计家电内销需求在以旧换新政策的带动下增长良好，Q2空调旺季需求有望达到小高峰；外销虽然受到美国关税政策的扰动，但我国家电的全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底我国外销延续稳健增长。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于产品升级迭代及费用节省，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利提升和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力、B端回归高增的美的集团，效率持续优化的海尔智家，外销高景气、与TCL积极协同的TCL智家，渠道改革成效逐步释放的格力电器，内部激励机制理顺基本面积极向上的海信家电。小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，内部经营调整迅速、需求企稳盈利修复的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务持续拓张的新宝股份，家用投影业务加速迭代、车载投影快速发展的极米科技、光峰科技。厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。照明及零部件板块，推荐照明主业稳健、持续开拓新照明领域、打造照明产业链垂直一体化的佛山照明，民用泵及家用泵企稳复苏、液冷泵等积极扩张的大元泵业。（2）分板块观点与建议白电：在内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和B端业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续优化的海尔智家，外销增长强劲、内销受益于国补政策、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调国补政策、渠道改革持续