招商商社互联网外卖补贴大战升级驱动同店增长关注茶饮快餐布局机会

研报总结

外卖补贴大战升级

• 淘宝闪购：7月2日宣布12个月内投入500亿元补贴消费者和商家，包括大额红包、免单卡、一口价商品补贴等，商家可获店铺、商品、配送补贴及免佣减佣措施，投入力度超预期。7月7日，日订单数超8000万，非餐饮订单超1300万，日活跃用户超2亿。
• 美团外卖：7月5日宣布即时零售日订单量突破1.2亿单，餐饮订单超1亿单，发放大量大额补贴红包及“0元券”，回应淘宝闪购补贴计划。
• 市场竞争：外卖补贴大战白热化，预计成持久战，下半年补贴力度有望维持当前水平。

茶饮行业同店情况

• 蜜雪冰城：6月同店增长预计20%+，略快于5月。
• 古茗：6月同店增长预计20-25%，环比下滑。
• 茶百道：6月同店增长20%，环比下滑。
• 霸王茶姬：6月预计同店下滑-10至-15%，环比下滑扩大。
• 瑞幸咖啡：6月同店增速14%，环比持平。
• 奈雪的茶：6月直营同店/量/价格同比增长13%/19%/-5%，同比持平；直营全量门店店均收入同比增长20%，订单增长26%，外卖收入同比增长46%，占比近60%。

核心观点

1. 外卖价格战持久化：外卖市场规模达1.5万亿，即时零售不到1万亿，电商市场规模约20万亿。电商竞争趋缓使阿里京东利润提升，加之组织调整（蒋凡回归收编饿了么），平台资源转向即时零售，外卖补贴战或成持久战，下半年补贴力度预计维持当前水平。Q3旺季与补贴加大有望推动茶饮、餐饮同店改善及业绩上调，尤其利好外卖占比高的茶饮公司。
2. 受益标的：
   • 茶饮：古茗（25x）、茶百道（15x）、蜜雪冰城、瑞幸咖啡等。
   • 快餐：百胜中国、小菜园。
   • 传统餐饮：绿茶。