港股
- 市场表现：恒生科技上涨0.5%，恒指下跌1.0%，恒生港股通下跌1.4%，医疗保健业领涨。
- 核心观点：港股处于震荡上行趋势，下行有底，既有动力也有阻碍，关注潜在增配资金风偏。
- 动力：Jackson hole会议后市场提高九月美联储降息预期，提振补涨逻辑。
- 阻碍：港股投资者更偏好自下而上结构性机会，当前市场普遍认为A股行情好于H股。
- 行业分析：
- 科技互联网龙头估值仍有修复空间。
- 部分机构增配红利股。
- 创新药景气度仍在。
美股
- 市场表现：三大股指小幅下跌，但8月整体上涨，连续四个月上涨，创自2024年9月以来的最长连涨。
- 核心观点：美股以震荡上行为主，主要风险在于美联储独立性动摇。
- 美联储独立性：特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克，若库克被罢免，美联储独立性将削弱，引发美元信用担忧。
- 英伟达财报：本季度财报超预期，但对Q3指引偏弱，主要原因是删除了对华销售额数据，不确定性在于网络业务增长、Blackwell平台增速放缓及中国市场前景。
- 美国经济：二季度GDP增速修正值为3.3%，主要受益于商业投资增幅加大，初请失业金人数下降，表明经济仍在扩张。
- 短期展望：
- 9月降息大门已打开，多数美联储票委立场转向鸽派。
- 经济加速缓解市场对关税引发衰退的焦虑。
- JacksonHole会议历史上偏鸽的10次会议中，标普500后续1-3个月平均涨幅分别为1.3%和5.5%。
- 风格上，小盘成长上涨弹性更大，降息利好中小企业及中小盘情绪。
- 行业上，信息技术、医疗保健等成长股及金融板块更受益于降息。
- 中长期展望：
- 美国经济放缓但不会衰退，居民工资收入稳定，财富效应提供支撑。
- AI叙事中长期仍可延续，Token持续暴增，AI落地加速。
- 政策端降息、减税等发力，对冲下行风险。
黄金
- ETF动态：全球主要黄金ETF有7支增持，其中SPDR黄金信托流入最多（+$2288.57亿美元），主要增持国家集中在美国和爱尔兰；5支减持，SPDR Minishares黄金信托流出最多（-$192.2亿美元）。
- 资金流向：
- 机构边际大幅增持黄金，散户边际大幅减持黄金。
- 全球股票ETF净流入加速，债券ETF净流入放缓。
- 美国股票ETF净流入最多（+$177.6亿美元），中国股票ETF净流入最多（+$19.4亿美元）。
- 行业类别：净流入Top3为金融、材料和通信，净流出为科技。
下周重点关注
- 数据：美国8月ISM制造业PMI、欧元区8月服务业PMI、美国8月ISM非制造业PMI、美国8月非农。
- 事件：特朗普家族支持的去中心化金融项目WLFI代币公开交易、美联储公布经济状况褐皮书。
- 财报：蔚来中报、Lululemon、博通财报。
风险提示
- 美国经济快速陷入衰退。
- 美联储政策超预期。
- 全球地缘政治风险超预期。
- 特朗普政策反复。
- 历史经验不代表未来。
- 数据统计及测算的误差风险。
