家电行业周报（25年第23周）：618中段厨房小家电需求迎加速，家电内销增长良好

优于大市证券分析师：王兆康 0755-81983063S0980520120004联系人：李晶 内容目录1、核心观点与投资建议.........................................................4（1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................42、本周研究跟踪与投资思考.....................................................52.1618数据跟踪：厨房小家电景气度环比加速............................................52.24月家电内销出货增长良好，外销受关税影响有所波动..................................72.34月美国家电零售额增长稳健，库销比处于底部水平....................................73、重点数据跟踪...............................................................83.1市场表现回顾......................................................................83.2原材料价格跟踪....................................................................83.3海运及天然气价格跟踪.............................................................104、家电公司公告与行业动态....................................................104.1公司公告.........................................................................104.2行业动态.........................................................................105、重点标的盈利预测.........................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：空调零售额前22周线上增速环比1-4月加速.............................................5图2：冰箱零售额前22周增长稳健...........................................................5图3：洗衣机前22周零售额增速环比1-4月提升...............................................6图4：油烟机前22周零售额增长有所提速.....................................................6图5：燃气灶前22周零售额增长有所提速.....................................................6图6：洗碗机前22周线上线下零售额均有较快增长.............................................6图7：电饭煲前22周零售额增长依然提速.....................................................6图8：电水壶前22周线上零售额增长提速.....................................................6图9：扫地机零售需求在2025年前22周延续快速增长..........................................7图10：洗地机零售额在2025年前22周延续较快增长...........................................7图11：4月主要家电品类内销增长稳健........................................................7图12：4月央空、洗衣机外销增速较快........................................................7图13：4月美国家电终端零售额小幅增长......................................................8图14：4月美国家电零售库存规模及库销比稳定在底部..........................................8图15：本周家电板块实现负相对收益.........................................................8图16：LME3个月铜价本周上涨...............................................................9图17：LME3个月铜价高位震荡...............................................................9图18：LME3个月铝价格本周下跌.............................................................9图19：LME3个月铝价震荡...................................................................9图20：冷轧价格本周价格环比上涨...........................................................9图21：冷轧价格触底反弹后再次回落.........................................................9图22：海运价格回落后小幅反弹............................................................10图23：天然气价格本周上涨................................................................10表1：重点公司盈利预测及估值.............................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1、核心观点与投资建议（1）重点推荐随着国补政策效果逐步传导至出货端，及外销延续高景气，24Q4以来家电上市公司营收呈现出加速增长趋势，Q1合计营收增速接近15%。盈利方面，受到外销占比提升等结构性因素影响，Q4以来家电企业毛销差延续同比下降的趋势，但在费用优化、内部提效等带动下，盈利依然延续提升趋势。分板块看，白电经营表现最优，内销充分受益于家电补贴政策，外销空调等出口保持高景气，25Q1营收增速领先家电行业，24年及25Q1盈利增速同样领先其他板块；厨电受地产拖累，24年及25Q1营收利润同比有所下降；小家电营收在外销的带动下依然保持领先行业的增长，但利润小幅承压；照明及零部件板块主业稳健及新业务的拓展下，营收及业绩实现良好增长。后续预计家电内销需求在以旧换新政策的带动下增长良好，Q2空调旺季需求有望达到小高峰；外销虽然受到美国关税政策的扰动，但我国家电的全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底我国外销延续稳健增长。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于产品升级迭代及费用节省，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利提升和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力、B端回归高增的美的集团，效率持续优化的海尔智家，外销高景气、与TCL积极协同的TCL智家，渠道改革成效逐步释放的格力电器，内部激励机制理顺基本面积极向上的海信家电。小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，内部经营调整迅速、需求企稳盈利修复的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务持续拓张的新宝股份，家用投影业务加速迭代、车载投影快速发展的极米科技、光峰科技。厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。照明及零部件板块，推荐照明主业稳健、持续开拓新照明领域、打造照明产业链垂直一体化的佛山照明，民用泵及家用泵企稳复苏、液冷泵等积极扩张的大元泵业。（2）分板块观点与建议白电：在内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和B端业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续优化的海尔智家，外销增长强劲、内销受益于国补政策、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调国补政策、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销持续优化、汽零盈利稳步改善的海信家电。 4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5小家电：推荐内部经营调整迅速、持续拓品类和渠道、需求企稳盈利修复的小熊电器，海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，外销逐渐恢复、内销品牌业务持续拓张的新宝股份。厨电：推荐主业稳步恢复、估值处于底部、股息率可观的厨电龙头老板电器2、本周研究跟踪与投资思考618大促火热进行中，第22周（5月26日-6月1日）数据显示，小家电部分品类，如电饭煲、电水壶、空气炸锅等零售需求呈现出加速增长趋势，主要家电品类增长趋势良好。我国家电企业内销出货端同样呈现出积极态势，4月我国家空、洗衣机、油烟机等出货量增长良好，出口受关税影响部分品类有所下滑，但中央空调、洗衣机等出口量增长依然较快。2.1 618数据跟踪：厨房小家电景气度环比加速618前期家电零售表现积极，小家电迎来加速增长。今年618大促自5月13日开启，奥维云网监测数据显示，2025年第1-22周（2024年12月30日-2025年6月1日），家电主要品类线上增速较1-4月均有明显提升。其中空调/冰箱/洗衣机前22周线上零售额同比分别+22.4%/-6.4%/+8.0%，线下零售额维持在10%+的增长水平；油烟机/燃气灶/洗碗机线上零售额增速分别为+19.6%/+18.0%/+12.1%，线下则维持20%+的增长；电饭煲/电水壶线上零售额增速为+15.4%/+2.0%；扫地机/洗地机线上零售额增速为+50.7%/+46.1%。从第22周的表现看（2024年618京东平台从5月31日开始），厨房小家电的零售额增速环比依然有所加速，第22周 电 饭 煲/电 蒸 锅/养 生 壶/电 压 力 锅 线 上 零 售 额 分 别 增 长36.4%/50.4%/14.8%/25.5%，需求增长较为强劲。空调零售额前22周线上增速环比1-