南华铝产业风险管理日报：美钢铝进口关税调整20250604

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华铝产业链⻛险管理报告 2025/06/04 肖宇非（投资咨询证号：Z0018441）揭婷（从业资格证号：F03114103） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 最新价格 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 氧化铝 3063 2800-3200 0.4183 0.9322 电解铝 20075 19000-20300 0.1205 0.5573 氧化铝、电解铝近期价格区间预测 source：南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 品种 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 氧化铝 库存管理 产成品库存偏高，担心氧化铝价格下跌 多 做空氧化铝主力期货合约 氧化铝主力期货合约 卖出 75% 3200 期权策略暂不合适 AO2506C3200 卖出 75% 50 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多氧化铝主力期货合约 氧化铝主力期货合约 买入 50% 2700 期权策略暂不合适 氧化铝期权 暂无 暂无 暂无 电解铝 库存管理 产成品库存偏高，担心电解铝价格下跌 多 做空沪铝主力期货合约 沪铝主力合约期货 卖出 75% 20100 期权策略暂不合适 沪铝期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多沪铝主力合约期货 沪铝主力期货合约 买入 75% 19600 卖出沪铝看跌期权 胡铝期权 暂无 暂无 暂无 氧化铝、电解铝风险管理策略建议 source： 氧化铝 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【核心矛盾】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑。利润空间恢复促进了停产企业复产，对未来供应过剩的担忧逐渐成为市场交易的重心。总的来说，支撑氧化铝价格的核心因素为现货偏紧以及持续去库状态，但由于目前停产企业复产，按目前速度推算，去库已接近尾声，叠加今日部分地区现货成交价涨势开始放缓，氧化铝承压运行，我们认为氧化铝短期将以震荡为主，长期可逢高沽空。 【利多因素】 1、矿企挺价 2、氧化铝企业集中停机检修，现货偏紧 4、几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证 【利空因素】 1、新增产能持续投产 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2、需求刚性较强，没有增量 3、利润修复或导致停产企业复产 国内外铝主力合约价格走势 氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量 沪铝期货主力合约收盘价 元/吨 25000 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘(右轴) 美元/吨 元/吨 6000 氧化铝期货主力合约收盘价 氧化铝期货主力合约持仓量(右轴) 400 22500 3500 5000 300 20000 3000 200 4000 17500 2500 100 3000 15000 2000 21/1222/1223/1224/1223/06 23/12 24/06 24/12 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 4、现货价格上涨速度放缓 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 电解铝 【核心矛盾】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，除铝线缆板块外其他板块出现淡逐渐存在走弱预期，但由于关税缓和下游企业存在抢出口状态，因此即使其采买策略以刚需采购为主，目前供需矛盾暂时不强，但6月后仍有需求走弱压力。美国宣布周三将实施新的钢铝进口关税，从原来的25%变为50%，这一决定对短期铝需求影响有限更多的是情绪冲击，长期影响全球铝需求。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或仍维持震荡走势，中期偏空看待。 【利多因素】 1、供应绝对增量有限 2、库存处于低位，且仍维持去库状态 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【利空因素】 1、下游开工率下降，后续需求较弱 2、美国加征钢铝关税 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝主力 元/吨 20075 215 1.08% 沪铝连续 元/吨 20165 175 0.88% 沪铝连一 元/吨 20075 215 1.08% 沪铝连二 元/吨 19970 180 0.91% 伦铝（3M） 美元/吨 2470.5 -2.5 -0.1% 沪伦比 / 8.1259 -0.158 -1.93% 氧化铝主力 元/吨 3063 65 2.17% 氧化铝连续 元/吨 3110 -10 -0.32% 氧化铝连一 元/吨 3085 29 0.95% 氧化铝连二 元/吨 3076 53 1.75% 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝连续-连一 元/吨 130 25 23.81% 沪铝连一-连二 元/吨 105 35 50% 伦铝（3-15） 美元/吨 -55.25 1.54 -2.71% 氧化铝连续-连一 元/吨 25 -39 -60.94% 氧化铝连一-连二 元/吨 9 -24 -0.7273 铝主力/氧化铝主力 / 7 -0.0704 -1.06% 沪铝月差 氧化铝月差 元/吨 沪铝连续-连二 沪铝连一-连二 元/吨 100 氧化铝连一-连二 氧化铝连续-连一 500 50 250 0 0 -50 -250 -100 21/1222/1223/1224/1223/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/ source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 LME铝3-15升贴水季节性 铝主力/氧化铝主力比值季节性 美元/吨 300 2021 2022 2023 2024 2025 2023 2024 2025 8 200 7 100 6 0 5 -100 4 -200 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 3 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 华东铝价 元/吨 20120 -5 -2.5% 佛山铝价 元/吨 19970 35 0.5 中原铝价 元/吨 20070 1.54 -2.71% 华东基差 元/吨 110 0 0% 佛山基差 元/吨 -40 -5 14.29% 中原基差 元/吨 60 10 20% 沪粤价差 元/吨 150 0 0% 沪豫价差 元/吨 50 -10 -16.67% 粤豫价差 元/吨 -100 -10 11.11% 伦铝现货 美元/吨 2459.91 -0.88 -0.04% 伦铝0-3 美元/吨 -3.59 1.62 -31.09% 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 山东氧化铝 元/吨 3260 0 0% 河南氧化铝 元/吨 3305 0 0% 山西氧化铝 元/吨 3290 0 0% 广西氧化铝 元/吨 3290 0 0% 鲅鱼圈氧化铝 元/吨 3250 0 0% 澳洲氧化铝FOB 美元/吨 370 0 0% 山东基差 元/吨 234 -65 -21.74% 河南基差 元/吨 279 -65 -18.9% 山西基差 元/吨 264 -65 -19.76% 广西基差 元/吨 264 -65 -19.76% 鲅鱼圈基差 元/吨 224 -65 -22.49% A00铝三地现货基差 铝现货三地价差 元/吨 500 SMM华东铝升贴水 SMM佛山铝升贴水 SMM中原铝升贴水 元/吨 500 铝现货粤豫价差 铝现货沪豫价差 铝现货沪粤价差 250 250 0 0 -250 -250 -500 -500 21/1222/1223/1224/1221/12 22/12 23/12 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 LME铝现货和0-3升贴水 氧化铝四地基差 美元/吨 LME铝（现货）：收盘价 LME铝(现货/三个月):升贴水(右轴) 美元/吨 100 元/吨 2000 山东氧化铝对当月升贴水山西氧化铝对当月升贴水 河南氧化铝对当月升贴水广西氧化铝对当月升贴水 3500 50 3000 1000 0 2500 -50 0 2000 -100 21/12 22/12 23/12 24/12 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/ source：同花顺,南华研究 source：SMM,南华研究 铝现货进口盈亏 氧化铝进口盈亏 元/吨 进口盈亏:铝:现货:最新价 铝：沪伦比(右轴) 元/吨 氧化铝进口盈亏 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 美 9 0 0 8 -2000 -1000 7 -4000 -2000 6 21/12 22/12 23/12 24/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：SMM,南华研究,同花顺 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 铝进口盈亏 元/吨 -1045.65 -72.72 0.0747 氧化铝进口盈亏 元/吨 2.19 1.59 265% 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝仓单：总计 吨 48989 -1905 -3.74% 沪铝仓单：河南 吨 1223 173 16.48% 沪铝仓单：山东 吨 5336 0 0% 沪铝仓单：浙江 吨 14409 0 0% 沪铝仓单：广东 吨 20549 -998 -4.63% 伦铝库存：总计 吨 367875 0 0% 伦铝库存：亚洲 吨 362325 -2400 -0.66% 伦铝库存：欧洲 吨 3625 0 0% 伦铝库存：北美洲 吨 1925 0 0% 伦铝注册仓单：总计 吨 321850 0 0% 氧化铝仓单：仓库总计 吨 102390 -9597 -8.57% 氧化铝仓单：仓库新疆 吨 98488 -9597 -8.88% 氧化铝仓单：厂库总计 吨 300 -1200 -80% 氧化铝仓单：厂库山东 吨 0 0 -100% 铝锭（粤锡巩）三地日度库存季节性 万吨 2022 2023 2024 2025 80 60 40 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 上期所铝仓单库存季节性LME铝库存季节性 万吨20212022202320242025 40 30 20 10 万吨20212022202320242025 250 200 150 100 50 南华期货 南华期货 0 03/0105/0107/0109/0111/01