家电行业周报（25年第37周）：8月家电社零增长14%，家电企业亮相IFA彰显出海决心

核心观点与投资建议

• 重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器、TCL智家、海信家电（白电）；小熊电器、石头科技、科沃斯（小家电）；海信视像（黑电）；老板电器（厨电）；佛山照明、大元泵业（照明及零部件）。
• 分板块观点：
  • 白电：受益于以旧换新政策和海外增长，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、TCL智家、海信家电。
  • 小家电：推荐小熊电器、石头科技、科沃斯、新宝股份。
  • 黑电：推荐海信视像。
  • 厨电：推荐老板电器。
  • 照明及零部件：推荐佛山照明、大元泵业。

本周研究跟踪与投资思考

• 8月家电零售：同比增长14.3%，线下增速好转，线上相对平淡但可选品类增长较快。
• 8月家电出口：同比下降6.3%（人民币），同比下降6.6%（美元），出口量下降3.6%，出口均价下降3.2%。
• IFA展：国内家电企业推出新品，彰显出海决心，石头科技进军割草机器人行业。

关键数据

• 8月社零：同比增长3.4%，家电和音像器材类同比增长14.3%。
• 8月家电零售额：空调线上线下分别增长6.8%/11.2%，冰箱线上线下分别下降9.3%/增长16.1%，洗衣机线上线下分别增长9.1%/20.4%。
• 厨电：油烟机、燃气灶、洗碗机增速维持在20%左右，电饭煲线上线下增长15.4%/24.1%，空气炸锅增长超30%。
• 清洁电器：扫地机线上线下增长超80%，洗地机线上线下分别增长71.7%/27.5%。
• 8月家电出口额：603.7亿元，同比下降6.3%。
• 市场表现：本周家电板块相对收益-1.16%。
• 原材料价格：LME3个月铜、铝价格周度环比分别上涨1.2%/3.2%，冷轧价格周环比下降0.3%。
• 集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别下降2.19%/上涨0.30%/下降6.19%。
• 地产数据：8月住宅竣工/销售面积累计同比分别下降18.5%/-4.7%。

研究结论

• 家电内销受益于以旧换新政策，外销受美国关税扰动但新兴市场需求托底，整体保持稳健增长。
• 盈利受益于降本增效和产品升级，利润率有望保持小幅提升。
• 建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间、对美依赖度较低的白电龙头。