南华铝产业风险管理日报：博弈加剧20250707

氧化铝

• 核心矛盾：几内亚铝土矿指数引发价格上涨担忧，国内反内卷消息刺激空头离场，现货成交价约3100元/吨。期价上涨将推高交仓期价，但现货交割品偏紧，需关注交仓量级和挤仓风险。7月将有进口氧化铝到港，且复产与新投产持续，供应过剩预期未改，3100点为压力位，长期可逢高沽空，短期震荡需观察市场情绪。
• 利多因素：几内亚撤销部分矿山采矿许可证，宏观利好。
• 利空因素：新增产能持续投产。
• 价格区间预测：3042-3200元/吨，波动率19.99%，历史百分位34.47%。
• 风险管理策略：库存管理方面，产成品库存偏高多做空主力期货合约（卖出75%），原料库存较低空做多主力期货合约（买入75%）。期权策略暂不合适。

电解铝

• 核心矛盾：供给接近上限，需求淡季下降明显，铝价高位抑制采购，铝棒和铝锭开始累库，库存拐点尚需观察。供需紧平衡且铝水比例提高，低库存状态短时难改，对价格起托底作用。宏观关注关税政策，美关税落地或对金属构成压制。
• 利多因素：供应绝对增量有限，库存低位。
• 利空因素：终端订单下降，下游开工率下降，成品累库，需求较弱；社会库存增加，库存拐点待观察。
• 价格区间预测：1900-2030元/吨，波动率7.04%，历史百分位21.69%。
• 风险管理策略：库存管理方面，产成品库存偏高多做空主力期货合约（卖出75%），原料库存较低空做多主力期货合约（买入75%）。期权策略暂不合适。

铝合金

• 核心矛盾：废铝价格高位成本支撑强，需求淡季表现不佳且持续走弱，压制上方空间。期货走势跟随沪铝，价差350-500元/吨，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利。供给过剩需求预期走弱，期货合约跨月结构为BACK结构，可考虑正套。
• 利多因素：废铝紧张，成本支撑强。
• 利空因素：需求走弱预期，产能过剩。
• 价格区间预测：1850-1990元/吨。
• 风险管理策略：库存管理方面，产成品库存偏高多做空主力期货合约（卖出50%），原料库存较低空做多主力期货合约（买入50%）。期权策略暂不合适。

市场数据

• 价差：沪铝主力/沪铝连一/沪铝连二分别为180元/吨、55元/吨；沪铝/氧化铝主力比值为7-0.1143；沪铝/铝合金比值为5055.1%。
• 国内外铝价：沪铝主力20410元/吨，伦铝（3M）2597.5美元/吨，沪伦比为7.8576。
• 氧化铝主力：3042元/吨，连续3264元/吨。
• 铝合金主力：19750元/吨，连续19750元/吨。
• 库存：沪铝仓单总计454786吨，伦铝库存3711507吨，上期所铝仓单库存季节性波动明显。

研究结论

• 氧化铝短期震荡，长期逢高沽空。
• 电解铝短期高位震荡，中长期偏空。
• 铝合金需求走弱，可考虑正套。