家电行业周报（25年第11周）：1-2月大家电线下零售增长良好，小家电线上需求回暖

核心观点与投资建议

1. 市场表现：2025年以来，国补政策带动下，我国线下大家电零售额增长良好，厨房小家电线上需求回暖，扫地机器人延续强劲增长。家电出口额1-2月增长8%，保持良好态势。
2. 内销增长：1-2月家电线上/线下零售额同比分别+1.4%/+10.2%，线下受益于以旧换新补贴政策，线上相对平稳。空调、油烟机、燃气灶线下零售额增长显著，厨房小家电线上1月下滑但2月大幅回暖，清洁电器（扫地机/洗地机）增速领先。
3. 外销情况：1-2月家电出口额/量同比分别+8%/+9%，增速环比回落但趋势良好，4年复合增长率分别为3.7%/0.7%，外销需求稳定。
4. 投资建议：
   • 重点推荐：美的集团（海外OBM+2B业务）、海尔智家（效率优化）、TCL智家（外销强劲+国补受益）、格力电器（空调国补+渠道改革）、海信家电（外销高景气+内销优化）。
   • 小家电：石头科技（扫地机器人龙头）、小熊电器（需求企稳）、新宝股份（外销恢复）、极米科技/光峰科技（家用/车载投影）。
   • 厨电：老板电器（烟灶稳定+洗碗机拓展）。
   • 照明：佛山照明（产业链垂直一体化）。
5. 风险提示：市场竞争加剧、需求不及预期、原材料价格大幅上涨。

研究跟踪与投资思考

1. 政策驱动：以旧换新政策显著拉动大家电线下消费，厨房小家电线上需求回暖，清洁电器（尤其是扫地机）高增长。
2. 出口趋势：家电出口在高位基数下增速放缓但仍保持良好，外销需求未透支，预计持续增长。
3. iRobot 财报：2024Q4收入降44%，全球市场收缩，毛利率下滑，盈利承压，但全年亏损收窄。

关键数据

• 零售额：1-2月家电线上/线下同比+1.4%/+10.2%，厨房小家电线上1月-12.9%/2月+27.3%，清洁电器前10周扫地机+64.4%/+57.7%。
• 出口：1-2月出口额/量同比+7.6%/+9.4%，美元口径分别+6.3%/+9.4%。
• 原材料：LME铜/铝价格周环比+1.5%/+0.2%，冷轧价格+2.0%。
• 集运指数：美西/美东/欧洲线周环比-4.06%/-1.94%/+1.63%。
• 天然气：海外价格周环比-7.1%。

行业动态

• 智能门锁：2024年零售量+8.6%，线上占比达39%，国补政策驱动增长。
• 以旧换新数据：2025年2月家电线下零售额同比+61.2%，线上+21.4%。

重点标的盈利预测

（原文未提供具体预测数据，仅提及推荐标的）