海外市场周观察

宏观策略2025年7月7日山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明海外市场周观察（20250630~20250706）投资要点：美国：经济基本面忧虑暂缓（1）央行动态上周的降息路径预期基本一致。（2）重点数据1）宏观数据维持在枯荣线之下，服务业PMI回升至50.80，重归扩张区间。2）市场表现涨3.27%，10Y美债收益率反弹至4.35%。周观点：持续关注就业市场表现数据的分化，后续仍须持续关注美国就业市场表现。风险提示海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 1 目录一、美国..............................................................................................................................................................................41、货币政策路径............................................................................................................................................................42、重要经济数据............................................................................................................................................................43、市场表现....................................................................................................................................................................6二、非美国家......................................................................................................................................................................71、日本............................................................................................................................................................................72、欧洲............................................................................................................................................................................7风险提示............................................................................................................................................................................8图表目录图1：CMEFedWatch货币政策概率预期（截止7月7日7：00）...........................................................................4图2：6月28日当周初请失业金人数延续回落（人）..................................................................................................4图3：经济政策不确定性指数再度上升...........................................................................................................................4图4：6月ADP新增就业录得负数（人）......................................................................................................................5图5：6月非农新增主要由政府部门推动（千人）........................................................................................................5图6：6月非农新增中，服务生产大降（千人）............................................................................................................5图7：6月失业率与劳动参与率均下降（%）................................................................................................................5图8：6月平均时薪延续上行，平均每周工时下降........................................................................................................6图9：6月ISM服务业PMI重回扩张区间.....................................................................................................................6图10：美股、金银现货、原油、美元指数涨跌幅（%）.............................................................................................6图11：10Y美债收益率（%）..........................................................................................................................................6图12：日本5月工业生产指数同比下行（%）.............................................................................................................7 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3图13：日本40Y超长债收益率再度反弹（%）............................................................................................................7图14：欧元区6月核心HICP同比增速反弹（%）.....................................................................................................7图15：欧元区5月PPI同比增速下行，环比负增（%）.............................................................................................7 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明一、美国1、货币政策路径图1：CMEFedWatch货币政策概率预期（截止7月7日7：00）资料来源：CMEFedWatch，山西证券研究所2、重要经济数据图2：6月28日当周初请失业金人数延续回落（人）资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：Fred，山西证券研究所 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明资料来源：wind，山西证券研究所图6：6月非农新增中，服务生产大降（千人）资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所图7：6月失业率与劳动参与率均下降（%）资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所图11：10Y美债收益率（%）资料来源：wind，山西证券研究所 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3、市场表现图10：美股、金银现货、原油、美元指数涨跌幅（%）资料来源：wind，山西证券研究所 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明二、非美国家1、日本图12：日本5月工业生产指数同比下行（%）资料来源：wind，山西证券研究所2、欧洲图14：欧元区6月核心HICP同比增速反弹（%）资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所图15：欧元区5月PPI同比增速下行，环比负增（%）资料来源：wind，山西证券研究所 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明风险提示海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公