家电行业周报（25年第16周）：3月家电社零增长超35%，出口景气度环比提升

核心观点与投资建议

• 重点推荐：Q4家电内销受益以旧换新政策加速回暖，外销高基数下延续高景气，预计24Q4及25Q1营收增速环比提升。盈利端虽受原材料成本影响，但通过结构拉动及经营提效，净利率有望延续提升趋势。
• 分板块观点：
  • 白电：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电，看好内外销稳健增长和高股息回报。
  • 小家电：推荐小熊电器、石头科技、科沃斯、新宝股份、极米科技、光峰科技，关注内部经营调整和海外增长。
  • 厨电：推荐老板电器，受地产影响较大但政策刺激下需求弹性大，盈利有望改善。
  • 照明及零部件：推荐佛山照明，主业稳健且持续开拓新领域。

关键数据与研究结论

• 3月家电社零：同比增长35%，Q1累计增长19%，国补政策推动强劲增长。线下增速快，扫地机保持高速增长。
• 3月家电出口：同比增长14%，环比加速，空调、冰箱、吸尘器等品类增长较快。新兴市场需求拉动外销，全球市占率稳步提升。
• Q1空调销量：生产5597.2万台，同比增长11.6%；销售5478.4万台，同比增长11.9%。内销2438.2万台，同比增长2.8%；出口3040.2万台，同比增长20.6%。
• 原材料价格：LME3个月铜、铝价格周环比下降，冷轧价格下降。
• 海运及天然气价格：美西/美东/欧洲线集运指数周环比分别上升/下降/下降，海外天然气价格下降。

行业动态与公司公告

• 公司公告：得邦照明Q1营收/净利润双降，欧圣电气Q4营收/净利润双增，帅丰电器Q4营收/净利润双降。
• 行业动态：烟灶产销增长良好，转子压缩机1-2月产销双增，热水器市场聚焦换新需求，电热表现不及燃热。

重点标的盈利预测

（原文未提供具体盈利预测数据）