商贸零售行业跟踪周报：“外卖大战”开启，各大平台增加补贴，关注餐饮&茶饮需求侧刺激机会

东吴证券研究所1/92025年07月07日证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn研究助理王琳婧执业证书：S0600123070017wanglj@dwzq.com.cn《 酒 店 集 团 业 绩 显 著 复 苏 ，24年RevPAR预期谨慎乐观》2024-03-31《跨境电商行业深度报告》2024-03-2611/6/20243/7/20257/6/2025商贸零售沪深300 行业走势相关研究7/8/2024 内容目录1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................63.细分行业公司估值表..........................................................................................................................64.风险提示..............................................................................................................................................8 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/9 图表目录图1：美团7月5日即时零售战报.......................................................................................................4图2：淘宝闪购、饿了么日订单数.......................................................................................................5图3：淘宝闪购、饿了么7月5日战报...............................................................................................5图4：本周各指数涨跌幅.......................................................................................................................6图5：年初至今各指数涨跌幅...............................................................................................................6表1：各大平台优惠券优惠力度对比...................................................................................................5表2：行业公司估值表（市值更新至7月6日）...............................................................................6 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本周行业观点近期各大外卖平台开展了“补贴大战”。除了京东高调入局之外，淘宝闪购也在7月2日宣布开启500亿补贴。各家补贴力度如何？效果如何？美团加大优惠力度，当日即时零售日订单量数据优异。美团在2025年7月5日的外卖大战中，开启了大规模补贴活动，包括“0元喝奶茶”等优惠，主要针对蜜雪冰城、茶百道、古茗及沪上阿姨等品牌，通过发放高额优惠券吸引用户下单。此外，美团还推出了“15减15”“25减20”等不限量、不限人群的优惠券，进一步刺激消费。然而，由于订单量激增，美团外卖平台一度出现崩溃。根据美团内网公布的信息，截至7月5日22时54分，美团即时零售当日订单量突破1.2亿单，其中餐饮订单超过1亿单。图1：美团7月5日即时零售战报数据来源：公司战报，东吴证券研究所淘宝闪购500亿补贴成雷霆之势，日订单数量增速加快。淘宝闪购于2025年7月2日宣布启动规模高达500亿元的补贴计划，将在未来12个月内直补消费者及商家。补贴方式包括发放大额红包、免单卡、官方补贴一口价商品等，旨在刺激消费，带动市场总量增长。7月5日，淘宝闪购联合饿了么在补贴大战中表现出色，日订单数从5月2日的超过1000万单增长至7月5日的超过8000万单，增长了7倍；其中非餐饮订单超过1300万单，淘宝闪购的日活跃用户数也超过2亿。 东吴证券研究所4/9 东吴证券研究所数据来源：公司战报，东吴证券研究所京东外卖关注商家及骑手的待遇。京东外卖自2025年2月上线以来，采取了一系列补贴措施，包括“0佣金”政策吸引商家入驻，以及“百亿补贴”计划，计划一年内投入超100亿元，面向全体用户发放最高20元的补贴。此外，京东还通过与星巴克等品牌合作，进一步提升品质外卖的吸引力。根据京东公布的数据，截至2025年6月27日，京东外卖日订单量已突破2500万单，业务覆盖全国350个城市，超150万家品质对比各家优惠券：美团和淘宝的优惠力度大致相当，主要面向低价格带。美团和淘宝的优惠额度包括满38减18、满15减15等。优惠券是一种以小撬大的补贴形式，利于规模较小的玩家快速获取市场份额。表1：各大平台优惠券优惠力度对比“0元喝奶茶”、满15减15、满40减20、满38减18等满60减30、满40减20、满30减15等满38减18.8、满15减15、满25减12、满15减11等数据来源：平台截图，东吴证券研究所投资建议：关注茶饮、餐饮领域投资机会。本次外卖大战，各主要平台的优惠券针对的价格带主要是20元左右，这常常是茶饮和低价快餐所处的价格带；而对于50元左 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：公司战报，东吴证券研究所餐饮门店入驻。外卖平台美团京东外卖淘宝闪购 5/9优惠券 请务必阅读正文之后的免责声明部分右高单价则优惠力度不明显。因此外卖茶饮龙头有望从中受益。推荐标的：蜜雪集团、古茗、小菜园等。建议关注茶百道、霸王茶姬等。2.本周行情回顾本周（6月30日至7月6日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.16%，申万社会服务+0.74%，申万美容护理-0.55%，上证综指+1.40%，深证成指+1.25%，创业板指+1.50%，沪深300指数+1.54%。年初至今（1月2日至7月6日），申万商贸零售指数涨跌幅+9.31%，申万社会服务-2.02%，申万美容护理-5.63%，上证综指+16.72%，深证成指+10.33%，创业板指+14.00%，沪深300指数+16.06%。图5：年初至今各指数涨跌幅数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所3.细分行业公司估值表表2：行业公司估值表（市值更新至7月6日）总市值(亿元)收盘价（元）归母净利润（亿元）P/E2025E2026E2024A2025E化妆品&医美32181.5015.5218.5821.602118543.845.036.608.093717142.143.424.395.565013720.66-8.333.224.08-828.182.442.823.513424350.421.747.198.65139522170.9519.5821.4123.59277215.385.624.095.5713 东吴证券研究所2026E17152823393143342923342824221813 6/9投资评级2024A买入买入买入买入买入未评级买入增持 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所8/9注1：表中已评级标的的净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用Wind一致预期；注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币。PE按港币:人民币=1:0.91换算（对应2025.07.06汇率）；注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径。4.风险提示补贴持续性不确定、行业竞争加剧等。 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮