传媒互联网产业行业研究：外卖电商平台补贴，咖啡茶饮和广告渠道直接受益

本周观点外卖电商平台补贴，咖啡茶饮和广告渠道直接受益：换欧洲区总裁，Damien Mignot此前任Tumi欧洲区副总裁兼总经理，关注后续变化。竞争加剧，关注供需变化。元补贴计划，头部平台竞争激进补贴下，利润端或将受影响。击有限，关注OTA龙头低估值机会订阅费用28元/月。易节奏持续承压，建议关注贝壳。投资逻辑和流动性扩散。3）近期电商、外卖等平台补贴升级，利好咖啡茶饮及分众等广告渠道。风险提示术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、本周观点....................................................................................3二、行业情况跟踪................................................................................42.1、消费&互联网............................................................................42.1.1、教育.................................................................................42.1.2、奢侈品...............................................................................52.1.3、消费&连锁咖啡茶饮....................................................................62.1.4、电商&互联网..........................................................................62.2、平台&科技..............................................................................72.2.1、流媒体平台...........................................................................72.2.2、虚拟资产&互联网券商..................................................................82.2.3、车后连锁............................................................................10三、风险提示...................................................................................11图表目录图表1：相关行业指数表现（6.30-7.4）...........................................................4图表2：教育个股表现前后TOP5（6.30-7.4）.......................................................4图表3：教培重点个股涨跌幅（6.30-7.4）.........................................................4图表4：公考重点个股涨跌幅（6.30-7.4）.........................................................4图表5：相关行业指数表现（6.30-7.4）...........................................................5图表6：奢侈品重点个股涨跌幅（6.30-7.4）.......................................................5图表7：相关行业指数表现（6.30-7.4）...........................................................6图表8：重点个股涨跌幅（6.30-7.4）.............................................................6图表9：相关行业指数表现（6.30-7.4）...........................................................7图表10：重点个股涨跌幅（6.30-7.4）............................................................7图表11：相关行业指数表现（6.30-7.4）..........................................................8图表12：重点个股涨跌幅（6.30-7.4）............................................................8图表13：全球加密货币市值表现（6.30-7.4）（单位：亿美元）......................................8图表14：比特币和以太坊价格（6.30-7.4）（单位：美元）..........................................8图表15：重点个股涨跌幅（6.30-7.4）............................................................9 一、本周观点外卖电商平台补贴，咖啡茶饮和广告渠道直接受益海外中国资产的整体观点：1）我们对港股维持乐观预期，新股IPO（包括A+H、中概回港）优化港股资产，IPO打新、新消费、创新药等板块带来“赚钱效应”。恒科由于成分原因可能短期表现平淡，风险偏好向新概念、中小盘蔓延趋势明显。2）我们持续看多虚拟资产（含稳定币）的发展，近期包括蚂蚁、META、贝莱德在内的传统互联网、金融机构向虚拟资产和稳定币延申的趋势明显。美国、中国香港的虚拟资产相关法律框架逐步完善，虚拟资产趋势向上。其中，我们尤为看多资产交易平台，本质上是我们看多各类资产的交易膨胀和流动性扩散。3）近期电商、外卖等平台补贴升级，利好咖啡茶饮及分众等广告渠道。投资建议：1）港股互联网资产：①看多港股市场，港股市场确定性较强的资产依然是【港交所】，建议积极关注其短期回调后的加仓机会。另外我们中长期建议关注【耀才证券金融】，港股上涨的交易量对耀才是确定性利好，蚂蚁邀约收购完成后预计会打开其成长天花板。②追求确定性的优质互联网平台，依然建议关注【腾讯】。③外卖平台的竞争继续进行中，我们对行业持保守观点。2）港股消费类资产：①咖啡茶饮的热度出现分化，关注【瑞幸】，其他品牌以交易性机会为主。外卖补贴升级的背景下，咖啡茶饮的外卖订单预计会大幅上升，伴随旺季（夏天是咖啡旺季）的到来，预估【瑞幸咖啡】、【蜜雪】、【茶百道】等品牌的同店数据持续高涨。②建议关注整改中的【高鑫零售】，最新财年已实现扭亏。3）关注港股IPO（部分公司）：①本周首次递表：11家，包括【镁信健康】（医药支付平台）、【玲珑轮胎】、【芯迈半导体】、【海拍客】（家庭护理交易平台）等。4）美股中概资产：①持续关注【富途】/【老虎】交易平台资产，季报表现优异。短期估值可能受到中概估值体系和海外投资纳税等负面情绪压制，但是我们认为此类资产稀缺，商业模式和客户粘性较强，中长期价值凸显。随着个税申报时间的截至，富途、老虎的估值中枢有望得到提升，另外虚拟资产的交易逻辑对两个平台均是利好。②保持对【瑞幸咖啡】的长期关注，开店等指标持续上行。③跌出深度价值的个股保持关注，例如【微博】、【爱奇艺】、【逸仙电商】、【YALA】等。5）优质中概资产回港大趋势：【携程】、【网易】、【新东方】等中概优质资产在港交易的比例越来越大，可能触发被动在港IPO的条款，建议积极关注。6）其他：①【网易云音乐】、【贝壳】、【途虎】等互联网优质资产值得长期关注。②A股传媒方面，我们看多【分众传媒】，行业整合确认，梯媒的产业链价值增厚，另外，受益于平台补贴和新消费品牌的趋势，预估公司在户外广告的份额持续上升。同时，我们建议关注重组逻辑的个股机会，建议关注【鸿合科技】，已公告更换实际控制人。③纯美股方面，我们对【Robinhood】、【Coinbase】等交易平台持续看好。 敬请参阅最后一页特别声明 二、行业情况跟踪2.1、消费&互联网2.1.1、教育本周（2025年6月30日-7月4日）中国教育指数跌1.78%，跑赢恒生科技指数，跑输沪深300、上证50、恒生指数、纳指金龙中国。其中粉笔涨12.44%，好未来跌6.08%。图表1：相关行业指数表现（6.30-7.4）来源：ifind，国金证券研究所图表3：教培重点个股涨跌幅（6.30-7.4）来源：ifind，国金证券研究所【行业重大事件】1)2025年6月下旬，新东方江苏文旅总部在南京市秦淮区西白菜园街区落地，同期，旗舰空间“字里行间”书店正式亮相。西白菜园历史风貌区是南京划定的28片历史风貌区之一，也是南京重要的近现代建筑集中区域。该片区集中保存了民国时期官商自建独栋西式住宅、小型私人房地产开发近代联体住宅以及近代传统中式民居等三种类型的18栋建筑。该片区经历长期修缮后，于2024年10月正式开放。在开放前，即2024年5月，新东方文旅与南京秦淮区历保集团、夫子庙文旅集团举行战略合作签约仪式，并在当时官宣新东方文旅江苏总部即将入驻。（多鲸）2)近日，在科大讯飞AI学习机2025暑期发布会上，科大讯飞官宣AI学习机的多项功能升级：涉及三个核心功能——AI 1对1精准学、AI 1对1答疑辅导、AI 1对1互动课的提升，以及讯飞自研的新课标体系课和暑期即将发布的16大功能升级上新。另据介绍，今年暑期，科大讯飞AI学习机还将推出小学数学AI课本、AI老师1对1规划学以及关注孩子心理健康的减压绿洲，包含前述功能在内的16大功能上新升级，覆盖幼、小、初、高全学-1.78%1.54%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%8.66%2.74%2.27%0.52%-20%-15%-10%-5%0%5%10% 敬请参阅最后一页特别声明图表2：教育个股表现前后TOP5（6.30-7.4）来源：ifind，国金证券研究所图表4：公考重点个股涨跌幅（6.30-7.4）来源：ifind，国金证券研究所1.21%-1.52%-2.34%0.17%14.10%12.44%11.64%8.66%8.61%-4.46%-4.48%-6.08%-16.76%-19.96%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-0.35%-3.69%-3.81%-3.98%-4.72%-6.08%-16.76%12.44%1.00%-3.10%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%粉笔中公教育华图山鼎 段。（多鲸）3)高途国际教育正研发多款AI教育产品。2024年6月，高途国际教育业务线正式成立。在高途内部的办公系统里，国际教育业务被称为“IE”业务线，与其他四大业务线——KM(小初素养)、H(高中)、CA(大学生和成人)、LL(线下)并列。据高途集团副总裁兼国际教育业务线负责人张戈透露，虽然从业务占比上来讲，国际教育业务占比还没那么大，但是从战略定位上来讲，国际教育是高途内部最重要的一个板块