商贸零售行业跟踪周报：2025年消费补贴政策继续，关注实际刺激成效

核心观点

扩大消费是2025年首要的经济重点工作。中央经济工作会议将全方位扩大国内需求作为重点工作的第一条，较2023年聚焦度进一步提升。国家发改委明确2025年超长期特别国债用于支持“两新”规模大幅增加，首批资金已预下达。2025年开年以来，已有21省公布消费券补贴方案，其中10省覆盖商品零售及服务消费，11省以服务类消费为主。

关键数据

• 国家发改委明确2025年超长期特别国债用于支持“两新”资金总规模较去年的3000亿有大幅增加。
• 2025年首批资金已预下达，规模为810亿元。
• 21省公布消费券补贴计划，补贴额明确超过1亿元规模的有河南、浙江、四川、湖北、吉林等五省，共计7.5亿元。
• 回溯2024年8-11月国家“两新”补贴中对家电的增量需求刺激倍数约在20；回溯上海2024年10/11月住宿餐饮券对增量需求刺激倍数在3.2-3.8倍。

投资建议

• 建议关注红旗连锁、永辉超市、重庆百货、大商股份等有望受益于消费信心提振的零售板块标的。
• 建议关注华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、同庆楼、海底捞等有望受益于服务类消费券发放的酒店餐饮板块标的。

风险提示

消费恢复不及预期，宏观经济波动等。